過往專欄

　　A股首季表現良好，領跑全球，但昨日上證綜合指數就跌回3000點內，港股亦相應不前，升市是否玩完？

　　市場有認為是牛回頭之後仍升，但如看A股歷年走勢，4、5、6月宜小心，小心之後就可升，何故？

　　今年2月11日，本欄有文《A股黃曆》，今重刊，各位以今年首季來看看這個黃曆對不對。

A股不一定出現Sell in May

　　「人間有通勝，農耕有節氣，都是忠告個人、農夫按時按節順天時去做事，以收事半功倍之效。那麼A股市場又有甚麼可跟從，以求蝕少賺多？有，是《上海證券報》所登的一篇『黃曆』。

　　《上海證券報》於今年2月4日，刊登了篇有關A股黃曆的文章，是搜集了眾多證券行對N年來A股周期表現所列出來的一個在不同月份、不同板塊的A股表現，筆者在此截載此文要義，大家收好，當月曆，擺案頭，每個月看一次，看當月該買哪個板塊，以求蝕少多賺。

　　儘管A股每年每月的行情肯定會有所差別，但是有些特定的行情每年每月卻會固定上演，這就是A股的日曆效應。

　　日曆效應是指金融市場與日期相聯繫的非正常收益，主要包括季節效應、月份效應、星期效應和假日效應。

　　2月︰小盤股佔優（化工、鋼鐵、電子、紡織服裝、公用事業、汽車、機械裝備）

　　長江證券策略團隊統計2000年以來的市場表現，2月份獲得正收益的概率較為顯著，且小盤股通常表現更為出色（見圖一）。

　　除了2月股指上漲概率較大以外，國信策略指出，A股市場中還存在著更有意思的現象︰上證綜指2月如果下跌，全年必然下跌。2000年以來一共出現過5次2月份下跌，分別是2001年、2008年、2013年、2016年和2018年。

　　從行業看，2月份獲得正收益概率接近90%的行業有化工、鋼鐵、電子、紡織服裝、公用事業、汽車、機械裝備。這與春節期間消費方向以及春節後旺季開工需求基本上是相符的（見圖二）。

　　5至6月︰宜空倉，食品飲料或為避風港

　　『五窮六絕七翻身』。安信策略統計顯示，2008年至2018年，5月、6月及7月的上漲概率分別大約為60%、40%及60%（見圖三），平均收益分別為-0.8%、-4.3%和1.7%。可以看到6月份往往出現大跌行情，這一期間，食品飲料板塊成為避風港。

　　海通證券荀玉根同樣指出，食品、醫藥等消費類行業『Sell in May』效應表現最弱。

　　值得注意的是，全球金融市場確實存在『Sell in May』效應。美股市場中有一句流行的諺語︰『Sell in May and go away？』意思是說，投資者如果在5月至10月空倉，11月至次年4月持有股票，會獲得更好的收益。不過，荀玉根指出，海外市場的『Sell in May』效應源於假期、季節等因素對情緒的干擾，而A股出現『Sell in May』行情主要跟中國每年的政策周期有關。

　　10至11月︰股指大概率走強

　　歷年來，A股多有『紅十月』效應。『紅十月』並不僅限於10月的上漲，往往能延續到11月。

　　國信策略統計顯示，從『月份效應』的角度來看，A股2月和11月的上漲概率最大。其中2月上漲概率最高，上漲概率其次高的就是11月，概率有近7成。

　　12月︰宜權重股 忌創業板

　　12月是A股比較有特點的月份，回顧歷年行情，安信策略發現12月市場偏好權重股（機構重倉股），金融股當仁不讓成為領漲板塊，家電等機構權重股紮堆的板塊很容易在12月成為投資熱點。

　　12月的年末行情並非全面上漲，往往出現分化，以創業板為代表的成長股在12月表現較弱（見圖四）。

　　不過，需要注意的是，日曆效應是根據歷史數據作出的規律總結，歷史經驗不代表未來一定會重複發生。在A股市場，年年歲歲花相似，歲歲年年人不同，所以具體還得根據實際情況而定。」

學好基本功可把握升跌浪

　　李克強總理在博鰲論壇則強調續持續擴大金融業對外開放，這將利A股，因此4、5、6月的歷史慣淡情況，未必太淡，反而是可趁機調整倉位，或伺機入市。但怎樣做好準備，才能在股市下跌時捕捉市場的轉角位入市，賺取升浪中的利潤？散戶常後悔沒有持相反理論入市，就因為沒有理據作出判斷。學好武功，雖然也不能次次於最低位入市、最高位沽貨，但要成功於跌浪中入市、於升浪中出貨套利，還是可以的。

　　行業估值法、公司估值法、價值投資法等基本分析工具可以找出值得持有的股票，欲以較低的價格入市、以較高的價格出貨，就要善用技術分析工具。經濟日報經濟商學院舉辦的「投資學人四級精進課程」就有一班經驗豐富的導師，教齊上述工具，助散戶練好功夫，初級班將於4月9日開課，適合所有初學者修讀。9折優惠將於4月1日截止，報讀從速！立即致電2468 0006查詢課程內容和辦理報讀手續，或瀏覽www.etbc.com.hk/invest。若申請「持續進修基金」，學員最低只須付HK$1,116便可修讀合共30小時的10個單元；而4月份開始，「持續進修基金」的資助由HK$10,000提高至HK$20,000，年齡更放寬至70歲。想提升個人投資造詣至高於一般散戶的水平，就不要錯過。

