恒指本周再度空歡喜一場。前半周在大型互聯網平台公司股價初步復甦下帶動重返26000點，但往後陰跌打回原形，再次失守25600點的短線好淡分水嶺。筆者認為，現時港股受政策面及資金面夾擊，料短線港股維持「易跌難升」局面。

　　先談政策面，內地最新於6月1日公布《國務院關於對外投資的規定》，此為內地首次以行政法規層級，系統性規範境內企業、組織及居民個人的境外投資活動。當上述政策落實，意味內地資金對外投資的企業合規成本與風險顯著上升，以及不確定性增加，最終遏抑資金外流，減少長期停泊在港股的資金，削弱恒指在低位的承接力。

　　至於資金面，更為港股弱項。本年港股待解禁的半新股規模高達1.72萬億元，上半年面對解禁逾4500億元，第三季再迎7600億元；再疊加美股巨無霸IPO SpaceX將於6月12日上市，A股的機器人公司宇樹科技及存儲巨頭長鑫科技亦即將招股，屆時市場將優先從基本面較弱的港股調動資金，使港股易跌難升。

　　然而，根據過去28年的恒指6月數據，恒指平均收益率約0.68%，上升比例為約61%，說明6月的恒指頗具韌性，整體上升機會較高，反映亦不宜看得太淡。對於短線投資者而言，可以恒指本周內能否收復25600點，作為短期判斷好淡方向訊號。

　　選股方面，投資者可關注嘉利國際(01050)。其作為伺服器機殼製造龍頭之一，並為獲市場重新定價的戴爾(US.DELL)及聯想(00992)之長期核心機殼供應商，實屬AI基礎建設放量的最直接受益者。上述兩者的伺服器業務增長幅度遠超市場預期，且已順利轉化為新增長引擎，預期嘉利國際的機殼訂單量仍有大幅上升潛力。

　　當前市場對算力需求殷切，不少企業開始部署使用AI大模型，其伺服器機房的電力、散熱、機架空間、儲存等系統必須升級，驅使企業翻新機房且升級周邊基礎設施，伺服器機殼產品必然被大量採購，將成嘉利國際AI相關收入的核心驅動力。此外，現各大雲廠商自研晶片(ASIC)的定製化方案正處於放量階段，而ASIC伺服器對機殼的散熱設計、精密加工和電磁屏蔽要求遠高於傳統CPU伺服器，產品單價定價更高。由於ASIC伺服器發展趨勢明確，相關訂單未來有望爬升，提升毛利率表現。

　　此外，英偉達(US.NVDA)Vera Rubin架構平台是繼Blackwell之後的次世代AI與高速運算架構，預期將於下半年推出，屆時市場對高端伺服器需求將大幅躍升，有利公司業務。再者，公司最新發盈喜，料全年純利按年錄得不低於30%的增幅，主要歸因於AI相關伺服器產品收入貢獻增加，以及泰國產能擴充及營運提升進展順利，說明公司作為高端伺服器的機殼核心供應商，有望續受惠於AI發展浪潮。

　　公司當前預測市盈率約22倍，以AI基建概念股而言屬合理水平。股價走勢上，近日以大成交量突破築起半年的箱型整固區間，反映有強勢資金重新介入，且「蟹貨」基本被消化，後市股價被繼續拉升的機會大增。《光大證券國際產品開發及零售研究部》
　　
投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
　
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