財智

　　2020年的中國政府工作報告，多數人將注意力放在財政赤字的多寡上。筆者認為，這是聚錯焦了。李克強政府2012年成立，2012-19年這八年期間政府工作報告中出現頻率最高的詞，是「發展」，每份報告中平均出現了130次，在今年的政府報告中排第一的還是「發展」但是頻率只有69次，只有過去的一半多一點。接下來過去出現最頻繁的四個詞是「改革」、「建設」、「推進」、「經濟」，這次被「就業」、「疫情」、「企業」、「支持」所取代，「建設」和「經濟」排到#6、#7，「改革」的排名更退出前十。這是一份疫情下的工作報告，重點完全不同。

　　這份疫情下的工作報導，計劃安排財政赤字GDP比率3.6%，這個數字讓不少投資者，尤其是海外投資者感到失望。的確，中國政府這次不想搞2009年的四萬億翻版，救了全世界卻自己背上一身債，至今尚未擺脫其長期副作用。

　　但是綜合財政開支約佔到GDP 11%，其實規模也不小，各地市政基礎設施遍地開花就是證明，在水泥、挖掘機訂單飆升就是證明。應該說這是一個相對持平的預算，既要保就業、保民生、保市場主體，又要維持財政平衡、預留政策空間。在這個大框架下，筆者認為有四個看點：

　　1）北京決定不搞赤字財政貨幣化，維持央行的獨立性。這種做法與美國的政策形成鮮明對照，兩國走出不同的政策路徑。這麼做，短期央行印錢有限，人民幣金融資產升值可能不及美元資產，長期對經濟平衡和發展卻是好事。這也預示中國政府在保住就業和民生的前提下，願意允許經濟出現周期性下滑，今年對降息不要有太大的期望。

　　2）財政支出下沉到市縣單位，增強對地方的支付轉讓，有利基層和低端消費。這次新增赤字一萬億和抗疫債券一萬億全部下發到基層，中央非剛性支出被砍了近一半，資金明顯去往基層，去往民生和新城建。這是和過去不同的打法，效果有待檢驗，不過受惠主體應該不同。

　　3）這次不提增長目標，固然有疫情的原因，也可能以後都不再規定死增長目標。自從朱鎔基時代，增長目標是政府經濟施政的重中之重，為此投入了大量的資源，政策邊際效果卻在遞減，甚至鼓勵數據造假。GDP本位主義可能徹底結束。

　　4）「兩新一重」值得關注，這可能是中國經濟未來的宏觀方向。兩新是新基礎設施建設、新型城鎮化建設，一重指國家重點建設如雄安、交通水利工程等。中國的城鎮化建設走到這一步，需要在節奏和方向上作調整，城市舊區改造、四五線城市建設是一個方向。新基建雖然政府投入不多，但是會在政策上鼓勵民企投入，為中國率先進入數據和智能時代奠定基礎。

　　2020年是實現小康社會的最後一年，GDP要比十年前翻倍，經濟學家也據此認為今年增長需要達到5.5-5.7%。政府口風似乎已轉，小康社會是社會經濟全方位的目標，不僅僅是GDP數值。換言之，政府不會強求GDP翻番。如果增長動力不足，在就業和民生不出問題的情況下，政府可以接受經濟出現周期性回落。但是政府並沒有消極不作為，兩會後「地攤經濟」一夜間遍地開花，在不無限擴大財政赤字的情況下，尋找增加就業和改善民生的新路子。

　　本文原載於今周刊，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

　　國務院總理李強於3月5日發布了他首份的《政府工作報告》，部署2024年重點工作，傳遞了10大重要訊號。筆者既無出席，又無內線，只好做文抄公。

　　任澤平團隊總結出了該報告內有10大訊號，而這些都是沿著「十四五」規劃路線而來（見圖），這10大訊號是：

　　(一)2024年將經濟增速目標設定在5%左右，2023年GDP兩年複合增長4.1%，意味著政策加碼推動經濟恢復的決心，釋放積極訊號。但也提到「實現今年預期目標並非易事」。

　　(二)政策總基調為擴張。「加大宏觀調控力度」，「多出有利於穩預期、穩增長、穩就業的政策，謹慎出台收縮性抑制性舉措，清理和廢止有悖於高質量發展的政策規定」。

　　(三)財政政策積極加力。廣義財政支出規模為「4.06萬億元(人民幣．下同)赤字規模+3.9萬億元地方專項債+1萬億元新增不列入赤字的超長期特別國債+1萬億元去年四季度發行的特別國債+5000億元以上的抵押補充貸款(PSL)」。分解看，赤字率3%對應4.06萬億元赤字規模，比去年初預算增加1800億元，這是狹義財政。再來看廣義財政，3.9萬億元地方專項債，比去年增加1000億元；去年四季度臨時將赤字率提升至3.8%，增發1萬億元特別國債，大部分用於今年花；新增1萬億元超長期特別國債，不列入赤字；累計發行5000億元支援三大工程的PSL，後續可能還會增加。地方政府化債，中央財政擴張，謀劃新一輪財稅體制改革。加上發展新質生產力，優化房地產調控，弘揚優秀企業家精神，這是完成今年5%經濟增速目標的支撐。

