高盛發表研究報告指出，維持阿里(09988)「買入」評級，目標價180元。

　　高盛在5月19日舉辦的亞洲通訊及科技會議上接待了阿里巴巴集團，討論了多個關鍵議題。在人工智能相關收入增長方面，模型即服務應用程式介面成為主要驅動力，人工智能相關產品收入在上季度貢獻了外部雲端收入的30%，預計在未來一年內達到50%，並設定了五年內阿里雲加人工智能外部收入1000億美元的目標。公司的百煉模型即服務平台同時託管內部模型（主要收入貢獻者）和第三方模型（主要是開源模型以豐富客戶選擇），模型即服務年度經常性收入最近達到80億元人民幣，目標是6月季度達到100億元人民幣，財政年度結束時達到300億元人民幣。管理層還強調應用程式介面價格進一步上調的空間，因為具有更高智能的新內部模型可以獲得更高價格，支持未來利潤率擴張。

　　在運算能力供應方面，公司通過自建基礎設施和租賃來支持，同時加速採用內部平頭哥晶片（主要用於推理）。管理層強調，更多使用內部晶片將是利潤率的關鍵長期驅動因素。公司還指出，對中央處理器需求和定價上升帶來的潛在利潤率順風（隨著人工智能代理的興起，中央處理器與圖形處理器的比例隨時間推移而提高），公司在中央處理器雲端方面擁有多年專業知識和建設經驗。

　　在海外及國內人工智能商業化策略方面，國際增長由中國公司出海（自然偏好延續現有國內合作夥伴關係）和本地客戶（例如東南亞的GoTo）共同推動。國內需求正從早期採用行業（包括互聯網、金融、電動車等）擴展到傳統行業（例如製造業）。模型即服務也有助於降低中小企業和個人開發者的進入門檻，各種應用支持更廣泛的採用。

　　在即時零售業務轉型步伐和與淘寶天貓的協同效應方面，公司持續目標是維持其市場和銷量份額，同時通過更好的履約效率和訂單組合向更高價值食品及非食品類別轉移來推動單位經濟效益改善。與淘寶天貓的協同效應將繼續成為關鍵差異化因素，推動更高黏性和購買頻率，以及利用盒馬供應鏈的品類擴張。

　　高盛預期阿里將實現穩健的每股盈利復甦，2027財年和2028財年分別按年增長32%和54%，這將由其在中國人工智能加雲端業務的領導地位推動，雲端增長進一步加速，以及中國電子商務利潤復甦，即時商務虧損在未來幾個季度收窄。高盛認為目前估值未完全反映阿里的全棧人工智能定位及其國際雲端潛力。

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《經濟通通訊社20日專訊》

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