《經濟通通訊社２８日專訊》新能源車龍頭比亞迪（０１２１１）周二（２６日）收市後公布業績，儘管去年盈利按年升逾８０％至３００億人民幣，仍低於市場預期，惟去年銷量增６２％，蟬聯全球新能源車銷量冠軍，毛利率亦升３個百分點達到２０％，且末期息增１﹒７倍至每股３﹒０９６元人民幣。不過，比亞迪股價過去一個月累升近一成半，昨日借勢調整，急跌逾６％，今早一度再插逾４％跌穿２００元關，惟半日卻倒升收市。而大行看法亦不算太差，仍指其業績符合預期，其中大和及交銀國際都稍微下調目標價，但仍達３００元以上，或可趁股價回調吸納。　＊去年純利升８１％末期息增１﹒７倍，毛利率升３個百分點達２０％＊　　　比亞迪公布，截至去年１２月３１日止年度純利３００﹒４億元人民幣，按年升８０﹒７％，每股盈利１０﹒３２元人民幣，派末期股息每股３﹒０９６元人民幣，增１﹒７倍。收入６０２３﹒１億元人民幣，升４２％，其中汽車業務收入升４８﹒９％至４８３４﹒５億元人民幣，汽車銷量增６２％至３０２﹒４萬輛，乘用車出口增３３４％至約２４﹒２萬輛；手機部件等業務收入升２０％至１１８５﹒８億元人民幣。毛利升６８﹒５３％至１２１７億元人民幣，毛利率升３﹒１７個百分點，至２０﹒２１％。研發投入近４００億元人民幣，增９７％。　　展望今年，比亞迪指，國際經濟環境仍錯綜複雜，在供給側問題緩解和緊縮性貨幣政策的影響下，全球通脹呈下降趨勢，但經濟擴張的步伐仍緩慢，壓制全球經濟增長的長期因素未得到根本解決，地緣政治帶來的經濟風險仍不可忽視。不過，中國將持續擴大釋放內需新潛能，預計中國新能源汽車市場將延續強勁增長勢頭，邁進千萬輛級時代，滲透率有望再突破。　＊王傳福：今年銷量目標為３６０萬輛，海外銷量目標５０萬輛＊　　　另外，比亞迪昨日舉行２０２３年財報投資人溝通會。內媒《第一財經》引述會議紀要顯示，比亞迪董事長王傳福認為，目前新能源行業已進入淘汰賽，２０２４至２０２６年是規模、成本和技術的決戰。中國車企新能源產品加速投放將會蠶食合資品牌市場，未來３至５年合資品牌份額將從４０％降到１０％，其中３０％是中國品牌未來增長的空間。　　對於比亞迪自今年２月下旬起通過密集推出榮耀版車型發起價格戰，王傳福稱，比亞迪榮耀版車型的主要對手是燃油車和合資品牌，３月份預估銷量會超過３０萬輛，乘用車市場佔有率１６％，新能源車市場市佔率３５％。當前秦ＰＬＵＳ已遇到產能瓶頸，後續４至５月將進一步加大產能。預計２０２４年全年銷量在２０２３年的基礎增長至少２０％以上，而２０２４年銷量目標為３６０萬輛。　　王傳福又指，比亞迪對海外市場的布局也在加速。目前比亞迪已進入日本、德國、澳洲、巴西、阿聯酋等多個國家和地區，首個海外乘用車生產基地泰國工廠已奠基，巴西、匈牙利兩大新能源汽車整車製造基地也在計劃建設中。２０２３年比亞迪海外銷量為２４萬輛，今年海外銷量目標為５０萬輛，明年銷量目標為１００萬輛，未來３年呈倍增式增長。　＊大和：海外業務成長期增長動力，惟將目標價降至３２０元＊　　　大和發表研報指，比亞迪目標在今年實現至少２０％的汽車銷量按年增長，低於之前預計約增長３３％至４００萬輛，可能是由於今年首兩個月銷售疲軟。不過，管理層認為，在近期減價帶動下，３月份銷量可能會恢復到３０萬輛，按年增長４５％。將其今明年每股盈利預測下調８％至１９％，以反映每輛車毛利潤受價格競爭下跌至３﹒１萬至３﹒２萬元人民幣，之前預測為３﹒６萬至４萬元人民幣，目標價由３２６元下調至３２０元，重申「買入」評級，看好公司海外業務發展，是其主要長期增長動力。　　交銀國際指，比亞迪業績符合市場預期，維持「買入」評級，以反映出口和高端化進入快速通道。