《一周攻略》不經不覺，５月份已經到了接近尾聲，原本大家經常談到的五窮六絕七翻身，如今看來，五窮的部分，在這個有一天公眾假期的星期，只有尚餘本周一（２９日）和本周三（３１日）去實現，雖然真正成功的機率，應該是偏低的。　　事實上，股民不難發現的是，大家愈是小心謹慎，市場真的出亂子的機率便愈低，這幾乎是所有人可以切實體會的，畢竟不同程度的冒險，已經反映在股價上，也就是當下買入的賠率或值博率上。　＊５月份尾市關口料守穩＊　　　無論如何，正如此前提過，港股經過第一季的好景，以恆指計，大盤漲升一成，當時普遍股份有不俗表現，而不單只是恆指成分股。當然，踏入第二季，４月份是整固，但過程中，其實不乏有力的測試，對於區間的牢固或可靠性，都有充分的試驗，無論是向上或向下的走勢，都有明顯的利好或利淡消息出現，顯然，當時大家作壁上觀的多，少做少錯，寧願真的明顯突破，才真的加注追漲殺跌。　　至於５月份，雖然尚有兩個交易天，不足以完全肯定，但觀乎歐美市場，並無即時的危機，起碼美股三大指數，有點擺脫之前的高位受壓，雖然並非一帆風順的上衝，但往上走的格局仍然存在，這一點已經計及部分資金獲利回吐後，流進歐洲股市的影響。相比之下，港股應是比較便宜的選擇，沒有太大疑問的話，只要小量的資金由外邊跑進來，港股要守穩在現水平，例如二萬五整數關口，應無太大難度。　＊引伸波幅續低值得深思＊　　　有趣的是，全球市場對於資產價格的波動性，似乎傾向冷靜，甚至是冷靜得過分，這一點可以見諸於ＶＩＸ指數或各種資產的引伸波幅。對於專業的投資者來說，沒有比預測別人所未預測的更重要了。　　說起來，有別於學院派的市場原教旨主義者，務實的投機客無不知道，市場不一定對，因為組成市場的人，不論買家或賣家，都不一定對，這一點幾乎只是說明了人只是人，人無完美的預測能力，僅此而已，但已經不是所有參與者可以接受，因為不少有專業訓練的人，傾向相信課本所學的教條，以為市場每分每秒都已經充分預期反映所有資訊，所以即使是不正確的預測，仍是無可避免的。但，對於以市場的動態為生者，錯就是錯，在有如弱肉強食的動物界，沒法生存是最大罪惡。　＊萬事有央行致道德危機＊　　　如此一來，大家一定要小心理解，究竟全球資產的引伸波幅偏低，究竟有何具體操作上的含義。簡而言之，若果這是暗示很多人忽略了重要的潛在危機，則投資調度上便是小心一點，在注碼控制上尤其要有保留。　　當然，正如股價常常是超買後再超買，波幅又何嘗不可以偏低再偏低呢？尤其是，過去幾年，在金融海嘯後，大家明白，即使有道德危機，央行仍得每次有事都出手相救，這樣便很清楚了，投資者不冒較多風險，不冒白不冒，平白損失了潛在的大賺機會。這個角度，部分解釋了為何波幅偏低，因為大家不相信市場真的有重大的系統性風險，尤其如今加息步伐相當穩定，應該有一定空間作為緩衝，不必太擔心。　＊港股習慣大型上落市，騰訊成強勢不二之選＊　　　說起來，港股股民無不熟悉的大型上落市，過去幾年，即使有量寬的祝福，恆指還不是在１８０００至２５０００之間徘徊，正是沒有重大危險，但又沒有可觀機會的時代。對於低波幅，投資者其實未必真的喜歡，因為死氣沉沉的市況，真正悶聲發大財的人也不多。而在港股，近年與歐美市場較相似的，就是只有科網龍頭品牌可以有股價不斷上揚的好風光，而這一點似乎短期內不會改變的事。　　正是這樣的背景，騰訊（００７００）連番創新高，是當前大勢的不二之選。尤其其他科網股都有回吐，甚至有沽空報告的針對，只有基本面強勢得很的龍頭，才有資金的持續流入。　＊內險內房接力，待內銀發力＊　　　事實上，這一段日子，沒有騰訊股價創新高的話，恆指不易突破。上周所見，它在高位有阻力，幸好有一眾內險和內房的接力，相信下一步可能是內銀和內地券商，尤其在Ａ股近日突然有起色，不論是否旨在回應評級機構的動作，但仍是有利的發展。　　針對這一波行情，比較穩妥的做法是且戰且退，當Ａ股或中資股對港股有刺激時，部分套牢者應有減持的誘因，大家要順勢而行，部分錢到手後，重新買回的對象，看來仍是騰訊或部分防守性較明顯的，例如領展（００８２３）或港鐵（０００６６）等。至於指數守穩二萬五後，是否可以再往上走多遠，以進一步擺脫五窮六絕七翻身之說，則是後話，雖然樂觀是合理的。《經濟通通訊社特約分析師　周進略》（本欄逢周一刊出）

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