儲局新主席人選今晨已塵埃落定，不管是由大熱的儲局理事鮑威爾，還是由鷹派學者泰勒出任，退市都鷹不到哪裏，也鴿不到哪裏，未來一年只會沿着儲局現行路徑前進。

經濟現實掣肘 須保微妙平衡

　　總統特朗普已從5個人選，包括鮑威爾、泰勒、現任儲局主席耶倫、儲局前理事沃什和白宮經濟顧問科恩之間，篩走沃什和科恩。在最後3人中，特朗普多次讚揚耶倫，但強調要在儲局打上自己印記，耶倫是民主黨人，又反對放寬金融監管，令到跟她的幣策相若的共和黨人鮑威爾，遂被看高一綫，與泰勒成大熱人選。

　　市場認為鮑威爾呼聲較高，相信他會沿用儲局現時循序漸進加息路綫，令政策有延續性，對經濟不慍不火，符合美國以至市場利益。至於泰勒有可能是特朗普商人聘請CEO式的煙幕，藉此測試市場反應。若根據泰勒的法則，實質利率應為3.35%，比目前高2.2%，意味儲局要加快加息步伐，勢將對金融市場造成震盪。

　　但不論儲局主席最終是鮑威爾出任，還是泰勒執掌，未來儲局退市和幣策都很可能鷹不到哪裏去，也鴿不到哪裏去，底因有二。

　　其一，不管誰做儲局新主席，都要顧及經濟現實。儲局自2015年底至今慢步累計加息4次，並在上月展開縮表，但未礙經濟穩步增長，上季增長為3%，核心PCE（個人消費支出平減指數）則只按年升1.3%，低於儲局所訂的2%目標。美股則不但未受影響，更不斷創新高。

已非格老年代 一言堂不復再

　　此凸顯美國正處微妙狀態，經濟和金融市場既容許儲局貨幣政策逐步正常化，但較快較急退市則可能掀起震撼，破壞目前的平衡，應智者所不取。何況上任以來幾近毫無建樹的特朗普，需要經濟向好作為未來爭取連任的本錢，要爭取他的提名，候選人的幣策正常化不可能太進取。

　　其二，在聯邦公開市場委員會決策機制，有份投票的共12人，現時3人出缺，而新主席不管是鷹還是鴿，都不可能有像格蘭斯班那樣一言堂般的威望，在決定幣策時，只會像前主席伯南克和現主席耶倫那樣，要尋求議息成員共識。在不同意見成員的互相制衡下，決策不可能太鷹也不可能太鴿。

　　所以儲局12月會再加多一次息，明年亦會溫和縮表，假如情況許可，將會加3次息，若情況不就，可能加1至2次息，總之會暫時按既定路綫圖退市。 

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