中金發表研究報告指出，2月以來港股整體跑輸，尤其是作為「核心資產」的恒生科技表現「墊底」，對於近期港股的疲弱表現，市場較為關注，但該行並不意外。在整體信用周期震盪放緩的環境下，剩下還在擴張的景氣結構自然就成了資金追逐的方向，但如果其特有結構也暫時被市場所「嫌棄」，再加上資金面的「逆風」，這一表現也就不難理解了。

　　該行表示，展望2026年，港股的資金面環境要想超過2025年存在一定難度，大概率也將不如A股，原因是：相比2024全年8079億港元的淨流入，2025年1.4萬億港元淨流入較24年多出的規模，ETF（約3000億港元）和其他交易型資金如私募、個人投資者可能貢獻了絕大部分，而這兩類資金又與市場情緒起伏直接相關，因此在其他幾類資金如保險相對穩定的情況下，除非市場表現大超預期，否則資金大幅超過去年有難度。美聯儲雖然大概率仍會降息，但在沃什之後存在一定變數，對港股擾動更多。港股IPO與再融資活動保持活躍，該行測算規模或達1.1萬億港元，遠超2025年約6000億港元的資金需求。此外，2025年大量IPO帶來的1.8萬億港元規模的解禁也可能會成為2026年港股資金面的潛在壓力。

　　該行提及，基準情況下，該行預計國內信用周期將震盪甚至階段性放緩，尤其是二季度壓力較大，該行維持年度展望中恒指28000-29000的基準點位判斷。配置思路依然是跟隨信用擴張方向，在AI科技、周期、消費和分紅四大領域，中期仍以AI科技和周期為主線，這也是當前信用擴張的主要方向。緊平衡的資金面意味著結構性機會的重要性，需要不斷輪動尋找結構性交易機會。

　　報告指，根據該行的行業輪動打分模型，短期互聯網、科技硬件、新消費等可作為優先布局的選擇；金融、生物科技、有色等板塊基本面強、但資金交易打分偏低，可以持續關注等待時機，更適合作為中期底倉或左側配置，而非短線加倉方向。港股再度跑贏契機來自三個條件：美聯儲寬鬆預期升溫、港股特色結構重新回歸市場熱點、A股疲弱推動南向湧入。

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《經濟通通訊社3日專訊》

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