財智

　　今次美股跌市，謂是憂通脹、憂疫情，但在7月19日美股大跌之前，也是通脹要憂、疫情要憂啦!但為甚麼大市遲不憂，早不憂，偏偏我揸到一手貨時才憂呢?這是不少坐艇的投資者死了都不明白的。

　　要以後避過這些不明不白的劫，要了解大戶的部署。

　　JP Morgan自2020年初起，便一直「儲錢」，為自己創造了個「小金庫」，見圖。他們講，今時利息太低，買債券收息，是無出息，要等利息升多些，才好買債券。JP Morgan這個世家，財富多到不得了，怕其中一個「積財」的方法是，沒有足夠回報，不如不投資，不要有錢便身痕，一定要買這買那。如此看來，周一晚將資金去搶買低於1.2厘息的十年美債者，是與JP Morgan是不同級數的人，米碎都搶，是小雞所為，因為大雞唔食細米。

投資規律:無肉食不如不食

　　投資規律有一條，無肉食不如不食。因為有效的投資，一定是要夠食，很簡單，閣下是業主，要租樓予人，是否也會要求租客付你一定金額的租!如收租回報10年都只得1.2厘，你梗係買了貴樓啦!同理希望大家不要再講資金流入低於1.2厘的十年債息是避險，那個應叫做跳崖自殺。不信?且看十日之後美十年債息會否重上1.2厘?於周一晚搶入了只得1.18厘息的十年美債「投資」者，如於美十年債息1.2厘時沽出，即已輸了本金，因債息與債價是反比走向，息高價低，息低價高。

(iStock)

　　可惜JP Morgan的投資紀錄，是不易為一般投資者知悉，知道之時(一如今日才知JP Morgan於2020年已「儲錢」去等買貴息債券)已是知之無用。

　　怎可及時知悉股市的「險情」?

　　6月30日，筆者有文:《美股的炸彈?詐彈?》。

　　知悉有炸彈的存在了，但怎知炸彈已爆完，即跌完?明續。

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華潤啤酒先看71元

　　昨天筆者在《午市閒談》推介了華潤啤酒(00291)，因其業績較好，主要是因為最近賣了一些資產，奧運開始及夏天較多飲用啤酒，加上過去兩年做了較多整頓，控制成本，令其業務較好。

　　2020年度，集團營業額下跌5.2%至314.48億元(人民幣；下同)，股東應佔溢利上升59.6%至20.94億元。年內，集團業務概況如下:

　　(一)整體毛利下降1.2%至120.75億元，毛利率上升1.6個百分點至38.4%；

　　(二)東區:營業額下降6.7%至157.85億元，佔總營業額50.2%，分部溢利增長12.6%至11.34億元；

　　(三)中區:營業額減少7.1%至74.97億元，佔總營業額23.8%，分部溢利增長26.6%至7.57億元；

　　(四)南區:營業額減少0.3%至81.66億元，佔總營業額26%，分部溢利上升83.8%至13.12億元；

　　(五)年內，集團整體啤酒銷量較去年下跌2.9%，整體平均銷售價格較去年下降2.4%。於2020年12月31日，集團在中國內地25個省、市、區營運70間啤酒廠，年產能1875萬千升；集團2020年次高檔及以上啤酒銷量達146萬千升，較去年增長11.1%；

　　(六)於2020年12月31日，集團之綜合現金及銀行存款為46.14億元，流動比率為0.68倍(2019年12月31日:0.49倍)。

短期支持66.5元

　　根據經濟通資料，2021年至2023年集團盈利預測，分別為34.5億元、47.4億元及56.68億元；每股派息分別為0.475元、0.6元及0.7元。

　　昨午推介時，華潤啤酒報67.50(港元.下同)，可待升至69.20元才吸納，短期阻力在71元，目標也先看71至75元；短期支持66.50元，跌穿66元止蝕。

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【下文6月30日刊出】

美股的炸彈?詐彈?

　　6月25日，美股急跌因怕加息。周一(6月28日)，美股回升，因美儲局官員又話唔加。今周五(7月2日)，美就業報告出爐，人人都認為關鍵，如就業人多，市場又會擔心美儲局要快加息了，市場會怎應對這個美股炸彈?詐彈?

　　方策:一腳踏兩船。這兩條船一是VIX，另是Skew，譯成中文，不易達意，VIX是恐慌指數，Skew是價偏差。你明嗎?

