財智

　　窮佬是不會知道銀紙怎咬人的，但有錢佬就知銀紙是會咬人的，而且是咬到入心入肺。

　　這兩周，筆者有文講Reverse Repo，就是美國的銀行水浸，要將「錢」回存至美國聯邦儲備局，數額達3500億美元之多，如果美儲局續每月購債1200億美元，而美國的銀行(即是有錢佬)無地去花他們這3500億美元的話，到年底，就可以有1萬多億美元的錢，放在銀行，無鬼用，你認為「有錢佬」會不為這1萬多億美元的「多餘錢」無地花，而心痛。荷包有錢，而不能用，或無地可用，係人都心痛，怎好?

(iStock)

　　為甚麼有錢也用不上?

　　買股?股升已多，怕跌。

　　買比特幣?跌到怕。

　　買債?怕通脹。

　　買樓?在美國做業主是不易的，責任不少，而且空置屋如被人闖入，佔居一個月，間樓便是人家的。

　　買金?金不升。

　　買油?可以負油價。

美股每大跌　都有錢托市

　　怎好?最好就是股市，無端端跌，就即刻撲入去買股，等回升至之前高位，這就是為甚麼美股每次大跌都有「救火隊」出來「托市」。

　　這個局面是從怎樣來?今年3月2日，筆者有文:《美10年債息升完?》

　　3月時，市場十分擔心美債息升至兩厘，但就是在大家驚之時，美10年債息就由1.7厘悄悄而下，至今時是1.5、1.4了，所以你叫美儲局怎怕通脹呢?當日文如下，看完，大家應認識，大戶之所以成大戶，是因為人家布局早小戶好幾個月。

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美10年債息升完?

　　美10年債息於周五(2月26日)應升完，跟著會在1.2%至1.4%來回，直到拜登的1.9萬億美元水浸方案被通過，10年債息又再起波瀾。

　　周日(2月28日)，筆者跟些朋友討論當周的債股市走勢，筆者如是說:

　　債股走勢是大戶黑吃黑。

　　一般牙力少的大戶以為美十年債息不會升穿1.5%，超級大戶就夾穿你1.5%，直撲1.6%。另外，在周四(2月25日)拍買7年期國債上就罷買，使到該次拍賣是近年來最差的承接，營造債市恐慌。超級大戶知道，不買7年債，10年債息必急升，即債價跌，將原預算買7年債的錢，轉去買跌了價，即平了的10年債。在未買債前，更會沽空股票，因債息升，股必跌，所有這些攻掠一定會在周五(3月5日)前做齊，因怕美儲局在周末出手救股、救債。

　　這次超級大戶是完美地做完了山林風火之策。

　　此前兩三星期，不動如山地，在場外即大家見不到的市場，布好債市沽空和股票沽空的衍生工具的局，但在人人見到的場內，就推高股價。

　　怎知超級大戶在布債市沽空局?債息在近月慢慢上升。

　　這個布局要靜雞雞，要如軍隊林中徐行，你空中偵察機也看不到我，但只有見林中群鳥飛起，才可估林中有人，這就是美10年債息升破1.2%。

　　到進攻前夕就要疾走如風，俾你見到7年國債拍賣承接少，但10年債息升一升，又回下至1.5%的人人警戒位，以麻痺大眾。班美儲局靚仔，又大大聲話唔怕通脹升，等大眾坐定粒六。

　　然後是周五(2月26日)，攻烈如火，make the killing，美股狂跌，港股狂跌。但請留意，美10年債息到晚上，就回下至1.4%水平，即是超級大戶已開始食糊了，下一周(3月8日-12日)局勢應明朗。

美債息稍回　港股即回升

　　周二(3月2日)，結果明朗了，港股回升，執筆時是昨五六時，估計昨晚美股是升，美10年債息是在1.4%以至稍下水平。

　　為甚麼超級大戶要在周五(2月26日)食糊?

　　對炒家言，「山林風火」戰略中的「山、林」，是可以用數月來布局，但到發動「風火」之擊，就限於人的體力，頂多是禿鷹72小時，三天不眠不休地炒，之後就一定要鳴金收兵，去休息，這是索羅斯的一員勇將在其《Money Bazar》一書中，不經意透露出來。

　　筆者這個陰謀論你可以不信，筆者在之前的「女股神話將要怕」一文中有謂:

　　美10年債息已三扒兩撥升上1.33%，後向如何?野村話:美十年債息1.3%可，升破1.5%，股有難。

　　上一周(2月22-26日)有提及會講講為何美債息會升，為文時，未有女股神周日(2月28日)在CNBC的訪問，今見到，她又講會打到嚟，就不得不將甚麼的遠因、中因等擱到周三(3月3日)談(但如昨晚美股有難，又要推遲講，因為處理打到嚟重要過講為甚麼會打到嚟)。

　　今時炒家多是Momentum Trader，即是追風族，追住風口，追逐些飛天豬，這些追風族是會加大市場的波動性，當市場波動性增大時，就好像飆車族拐彎搶前，可以一下子逾出或碰上防撞攔，就算反彈回賽道中，在防撞攔外的旁觀者都可能有事，即是城門失火，殃及池魚。

　　野村話市場的CTA基金(追風族的其中一族)，之前大沽美債，基本打算在沽至1.3%以至1.4%時便食糊，即是美債息會回下。但市場是受四方八面人馬影響，如屆時有人馬殺上1.5%，則那些在1.3%和1.4%食了糊的CTA基金，會返身再沽，那時1.5%以至1.6%一破，便會直望2%了。

　　野村謂美10年債息，見1.5%，美股會跌8%，如10年債息見2%，美股會跌多少?要看雪球滾得有幾大，但美股要跌10%以至20%是有機會的。

　　做完女股神和野村的傳聲筒，看周一(3月1日)美股及今周(即3月5日前)的10年美債息表現?!

