恒生指數9月開局失利，不論人工智能硬件還是軟件板塊，均見沉重沽壓，拖累指數曾失守可視為短線強弱分水嶺的100天平均線，本月暫低見25008點，創逾一個月低位。在市場缺乏增量資金、市場寬度轉窄及外圍多個負面因素交織下，料港股短期難以扭轉現時的偏弱態勢。

　　日本10年期債息收益率近期突破3%，創1996年以來新高，意味市場風險正在遞增。當上述情況出現，Carry Trade成本與風險隨即提升，或誘發資金逐步平倉，從而擠壓市場流動性。此外，若買入日本國債能穩獲3%收益，自然削弱部分資金前往海外購買資產的意欲，使美債、美股及新興市場資產等缺乏新購買力，埋下環球股市急劇震盪的隱患。

　　內地M1（狹義貨幣）自去年8月起呈橫行狀態，說明現時內地貨幣環境未有進一步寬鬆；加之M2（廣義貨幣）近期增速均高於M1，反映居民普遍投資意願低，只把資金存款積壓於定期存款帳戶，成為窒礙A股醞釀新一輪升浪的主因之一。當A股風險胃納收縮，與其息息相關的港股自然亦受制約。

　　若從短期趨勢而言，外圍長債息及油價持續高企不利市場風險胃納，且美國聯儲局加息機率上升，加上香港科技權重股弱勢未改，反映恒指尚未脫離危險期。投資者宜繼續關注100天平均線的支持力度，若然連續兩個交易日失守，港股或再展新跌浪。

　　選股方面，投資者不妨關注中期業績表現傲視同儕的安踏(02020)。公司期內收入按年增長13%至435.1億元（人民幣．下同），淨利潤按年大幅增長35%至94.9億元，毛利率進一步攀升至63.9%的較高水平，自由現金流更按年大升54.2%至116.3億元。若剔除亞瑪芬體育股份配售帶來的一次性收益，淨利潤亦按年增長13%，業績表現勝過一眾內地同業。

　　即使行業整體處於下行調整周期，但公司管理層仍維持所有品牌的銷售及經營利潤率指引，預期今年海外銷售額將達約20億元，目標在5年內達到100億元，體現抗周期能力。我們認為此前瞻指引為市場帶來驚喜，反映公司有能力在今年餘下時間延續增長勢頭。在其營運效率提升（平均存貨周轉日數大減6日至130天）、AI有效精簡客服運營精力與成本消耗，以及多品牌矩陣銷售策略推動下，業務表現有望繼續跑贏大市。

　　公司的多品牌布局為其業務策略優勢，有助分散個別賽道增長放緩的風險。當前大眾運動市場競爭激烈，惟其中高端專業、細分戶外及女性運動賽道維持高景氣，再伴隨越野跑、徒步、網球、高爾夫、匹克球等小眾運動快速普及，預期未來數年專業化及場景化裝備的需求有望進一步釋放。公司早已布局於Puma及MAIA ACTIVE（女性運動）、DESCENTE及KOLON SPORT（高端專業運動）等領域，使公司可靈活調配資源往上述毛利率較高的業務發展，主動創造需求。

　　公司當前預測市盈率約13倍，顯著低於Nike的22倍、Adidas的16倍、Asics的24倍及Amer Sports的22倍，為投資者提供具吸引的風險回報比，投資者不妨在現階段收集。《光大證券國際產品開發及零售研究部》

投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
　
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

【香港好去處】2026去邊最好玩？etnet為你提供全港最齊盛事活動，所有資訊盡在掌握！► 即睇