財智

　　上次提到，我的姊妹Alice很喜歡儲錢，但近年存款利息太低，連她這類保守人士也心有不甘。而銀行職員也不斷游說她嘗試造「股票掛勾存款」，因為利息可以接近10厘！

　　她是絕對的穩陣派，所以，未了解清楚前，她是不會冒風險的。雖然銀行職員也有告訴她何謂「股票掛勾存款」，但一方面她仍然是似明非明，另方面，她也想找個Second Opinion（第二意見），於是她便來找我。

　　我嘗試用最簡單的語言，向她講解這些ELN，為甚麼會被人包裝成「存款」。我簡單向她講述過ELN的操作後，她似乎又明白多一點，但我建議用個實例向她解說，她也非常贊成。

(iStock)

　　「我以其中一隻頗多投資者掛勾的股票阿里巴巴（09988-SW）為例，以一個假設的條款來說明吧！」

　　「好的！」

　　「假設阿里巴巴今日的收市價是210元，你買入20萬的阿里巴巴ELN，行使價85%，年期6個月，贖回價105%。即是說，如果6個月後的到期日，阿里巴巴的股價低於178.5元（210 x 0.85），妳就要以178.5元的價錢買入阿里巴巴（用20萬去除178.5元得出買入的股數，不用經紀佣金，寧碎股份一般會以現金交收）。」

　　「即是我買入的一刻，我是蝕錢的？」

　　「對了！因為妳的買入價是178.5元。」

　　「明白！」

　　「另外，近年的ELN，普遍多了一個贖回價，一般會是稍高於掛勾股票當日的價格，例如105%，但有時也會是100%，甚至再低一點。我給妳的例子是105%，即是說，如果一個月後任何一日收市時（首月不設贖回，即是可以穩收一個月利息），阿里巴巴的股價升至220.5元（210 x 1.05），該ELN就會馬上終止，銀行會退回你的20萬本金，以及給妳應得的個多月利息！」

　　「那麼，我應該收多少『利息』呢？」

　　「醒目！其實，在剛才報給妳的條款中，會有一個『息率』的，這個所謂『息率』，就是我說沽出認沽期權時，應該收到的期權金。但銀行經過『包裝』後，把這個期權金折算為一個息率，例如10%。」

　　「10%是以我投入的本金計算？」

　　「是的，假如妳買20萬元，就是20萬的10%。如果6個月期限內，阿里的股價都沒有升穿220.5元，妳就每個月收取年息10%（除12），半年就實收5%利息。」

　　「但期間跌穿178.5元行使價也沒問題？」Alice醒目地問。

　　「是的，在香港買的ELN屬歐式期權，只計到期日的價格。儘管到期日前，阿里巴巴的股價都低於178.5元，只要到期當日的收市價回升，高於178.5元，妳都不用接貨，可以收足6個月利息。」

　　「嗯，妳用實例解說就清楚得多了。」

　　「那好，但下一步，妳要明白，在甚麼市況下妳才應該買ELN了。」

　　「我可以進階了？！」Alice笑著說。（待續）

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au

　　當2018年政府推出公共年金時，年金公司向外公布的內部回報率（Internal Rate of Return，下稱IRR，大概等於年回報率）其實不算高。當時65歲才可以買政府年金（現在60歲便可以），以65歲的男性為例，如果買100萬元年金，每月保證支取5800元年金，折算的IRR只有大約4%。

　　女性的話，同樣歲數買同等金額的年金，因為女性的預期壽命較男性長，每月只可以收取5300元年金，IRR也是4%左右。

　　在此岔開一下，早前有位女性朋友告訴我，年金公司的宣傳廣告指，年金回報5.6%，比我經常告訴她的數字為高！

　　但我告訴她，這應該不是上面所說的IRR，而是年金率，即每年所派的年金，佔投保人本金的比率，例如買100萬元年金，每年收取5.6萬元年金的話，年金率就是5.6%。這主要是用來計算，需要多少年才可以收回自己所付的本金。

　　用100去除5.6，即是要17.8年才收回自己所繳付的年金，以65歲買年金為例，即到了82歲左右就打和。只要你活下去，就可以賺錢了，愈長命賺得愈多。

　　不過，到了上周五（4月26日），年金公司宣布最新的推廣優惠，由4月29日至今年年底，投保30萬元政府年金，可獲額外25%的終身年金收入，這就大大提高了政府年金的IRR了。

上周五年金公司宣布最新優惠，投保30萬元可獲額外25%收入。（香港年金圖片）

　　我拿起財務計算機計算一下，以女性為例，投保30萬元年金的IRR，到了第30年，就是5.72%，即是剛好超越我朋友所聽的5.6%了。但如果沒有優惠，30年的IRR只有3.79%（見附表）。如果以年金率計，有優惠是7.65%，沒有就是5.64%。

　　我同意，這個優惠算是很吸引了，遺憾的當然是，只有30萬元的保額可以享受這個優惠，超出的部分仍然以原來的支取金額為限。假如妳買50萬元，甚至100萬元的年金，總的IRR就會被攤薄。當然，妳也可以反過來看，即是本來是低的，但因為首30萬元提高了，所以整體IRR提高了。

　　在此，我想解釋一下，所謂的IRR，其實和年期有直接關係，因為計算IRR就等於計算每一筆投資在某一年的回報。大家可以想象，假設你投入30萬元買政府年金，首年只可收回16920元（以沒有優惠為例，下同），從IRR的角度是蝕錢的，所以是負數。

　　大約18年後，即到了77至78歲那時，妳才收回付出的投資，或開始有錢賺，這時的IRR開始轉為正數。正如上文所指，30年後，即90歲那年，IRR就可以去到3.79%。年期愈後，IRR就愈高。

　　回說今次的優惠。如果真的只買30萬元年金，即使有優惠，繼續以女性為例，每月只可支取1762元，真的沒有太大意思。因此，明顯地，年金公司不是想整體提高政府年金的IRR，而是作為一次推廣優惠，吸引更多人買政府年金而已！

　　作者電郵：lkslo@yahoo.com