市場憂慮中東衝突有擴散風險。投資市場最擔心的不是單一衝突，而是能源供應、紅海航運及美國軍事介入程度進一步擴大。亞太股市再現避險式拋售，日韓股市今早顯著受壓。港股方面，25000點關口暫仍屬心理阻力多於趨勢確認。
　
　　在這輪地緣風險夾擊下，正值業績期的多隻藍籌錄得「業績合格、股價受壓」的典型走勢。以騰訊(00700)為例，市場原本對其遊戲與廣告業務已有一定預期，但即使收入與盈利按年維持增長，公布後股價仍一度急挫，反映投資者更關注指引與監管風險；快手(01024)、泡泡瑪特(09992)及中國人壽(02628)亦曾出現「業績不差、股價照跌」的情況，單日跌幅往往跑輸大市。這種「只看情緒、不理實數」的市況，令高估值、預期敏感度高的增長股備受壓力。
　
　　正因如此，資金開始尋找另一種安全感：盈利預期較清晰、估值尚算合理，同時具備可觀現金回報的股份。萬洲國際(00288)雖然不屬熱門科技股，但作為全球最大豬肉企業之一，近年股價表現相對穩健，在大市震盪中屢屢展現防守力。公司於2025年的業績亮點，在於收入與盈利雙雙錄得中單位數增長，豬肉分部盈利顯著改善，經營溢利率回升，管理層亦釋出圍繞產品結構升級及渠道優化的正面指引。
　
　　萬洲的核心優勢，在於其「中美歐雙引擎」的全球供應鏈布局。美國Smithfield擁有成熟的養殖與屠宰技術，成本具規模效應，而中國雙匯及歐洲業務則主攻需求旺盛、價格承受力較強的終端市場。透過在不同區域之間靈活調整產品流向，公司得以在原料價格、匯率及關稅環境變化下，持續進行「跨國套利」，捕捉區域間的價差。這種「美國生產、中國及海外銷售」的模式，使其毛利率與盈利能力相對同業具優勢，亦為面對地緣政治與貿易政策變化提供多一重緩衝。
　
　　豬肉行業一向周期性強，但萬洲透過自上而下的垂直整合，實現「結構性對沖」。當生豬價格高企侵蝕養殖利潤時，下游加工肉製品可以透過調整產品組合與定價，部分轉嫁成本；當原料價格回落，養殖與屠宰端盈利恢復，下游則受惠於成本下降，有助毛利率擴張。2025年公司持續提升高毛利加工肉產品的比重，如香腸、火腿及冷藏即食產品，帶動相關分部收入與盈利增長，盈利質素得以改善。全產業鏈掌控能力，使其在原材料、運輸及匯率波動下，仍能維持相對穩定的利潤率，防禦力較單一環節企業為高。
　
　　在高油價與通脹陰影下，穩定而具吸引力的股息回報成為機構資金的重要考量。萬洲2025年度合計股息約每股0.61元（包括中期及建議末期息），以近期股價推算，股息率約在7厘以上，明顯高於不少本地藍籌。公司現金流穩健，資產負債表紀律良好，派息政策一向偏向穩定，為股息的持續性提供支持。另一方面，豬肉加工業對油價及能源成本的敏感度相對有限，管理層亦可透過適度調價及效率提升，對沖成本壓力，使其在通脹環境中仍具相對吸引力。
　
　　管理層預期2026年將重點推進高性價比產品及新興渠道布局，包括強化電商平台、社交媒體營銷及下沉城市滲透，以迎合內地「消費降級而品質不降」的結構性需求。萬洲憑藉穩定盈利、具競爭力的全球供應鏈、垂直整合帶來的防禦力，以及逾7厘的股息回報，可視為投資組合中的一隻核心防守股。《永豐金證券（亞洲）研究部主管　麥嘉嘉》
　
*筆者為證監會持牌人，並無持有上述任何股份。
　
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