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　　過去大半年，中國恒大（03333，下稱恒大）的債務危機不但令到內房股的股價受壓，還令到恒大的其中一位主要股東華人置業（00127，下稱華置）蒙受重大損失。

　　本月6日，華置大股東陳凱韻（劉鑾雄太太）宣佈，以每股4港元（下同）的價錢，向其餘股東提出收購，涉資19億元左右。如果建議獲得通過（出席或授權出席股東持股的四分三同意，以及不多於一成的反對），公司會撤銷上市地位。

劉鑾雄及太太陳凱韻。 (資料圖片)

　　這個安排市場稱為「私有化」，而按照通告的說法，華置在恒大的投資，預計總虧損約104億元左右，加上還有其他內房的投資，以及不明朗的經營環境，未來會面對很大的挑戰。

　　再者，華置的股份交投已經日漸萎縮，股東也不容易在市場買賣該公司股份，因此決定在現階段提供一個簡易的「套現」機會予小股東。

　　表面上，每股4元的收購價，比華置停牌前的收市價2.18元有八成三溢價。但華置股價的跌幅主要集中在最近幾個月。如果以過去半年（180個交易日）的平均價3.55元計，溢價只有12.7%！

　　再者，如果以2021年6月底的每股資產淨值12.99元計，這個收購價比每股資產淨值仍有近七成折讓，因此，有不少人認為，這個收購價絕對不慷慨。

　　不過，就在華置宣布私有化當日，我的姊妺Mavis聯絡我，說他父親告訴她，他在多年前買入了華置的股票，現在私有化應該如何是好。如果華置最終私有化，會不會蝕大本。

　　「妳爸爸是幾時買華置的？」我問Mavis。

　　「他自己也記不起來，但至少有7-8年了。他說，華置的派息很慷慨，每次沽售資產後都會派特別股息，所以才吸引他買。不過，最近幾年已經沒有派了。」Mavis告訴我。

　　其實，我自己也沒有太留意華置的股價和公司動向，但經Mavis一問，我就上網做點功課，發覺華置的派息也算穩定，因為每年都派息，直到今年的中期息才不派。另外，最特別是，她喜歡派特別股息，尤其在2013-2017那幾年，每年都因為出售資產而派特別股息，單計這幾年的特別股息，總額已經超過30元，還未計正常的中期和末期息。

　　「Mavis，我幫妳瞭解過，如果妳爸爸是在2017年前買入華置的話，即使現在大股東以4元私有化，應該不會蝕錢的，因為那幾年華置的股價大約8元左右！但正如通告所說，近年華置的股份交投淡靜，今次是給了小股東一度簡便的『逃生門』呢！」

　　「是嗎？我經常聽到上市公司的大股東提出私有化，小股東就一定蝕底，原來也不一定？但大股東為甚麼要將公司私有化？每年不是有很多公司爭著上市嗎？」聽了我的說話，Mavis便繼續追問我（待續）。

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au

　　半年前，我在本欄檢討過我提供的五大退休收息股，分別是中華電力(00002)、長江基建(01038)、領展(00823)、中移動(00941)和香港電訊(06823)。

　　當時我已經指出，我是在2021年初推介該五隻收息股的，而當時正是近年港股唯一的一次牛市，即是說，這五隻收息股的股價，當時都處於自己近年的高位。

　　但從2021年第二季開始，港股就反覆下跌，這幾隻收息股也不能倖免要跟隨大市下跌，尤其因為該段期間起，美國開始「暴力加息」，當傳統收息股遇上市場息口大幅向上時，股價就更添壓力。

　　當然，我已經不斷強調，從退休收息的角度，重要的是，這些股票的派息能力有沒有變化，股價上落是其次。但我當然明白，沒有人想自己買入的股票，股價不斷下跌的。如是的話，心裏頭始終會不舒服。

　　但如果這些股票能夠持續穩定地派息，甚至增加派息，又以一個組合來衡量，我相信，大家仍然會心安的。

 如以組合方式來持有退休收息股，會比較心安。(Shutterstock)

　　半年前我替大家檢討時，已經是這樣的情況。當然，特別的是，我的五隻推介中，包括了一隻表現十分突出的中移動，我當時形容，她可謂「一隻救全家」。這或許有點誇張，但她的表現，其實一直延續下去呢！

　　我趁這批股票都公布了2023年的全年業績和派息，想再為大家作一次全面的檢討。我仍然以2021年推介時的股價作為計算起點，和上周五的收市價作比較，這五隻收息股當中，有三隻下跌，中移動大升，而長建就微升（見附表）。

　　如果單計股價變化，最差的仍然是領展，3年以來合共下跌五成三，比中期檢討時再跌多了一點。

　　但正如我早前指出，由於領展去年初曾經以44.2元的價錢供股，比宣布供股前的股價有三成折讓（宣布前是62.8元），因此，現價是經過除淨的。從投資者的角度，如果你沒有供股，又沒有在市場沽出你的供股權，而你又以表內的70.8元買入，股價損失才會是五成三。

　　如果你有供股，損失的百分比會低一點，但實質損失金額會多一點，因為你增加了投資。計及領展這兩年多以來的派息，實際跌幅是四成左右。無論如何，這仍然是五隻推介股之中，表現最差的一隻。

　　股價表現第二差的，仍然是中電。3年以來，股價跌了一成四，但計及同期所收到的股息，實際跌幅只是1%左右。

　　另一隻收息股長建，3年以來股價微升1%左右，但計及股息收益之後，已經有近一成八的回報。至於香港電訊，3年以來，股價下跌近一成，但計及股息收益之後，實際有近一成的正回報。

　　至於表現最好的中移動，股價在過去3年多升了近四成四，再計及這3年所收的10多元股息，總回報高達七成。

　　我再計算過，即使大家真的在2021年初的高位買入該五隻退休收息股，假設是平均注碼，即是每隻都佔兩成，到這一刻為止，連同收息在內，有近一成二的正回報。

　　即是說，如果我們能以一個組合的形式來持有退休收息股，即使遇到過去幾年的「極端市況」，其實也不會太差，至少晚上可以睡得安吧！其他分析和我的觀察，留待下次再續。

　　作者電郵：lkslo@yahoo.com