略為下調今明年盈利預測，以反映每輛汽車利潤受壓，但料公司的垂直供應鏈優勢和定價權將持續領跑同行，而出口和高端化提速有望增厚利潤。預測今年銷量增長２４﹒９％至３７７萬輛，市佔率有望進一步提升。另預計今年出口銷量４９萬輛，佔總銷量１３﹒３％。而受促銷降價影響，測算比亞迪去年第四季每輛汽車利潤約８５００元人民幣，按年下降約２３％。預計隨著今年首季推出多款榮耀版車型，每輛汽車利潤將受壓，目標價由３０９﹒６７元下調至３０６﹒４８元。　　摩通表示，儘管行業競爭加劇，但對比亞迪獲利能力保持樂觀，並相信其在２０２４年將繼續實現強勁的獲利成長，而比亞迪海外市場持續擴張，料出口量將在１至１﹒５年內翻一番，特別是２０２４年底泰國工廠完工後，維持「增持」評級及目標價２７０元。　＊大摩：比亞迪季績符預期毛利率具韌性，予目標價２２５元＊　　　摩根士丹利稱，比亞迪去年第四季業績處於先前指引中點，應該不會令市場感到意外，預料投資者可能會關注管理層在業績電話會議上的評論，包括今年銷量前景、季度利潤走向和全球擴張路線。而比亞迪的汽車平均售價連續第四個季度下降，去年第四季降至１５﹒１萬元人民幣，２０２２年為１７萬元人民幣。扣除比亞迪電子的影響，單輛汽車利潤或較第三季下降２５％，主要受累於研發費用增加。季績亮點是毛利率達到２１﹒２％，比預期更具韌性，可能由於來自上游供應商端的成本進一步下降，以及出口的利潤貢獻增加，部分抵銷了其大眾市場車型平均售價的下降。　　大摩又指，比亞迪第四季管理和銷售費用控制得宜，惟研發費用按季增加３２％，達到１４６億元人民幣（約佔總營收的８﹒１％）。去年資本支出進一步攀升，預期集團的研發和資本支出將維持在相對高水平，因產品持續升級並將市場擴展至海外，予目標價２２５元，評級為「與大市同步」。　＊林家亨：上季盈利按季下跌遜預期，惟２００元以下可分段買入＊　　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來國農證券董事總經理林家亨，他指比亞迪去年第四季業績遜預期，銷量按季升１４﹒６％，賣多了逾１２萬架車，盈利卻按季跌１６﹒５％。另第四季單車盈利為８１２５元人民幣，第三季則為１０７８１元人民幣，即按季跌了２４％。而全年盈利只有３００億元人民幣，亦差過預期的３１０億元人民幣。　　林家亨指，比亞迪在２００元以下，可分階段買入。比亞迪減價目的應只望保持銷量第一，未必望增加盈利，而公司減價已搶佔更多市佔率，盈利受損不會太大。事實上，比亞迪經去年多次減價，其盈利始終仍有３００億元人民幣，不似小鵬（０９８６８）及蔚來（０９８６６），一減價恐會蝕得更多。值得一提，比亞迪減價並非針對「蔚小理」，而是針對日產、豐田及大眾汽車，故早前減價時喊出口號「電比油低」，公司正不斷搶佔日系汽車市場。另要留意，３月份是車市淡季，相比１、２月開始復甦，雖然４月初車企會公布３月銷量大幅上升，但料復甦幅度不會太大，而旺季則要到５、６月才開始。　　比亞迪半日升０﹒６９％收報２０４﹒２元，曾最多跌４﹒４４％低見１９３﹒８元，成交１５﹒２９億元。其他新能源車股亦普遍上升，小鵬升２﹒１８％報３２﹒８元，蔚來升３﹒１３％報３７﹒８５元，理想（０２０１５）升４﹒６８％報１２３元，零跑（０９８６３）升５﹒２％報２４﹒３元。　撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉

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