　　(四)應會繼續降準減息。「穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效」，加強總量和結構雙重調節。

　　(五)擴大內需。消費方面，培育壯大新型消費，智能家居、文娛旅遊、體育賽事、國貨「潮品」；傳統消費品以舊換新。投資方面，推動設備更新和技術改造，新基建。

　　(六)新質生產力。一是傳統產業升級和發展現代生產性服務業；二是培育戰略新興產業和未來產業，依次提及「鞏固擴大智能網聯新能源汽車等產業領先優勢，加快前沿新興氫能、新材料、創新藥等產業發展，積極打造生物製造、商業航天、低空經濟等新增長引擎」，「開闢量子技術、生命科學等新賽道」；三是一體化算力體系、數字基礎設施和「人工智能+」。暢通教育、科技、人才的良性循環。

　　(七)「增強資本市場內在穩定性」。法治興則市場興。

　　(八)「優化房地產政策」。地方因城施策放鬆限購限貸，但當前房地產銷售仍低迷，可考慮「降息+放鬆限購+住房銀行」的組合拳。房地產新發展模式、「三大工程」建設、「人地錢」掛勾政策、戶籍制度改革正加速推動。

　　(九)「弘揚優秀民營企業家精神」。加快民營經濟促進法立法，提高融資支持，營造穩定透明可預期的政策環境，提振民營經濟信心。

　　(十)高水平對外開放。「全面取消製造業領域外資准入限制措施，放寬電訊、醫療等服務業市場准入」。2023年10月，總書記在第三屆「一帶一路」國際合作高峰論壇開幕式宣布，「全面取消製造業領域外資准入限制措施。主動對照國際高標準經貿規則，深入推進跨境服務貿易和投資高水準開放，擴大數字產品等市場准入」。

　　以上10項，要逐項談，讀者未必有興趣，只談第6項，新質生產力。

　　有些評論員，會拿「新質生產力」來說事，話好難讀，唔知乜，中共就是興搞口號，對這點，筆者無言，因為每人理解不同，而理解是據自己的歷史認識而來。黃錦輝謂用英文講，就是Quality Innovative Productivity，高質創新生產力。明啦，毛坑與智能馬桶之別，即是叫中國的製造業，要智能化，高質量化，用以前的話講，是升級換代，但再講升級換代，就連這句指示也是否應給出個新意思、新名詞？

　　任澤平團隊對新質生產力的闡釋是：

　　新質生產力以全要素生產率大幅提升為核心標誌，特點是創新，關鍵在質優，本質是先進生產力；科技創新是發展新質生產力的核心要素；新質生產力本身就是綠色生產力。

　　1. 發展新質生產力，培育新產業是重點任務，發展戰略性新興產業、未來產業是關鍵。《報告》重點提到，「鞏固擴大智能網聯新能源汽車等產業領先優勢，加快前沿新興氫能、新材料、創新藥等產業發展，積極打造生物製造、商業航天、低空經濟等新增長引擎」，「開闢量子技術、生命科學等新賽道」。

　　2. 加快傳統產業轉型升級，「推動傳統製造業向高端化、智能化、綠色化、融合化方向轉型」。加快發展生產性服務業，作為製造業重要的上游投入部門，生產性服務業賦能傳統製造業，降低運營成本，擴展應用場景。

　　3. 「人工智能+」，「適度超前建設數字基礎設施，加快形成全國一體化算力體系」。數字基礎設施是以數據創新為驅動、通訊網絡為基礎、數據算力設施為核心的基礎設施體系；數字基礎設施主要涉及5G、數據中心、雲計算、人工智能、物聯網、區塊鏈等新一代資訊通訊技術，以及基於此類技術形成的各類數字平台。

　　目前，以數字經濟、人工智能、大數據、物聯網為代表的新基建快速發展，深化融合實體經濟。軟件和資訊技術服務業完成軟件業務收入12.3258萬億元，比上年增長13.4%。2023年固定互聯網寬頻接入用戶63631萬戶，比上年末增加4666萬戶，互聯網普及率為77.5%。工業和信息化部賽迪研究院報告顯示，2023年生成式人工智能市場規模有望突破10萬億元。企業採用率已達15%，市場規模約為14.4萬億元。在製造業、零售業、電訊行業和醫療健康等四大行業的生成式人工智能技術的採用率分別達5%、13%、10%和7%。

　　作為炒股佬，我們要在

• 智能網聯

• 新能源汽車

• 新興氫能

• 新材料

• 創新藥

• 生物製造

• 商業航天

• 低空經濟

• 量子技術

• 生命科學

　　這些範圍內找股，可惜這類股在香港沒有多少上市，要買便要買A股或相關的ETF。

　　第5項的擴大內需，應是港炒股客較熟悉的，不就是再家電、汽車下鄉？以前炒過啦，翻炒不就得了？

　　對不起，有時蹺是會舊的，翻炒會翻車，因為李強不傻，明天（19日）續有乜新炒作。

　　投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。