本欄常常提到利用「選輪三部曲」，從行使價、到期日及街貨挑選合適條款的產品，一般是建議投資者挑選價外程度15%以內，年期2個月以上，街貨低於20%的產品，因為這類產品對沖值較高同時引伸波幅敏感度較低，這樣就會較跟正股行，能於風險及回報之間取得平衡。但是，有投資者提問到跟著上述方法找出來的產品仍然不太跟正股走，我們利用這個例子了解一下實際情況。
　　匯豐購19274，行使價49.99元，12月到期，屬於中期輕微價外，而且街貨不高，為什麼仍然會出現不跟正股走的情況呢？再細看這產品的詳細數據，以周一數據，引伸波幅敏感度約10%，即引伸波幅變動1個波幅點，輪價會變動約10%，當波幅變化時輪價變動會較明顯，更加上對沖值不足20%，輪價並不能反映正股變化。而匯豐(00005)股價近日反彈，引伸波幅回落，令投資者發現這產品走勢不如預期。
　　那為什麼挑選中期輕微價外證仍會出現這個情況呢？不同相關資產會有不同的情況，在選擇產品時更要靈活變通，匯豐(00005)股份的波動性一向較低，相關產品的引伸波幅亦會較低，經期權計價模式計算出來的對沖值較低而引伸波幅敏感度較高，於是選擇產品時亦要因此而作出微調，挑選產品之後再檢查產品的對沖值及引伸波幅敏感度，對沖值宜在30%以上，引伸波幅敏感度亦不宜高於5%，這樣產品會比較跟正股走。投資者利用這樣的檢查再微調篩選的範圍，如延長年期或收窄行使價的範圍，例如匯豐產品可改為選擇年期3個月以上或要挑選更貼價如價外程度5%以內，對沖值及引伸波幅敏感度才會達到較合適水平，多做比較投資者就能更了解該相關資產產品的特性，才能選出更合適的產品。《高盛董事總經理　孫明哲》
《www.gswarrants.com.hk》
　
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