花旗發表研究報告指出，老鋪黃金(06181)在618購物節期間的天貓銷售表現疲弱，主要因為金價疲軟導致對價格敏感的客戶流失。該行維持老鋪黃金「買入」評級，但將目標價由1162元大幅下調至700元。

　　花旗表示，雖然預期老鋪黃金5月銷售會因更多節日促銷活動而超越4月，但迄今觀察到天貓618銷售表現遜於預期，主要由於顯著的高價格溢價導致對價格敏感客戶的流失。該行下調2026年預期收入，但因預期毛利率提升而維持淨利潤預測不變。按2026年第二季度運營率年化計算，該行將2027年至2028年預期淨利潤下調27%至28%。

　　該行指出，老鋪黃金目前對傳統黃金珠寶商的價格溢價已達55%以上，遠高於2024年前通常的30%和2025年的約10%。在如此高的歷史價格溢價下，花旗相信目前大部分購買來自欣賞品牌（包括質量、設計和服務）且對價格溢價不太敏感的客戶。如果金價繼續下跌，該行認為進一步客戶流失的風險可能有限。

　　在產品發展方面，老鋪黃金繼續加強在黃金地段的店舖布局並開發吸引人的產品。5月30日在澳門巴黎人開設新店；在杭州大廈，店舖正從4樓遷至2樓前華倫天奴位置以獲得更好定位；上海新天地第二家店舖也在進行裝修以改善購物環境。在產品方面，該公司於5月30日推出全新十字吊墜系列，市場反應積極，天貓在推出僅兩天內售出50件。

　　花旗認為，隨著對價格敏感的客戶暫時退出，剩餘客戶認可品牌的優質體驗，包括質量、設計和服務。忠實客戶的購買決定應較少受金價影響，這將有助於提高未來盈利的可預測性。雖然客戶組合轉變在短期內導致盈利波動，但這可能已經反映在股價中，該行認為這為公司提供了獨特的品牌定位和匹配的受眾群體，長期而言提供更穩健、可持續的業務。

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《經濟通通訊社2日專訊》

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