近期股市轉暖，除了考慮強勢股外，同時可留意之前受累於內地車市冷風的汽車股，行內龍頭吉利汽車（00175）以其技術及成本控制，潛力領先同業。

　

圖為吉利行政總裁桂生悅 (資料圖片)

　

　　吉利汽車產能從2016年起快速擴張，但銷量增速同樣配合，因此產能使用率一直維持在較高水平（見圖一）。自2015年開始，公司汽車銷量明顯高於同業，去年在自主品牌市場的市佔率達到15%，即使以全行業去看，市佔率亦達6.3%，均屬龍頭水平。即使今年上半年汽車市場低迷，行業增速為-14%，而自主品牌汽車跌幅更達到21.8%，但吉利汽車的表現仍然優於內地自主品牌，在後者的市佔率亦有提升（見圖二）。

　　

　

重點：

　

　‧吉利汽車市佔率在自主品牌持續提高，表現亦勝同業

　‧研發及成本控制能力為主要優勢，平台化生產有利標準化

　‧9月車市已見復甦，未來有望持續回暖

　

上半年表現受制國策

　

　　2015年至今，集團汽車均價穩步上升，從2012年至2014年的平均5萬元（人民幣，下同），上升至7萬元以上的水平；毛利率同樣穩步上升，由2016年的18.3%增至2018年的20.2%。今年上半年受到乘用車國六排放準則升級、國五清庫的影響，均價與去年持平，毛利率則下降至17.8%。

　

　　然而公司受影響有限，皆因母公司吉利控股積極投入研發，2016年至2018年研發佔後者的收入近4%，金額達到100億元以上，在中國同業僅次於上汽集團（見圖三）。母公司有四大研發中心，分別為寧波杭州灣研發中心、歐洲CEVT、英國考文垂研發中心及杭州研發中心，各負責不同領域的研究。

　

　

動力系統為主要優勢

　

　　在眾多技術中，吉利的動力系統最值得關注。吉利動力系統1.0是自然吸氣發動機，2.0開始採用增壓直噴技術，開始領先全國同業，3.0則實現平台化、通用化及電氣化，形成三款發動機、一款變速器平台。現時3.0時代的發動機，已經在吉利、領克及沃爾沃的品牌汽車使用，由於三款發動機的共用率更高，標準化及規模效應有助降低生產成本。 

　

　　集團開發的吉利1.0T三缸機由於氣缸數目較少，更為緊湊，體積更少，在混合動力系統上更具備優勢。在內地政府最新雙積分徵求意見稿中，計算車企新能源汽車積分達標程度時，低油耗乘用車的生產量或進口量會有加分，因此更有優勢。除了體積外，在性能方面，吉利三缸機整體表現可與四缸機NVH的性能媲美。

　

推動平台化有利發展

　

　　另外，集團平台化的策略，基本與國際車企接軌。大眾MQB、雷諾日產CMF、PSA的EMP2、豐田TNGA架構、通用汽車的Epsilon等，都是汽車模範化平台。該策略的好處是通用零件增加，縮減車型開發周期及減少成本。以大眾MQB平台為例，可以生產A00-B級別車型，零件通用率達到七成至八成，有助降低成本壓力。

　

　　吉利現時有多個平台，分別為CMA、BMA、DMA、PMA、AMA等，針對不同的車型範圍，實現吉利、沃爾沃及領克三品牌共享。以BMA平台為例，零件的通用率達到七成。

　

　　根據吉利去年的社會責任報告，研發成本較傳統平台低兩至三成，研發周期同樣縮減至18個至24個月。

　

　　展望未來，集團基於CMA、BMA及DMA平台的新產品將於明年不斷推出，除了吸引消費者買車，平台化產品帶來性能提升及成本下行。而內地9月車市已有復甦象，只要明年汽車行業逐步消化國六排放升級的負面影響，集團盈利表現有望提高，且公司在技術及成本控制方面均領先同業，自然有望成為首批走出低谷的車企。集團旗下遠景X3在最近兩個月嚴重供不應求，可見一斑。

　

　　吉利自8月低位持續反彈，但距離今年高位18.79港元仍有水位，可於15港元的心理關口買入，目標先收復今年高位，跌穿9月低位12.44港元止蝕。

　

轉載自《iMONEY智富雜誌》