　　如市有大波動，期權計價方程式中的波幅會擴大，市場就搞出個VIX恐慌指數來供大家炒；如市平靜，少波動，VIX會低，會低至10至15水平，但如波動起來，VIX可升至40過外。

　　自2020年第三季起，美股的標普500VIX一直下滑，反映市場對後市大安旨意，認為西線無戰事，即大市會平穩地升，升，升。市場不單止由2020年第三季至2021年第二季認為市場平穩，就算是對到2022年首季，也認為不用對大波動太有戒心，因為VIX期貨，也見整個市道回了下來。

　　不過，在今年2月、3月，美股都見過曾跌500點，又升500點的波動，來回達千點的波動又算不算大波動?每人感覺不一樣。

　　VIX趨下，不全代表市場對波動無戒心，因為今年3月一跌，就見到南韓Bill Hwang爆煲，連累一些銀行蝕百億，新進股壇契媽亦一度受困，港股騰訊(00700)、阿里巴巴(09988)等亦見斬價近半，此即平靜表面，陰溝可翻船，三吋水也可浸死人，身懷N樣炒技的大戶會怎拆招?

　　簡單一招；永遠留一手，有Plan A，也要有Plan B，如果Plan A是據VIX走勢而樂觀，Plan　B就是反VIX走勢而悲觀。

　　這個叫看跌引伸波幅的價偏差，downside implied volatility skew，這個大家少接觸，它是遠價認沽期權價與賠價期權價的對比，價偏差愈大，即Skew愈大、高，近日這個Skew值是幾達歷史新高。

　　截至港29/6/2021時的恐慌指數和Skew的值，VIX低見15.73，Skewx高見162.09，基本上是VIX趨低，Skewx趨高。

　　Skewx價趨高是因為大戶怕陰溝翻船，所以勁買認沽(Put)。而沽出Put的大戶，為要自保，便大大提升沽Put的價，便致Skewx大升。

大戶已腳踏兩船

　　這類的Skewx升，VIX跌的情況，是每在大市有轉折時刻，一些大戶的又要睇好?貨炒上，但又要睇淡怕市跌而買認沽證以做保險。這個情況在2018年8月時見過，之後，市便曾一跌20%，要由美儲局出來救市。

　　今時又似是Skew升，VIX跌重來，這次是炸彈還是詐彈?大戶已腳踏兩船，閣下呢?

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(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

　　「三十年河東，三十年河西」，面對「sea change」大潮，時間維度恐需改至「三年」甚至「三個月」。看看跌落凡間的內銀，光芒沉寂的黃金，熱度下降的Threads，另一邊則是執起First Republic這個燙手山芋卻大賺的摩通，一沉百踩後再翻身的比特幣，超越本土老牌百威成為美國最暢銷啤酒的墨西哥舶來品……

內銀跌不停，摩通領風騷

　　 收息之選的內銀龍頭建行（00939）、工行（01398），周三（19日）再刷新月低，相比5月創下的52周高位，雙雙回吐近20%。「隨大笨象起舞」變成「大笨象獨舞（匯控股價同日創新高）」，令早前唱好「內銀爆升」的分析員大跌眼鏡。

　　另一邊廂，在3月美國地區銀行風波中「白武士」上身的摩通，二季度業績顯示，淨利息收入按年升44%至創紀錄的218億美元，背後是收購First Republic所帶來的920億美元存款及2030億美元貸款/證券的「神助攻」；而在其144.7億美元盈利中，First Republic貢獻高達24億美元。

 
　　同樣的反轉還在幣圈上演，其中比特幣重上3萬美元大關，年初至今升逾81%，可謂是除FAANG+MNI（Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google、Microsoft、Nvidia、Tesla）科技股外的最大贏家。渣打首席外匯分析師Geoff Kendrick甚至稱，其年底將升至5萬美元，明年底甚至可達12萬美元。

Threads降溫，百威失寵

　　在加密貨幣炒作的對面，傳統智慧視作「對沖通脹」的黃金卻重回2000美元以下，最新價1979美元較2020年底的1895美元，回報僅略高於4%。

　　光芒沉寂的還有以史上最快速度（5天）收穫逾億用戶的應用程式－－Meta旗下Threads，據Google Trends顯示，網民對Threads的興趣在7月6日飆升至100見頂後，已快速降至僅5的水平。另據數據分析公司報告，從7月7日峰值到本周一(17日)，全球Android手機上的Threads每日活躍用戶下降了25%-50%。

 
　　Threads硬撼Facebook的「亂拳打死老師傅」戲碼言之尚早，而在美國人的獨立日購物清單上，過去20年來最暢銷的百威淡啤(Bud Light)，讓位於來自墨西哥的Modelo Especial，而後者5月、6月已連續兩個月銷量稱冠。

　　高山深谷，朝暉夕陰，諸多不確定之下，投資市場同樣變幻才是永恒，而跟Change一字之差的正正是Chance。