　　前周五（19日），市場才擔心，恒指會跌穿萬六。上周五（26日），市場望奔萬八了，為甚麼有這個反差？一言括之，回歸A股啦！留意，是回歸A股，不是港股。

　　美國遏制中國崛起，在未用到炸彈前（筆者認為是遲早用），便會用一切銀彈來炸中國，貿易制裁、禁這禁那。但中國要拆招，就得組個「戰時內閣」，這個「戰時內閣」不是要動刀槍，而是要打金融反擊戰。

　　美國的製造業打不過中國的製造業，但美國的金融業，就在本錢上、技巧上拉幫結派上還勝中國。中國能做的，是做好防禦工事，其中一條是挖好自己的戰壕，讓你打不著，或頂得住。

　　今年1月29日，筆者有文：《阿爺又托市？》（圖一）。不過這次托，不是亂托，而是要增強國企的績效，哥仔靚，妹妹靚（績效好），你外資唔買是自己走寶。怎去提升國企績效？定指標囉，請看表一。這個2023年的國企考核指標，跟之前的考核指標，是更符合現時的西方審股標準。如不明白表一的「一利五率」、「一增一穩四提升」，就再看表二的廣東語演繹。做齊了，你老外能不流口水？

　　不少投資者是不太明白這個2023年推出的新國企考核指標有甚麼差異處，因為大多數投資者都被數年來的A股、港股下跌，嚇怕了；亦受到不少抹黑中國經濟的外媒及恨華中國人言論所惑，對中國的挖溝、築牆視而不見。　

　　在《阿爺又托市？》一文中，筆者指出：「到今任總理李強，他除跟李克強少了個『克』字之外，尚有甚麼差別？

　　筆者認為他的主要任務是要做個金融社會的總理。這跟歷任總理的任務是有所不同。自1978年起，一直都有國企改革，大家對比一下就知之前的國企改革是執漏，今時則是要提升。」

　　數月下來有功效了嗎？看A股能守三千（圖二）、恒指能守萬六（圖三）已知。今時連國際巨鱷也集體看多中國。以下是抄自《金融界》的，不要說筆者亂說。

　　「在這波看多中國資本市場的大潮中，高盛和瑞銀成了急先鋒。

　　上周，瑞銀全球新興市場股票首席策略師Sunil Tirumalai上調A股和港股股票評級引發關注。瑞銀指出，MSCI中國指數EPS（每股收益）未受房地產趨勢的影響。在MSCI中國指數的成分股中，消費和互聯網行業比重居高，隨著消費出現初步回暖跡象，業績料有更佳表現。

　　瑞銀給出了自己的兩大邏輯：一是從傳統角度看，2月資金的短暫現身可能並未構成強大的基本面催化劑。但這確實有助於為大跌/震盪的市場築底，扭轉了下行風險格局。二是中國企業股息、回購超預期的趨勢日益增強。若全球市場更加擔心地緣政治以及在更高利率維持更長時間的情景下，股東回報的可見度提高可以大有裨益，將密切關注市場改革的下一階段。

　　與略顯含蓄的瑞銀相比，高盛的看多熱情更加奔放、直接！

　　高盛在研報中直截了當的表示，國際投資者對中國股市的情緒、風險、偏好和興趣正在改善，預計即便是不考慮基本面情況，隨著A股資本市場制度的完善與規範，股市仍有較多的價值可以釋放，估值提升潛力約20%，樂觀預計或有高達40%的潛在上漲空間。

　　高盛從基本面到政策面，再到資本市場估值以及上市公司業績，全面看多A股。高盛在研報中寫到：

　　一是中國第一季度的經濟表現已經好於預期。製造業和非製造業的PMI數據有了有意義的改進，二是國家隊的加入改變了A股風險回報的方程式。在此前，投資者擔心進一步的下行風險，當國家隊提供支持時，意味著遏制了繼續下行的風險。這是海外投資者尤為關注的重點。三是中國企業陸續披露的2023年四季報的業績整體好於預期。從估值角度來看，A股和港股均處於低位。四是當前全球共同基金對中國股票敞口佔總資產管理規模配置並不算高。

　　與此同時，高盛分析師也注意到新『國九條』中關於提高上市公司質量、分紅、退市等相關規定。高盛認為，A股股息率依然不高，上市公司在分紅上仍有很大的空間。在退市方面，剔除質量差的公司，保留好公司才能要提高股東和投資者的回報。　　

　　值得注意的是，除了看多A股、港股等資本市場外，房地產市場復甦進展也被看好。

　　2021年初，瑞銀大中華區房地產研究主管分析師John Lam罕見地對中國恒大給出了賣出評級，一度震驚市場。彼時，John Lam將中國恒大評級從中性下調至賣出，目標價從去年9月份的15.2港元削減至6港元。當年7月份，John Lam將恒大12個月目標價從6港元下調至3.5元，同時維持賣出評級。

　　事實證明，John Lam的預警確有先見之明，幾個月後恒大正式暴雷。

　　而如今，John Lam表示：『在三年的看跌之後，由於政府的援助，我們第一次對中國房地產行業變得更加樂觀。』他預計，國內住房需求和供應將在明年某個時候恢復到歷史平均水平，中國大型地產開發商們的股票可能會出現反彈。今年1月其已經將龍湖集團控股等幾家房地產公司的評級上調為買入。」

　　還要筆者再說嗎？

　　投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。