6月2日A股市場迎來了久違的中陽線，滬深300漲幅1.4%、上證綜指為0.8%，但其實最近一段時間市場情緒較為低迷。那麼當前市場情緒到底到什麼程度了？本文從大類資產比較、基本面預期以及資金面等多個維度出發，對比當前與去年10月底，分析當前市場情緒的真實情況。
　
　　隨著市場經歷調整，當前股市情緒已明顯弱於債市。從大類資產比價指標看，股市性價比已經較高。當前A股風險溢價率為2.89%，處2005年以來從高到低28.0%分位；股債收益比為0.74，處從高到低2.9%分位；破淨率為8.2%，接近去年10月底9.9%。從絕對估值看，儘管當前多數指數估值水平與去年10月底仍有一定差距，但也都回到了歷史低位。此外，5月以來交易熱度已下滑明顯，市場情緒已在低位，部分交易指標甚至已接近去年10月底時的水平。當前周換手率(年化)為270%，接近去年10月底276%；融資交易佔比7.2%，略高於去年10月底6.6%；全A成交量(成交額)截至2023/6/2為702億股(9421億元)，同樣接近去年10月底時市場成交量699億股(8837億元)。綜合來看，當前A股整體情緒已回落至低位。
　
　　強周期板塊創新低說明市場對經濟預期已過度悲觀。近期隨著市場陷入調整，部分行業指數已經創了去年10月底市場反轉以來的新低，包括煤炭(較去年10月低點日最大跌幅-9.3%，下同)、基礎化工(-6.3%)、有色金屬(-2.9%)、房地產(-2.0%)等強周期板塊。由於強周期板塊與宏觀經濟高度相關，強周期板塊的股價創新低反映出當前大家過度悲觀的經濟預期。如果從行業層面來觀測市場情緒結構，行業估值上，當前三成行業估值低於去年10月底水平；交易指標上，近七成行業交易熱度低於去年10月底水平。
　
　　公募基金方面，當前基金發行仍未有起色，5月基金發行處歷史低位。4、5月偏股型基金發行規模分別為261億元、336億元，低於2013年以來歷史平均發行規模總額的均值501億元、554億元。外資方面，4、5月外資由流入轉為流出。4、5月北上資金流出分別為45.5億元、121.4億元。對比歷史看當前外資流入仍有較大的空間，未來隨著基本面回暖，外資有望繼續回流。
　
　　從基本面來看，基本面預期有望得到糾偏，關注增量政策的出台。往後看，對經濟過度悲觀的預期有望隨著政策出台和經濟內生性的修復得到修正。從市場面來看，對比歷史看當前市場調整已經比較充分。當前市場處在牛市初期第一波上漲後的回調中，對比歷史看，當前市場調整時空已經較為顯著。行業層面，數字經濟是全年主線，關注業績有望得到驗證後的細分領域。借鑑2013-2015年TMT行情經驗，在經歷了估值抬升階段後，未來數字經濟板塊或將進入基本面驅動階段。中報前後正是基本面數據驗證的窗口期，可從政策和技術兩個角度尋找訂單好轉、業績顯現的領域。消費方面，促消費仍是目前政策關注的重點，後續關注消費的結構性機會。
　
風險提示:國內疫情惡化影響國內經濟；美國經濟硬著陸影響全球經濟。
　
《海通國際A股首席策略分析師　荀玉根》
　
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