　　美國大戶黑吃黑完畢，飽食便遠颺等第二次開餐。

　　長遠言，美債息升不升，當然升。不過，炒友是炒當下，不炒長遠的，他們今天可炒升，明天會轉膊炒跌，因為他們是炒當下。不過美聯儲局則看長遠，故美聯儲局管不了你短期的死活，只可惜，如炒友短期死了，就見不到金光大道的明天。

　　至於拜登的1.9萬億美元水浸方案如何為10年債息再起波瀾，周三(3月3日)談。

(本文曾刊於3月2日)

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華虹半導體先看46.5元

　　昨(27日)在《午市閒談》視頻中，筆者推介了華虹半導體(01347)。華虹主要從事半導體產品的製造及貿易，並專注製造200mm晶圓半導體。

　　集成電路股昨全線上升，華虹半導體昨收報43.95元，大升7.99%。同類6隻報升的股票中，華虹的升幅最大；預期市盈率35.84倍，預期周息率0.34%。

首季績佳　政策支持

　　華虹半導體上兩周公布首季業績，首季銷售收入創歷史新高，按年升逾50%；股東應佔溢利按年增長63%。華虹更預期，第二季銷售收入按季將升近一成，毛利率約23%至25%。

　　全球芯片供應緊絀，芯片製造獲國家支持，芯片股原就看俏，而華虹的股東組成又較多內地資本，更可看高一線。

　　野村指華虹首季銷售勝預期，遂調高目標價至48元，而瑞信則下調華虹目標價至47元。至於大摩對華虹就最為樂觀，目標58元。

　　周線圖上，華虹半導體昨午推介時報43.6元，正伺機挑戰保力加通道中軸的阻力位46.5元，並望上軸高位53元。

　　策略上，有興趣者可在回調至42元才買，短期阻力46.5元，目標首站也是46.5元，再圖53元；短期支持在42元，跌破40元止蝕。

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(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

　　派息，不派息，that's a question。強勁的利潤、破天荒派息，推動谷歌母公司Alphabet周四（25日）盤後股價飆升。相比700億美元回購計劃，以及首季資本支出飆至120億美元，斥約25億美元支付股息無疑只是九牛一毛，但小小甜頭足以推動公司周五（26日）重返2萬億美元市值俱樂部。

六巨頭每股收益增長率料放緩

　　Facebook母公司Meta在2月宣布史上首次派息50美分，以及回購500億美元，令盤後股價一度狂飆15%；如今，「照辦煮碗」的谷歌亦宣布史上首次派息20美分，以及回購700億美元，刺激盤後股價直線上衝13%，一度企上180美元新高。

谷歌宣布強勁業績及史上首次派息；圖為執行長Sundar Pichai。

　　除了派息幾十年到逾十年不等的蘋果、微軟、英偉達，年初加入派息的Meta，以及最新的Alphabet，市場最新焦點落於從未派息的最後一隻科技股巨頭——亞馬遜。

　　不過，派息為股東帶去現金流，被視作公司業務穩定成熟之餘，某程度亦被視作公司不再擁有高回報投資選項的標誌。瑞銀就最新下調上述六間公司的評級從「增持」至「中性」，原因是預計其每股收益增長率將從42%放緩至16%。

巴郡從不派息，Meta先飆後回

　　A股一眾從不派息的「鐵公雞」企業屢遭中證監敲打，但令不少人意外的是，「股神」巴菲特旗下的巴郡亦從不派息（除了1967年的10美分）。對此，他解釋，一家盈利的公司可以通過多種方式分配收益，但首先應審查能開疆拓土、提高效率、擴大優勢的再投資可能性。他甚至不諱言，想擁有股息，就直接出售部分股票，這樣會產生更高的複利。

「股神」巴菲特旗下的巴郡從不派息

　　Meta、Alphabet相繼宣布啟動派息，或是在激烈行業競爭、巨額資本支出之下，拉攏投資者的策略；不過，即使Meta在2月2日宣布派息次個交易日股價飆升20%，但最新股價已較當天回吐7%。

股票總回報重要性勝過股息率

　　此外，從2020年初滙豐突宣布停止派息掀起千層浪，到萬科月初宣布上市以來首次停派末期息觸發股價暴跌，都足見一旦啟動派息，清晰、一致、可預見的原則就至關重要。

對投資者而言，核心原則仍是股票總回報遠較股息率重要。

　　成長股投資者之父費雪(Philip Fisher)就形容，想經營一家成功的餐廳，可提供招牌漢堡，亦可以中餐為特色，但不要指望在兩者之間隨意切換並留住其中任何一個食客，說明反覆無常的股息政策只會趕走潛在的投資者。

　　財力雄厚的科技股巨頭以小小零頭派息固然皆大歡喜，但對投資者而言，核心原則仍是股票總回報遠較股息率重要。