上周，恒生指數呈現高開低走格局，上周一（7日）受外圍氣氛帶動而輕微高開，日內攀至25664點，惟已是全周高位，走勢輾轉回落，反映投資者缺乏進一步追貨的意願。最終，恒指收報24805點，全周下跌845點。

　　本輪調整的觸發點之一，來自記憶體價格持續攀升。市場憂慮成本上漲，將直接壓縮AI下游企業的利潤空間，如騰訊(00700)、阿里巴巴(09988)等。記憶體佔AI硬件成本比重不低，價格大幅上揚，下游企業若自行吸收成本，將導致毛利率受壓；若轉嫁消費者，則削弱產品競爭力。然而，終端市場能否順利消化成本轉嫁，目前仍屬未知之數。

聯儲局若加息，市場或解讀為通脹有望受控。

　　與此同時，外圍債市壓力未見緩和，美國10年期國債息率一度逼近5%警戒線。筆者早前提及，美國財政部回購國債的成效有限，本質上只是以短債資金置換長債，並未解決財政赤字擴大與通脹壓力的根本矛盾。上周，美國公布最新通脹數據，CPI與PPI雙雙上升，筆者認為本周美國聯儲局加息的機會十分之高。

　　然而，若聯儲局本周加息，美國國債息率短線反而會回落，對股市是好事。原因在於，本輪國債利率飆升，主要反映市場認為聯儲局未能有效壓制通脹，故此，一旦加息，市場反而會解讀為通脹有望受控，債息便會隨之回落；相反，如果維持利率不變，債息會繼續上揚，對美股將構成新一輪調整壓力。

　　港股方面，繼續炒股不炒市之餘，半導體板塊近日大幅回落後，可以留意。此外，恒指自從跌穿25000點，即8月4日至今的橫行通道底部之後，技術走勢已趨淡，按照量度跌幅計，恒指或下試23800點。

信誠證券投資服務董事　蕭猷華

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