《一周攻略－周進略》五窮非窮，二萬五關口料穩，尚待各板塊接力

　　《一周攻略》不經不覺，５月份已經到了接近尾聲，原本大家經常談到的五窮六絕七翻身，
如今看來，五窮的部分，在這個有一天公眾假期的星期，只有尚餘本周一（２９日）和本周三
（３１日）去實現，雖然真正成功的機率，應該是偏低的。
　　事實上，股民不難發現的是，大家愈是小心謹慎，市場真的出亂子的機率便愈低，這幾乎是
所有人可以切實體會的，畢竟不同程度的冒險，已經反映在股價上，也就是當下買入的賠率或值
博率上。
　
＊５月份尾市關口料守穩＊
　
　　無論如何，正如此前提過，港股經過第一季的好景，以恆指計，大盤漲升一成，當時普遍股
份有不俗表現，而不單只是恆指成分股。當然，踏入第二季，４月份是整固，但過程中，其實不
乏有力的測試，對於區間的牢固或可靠性，都有充分的試驗，無論是向上或向下的走勢，都有明
顯的利好或利淡消息出現，顯然，當時大家作壁上觀的多，少做少錯，寧願真的明顯突破，才真
的加注追漲殺跌。
　　至於５月份，雖然尚有兩個交易天，不足以完全肯定，但觀乎歐美市場，並無即時的危機，
起碼美股三大指數，有點擺脫之前的高位受壓，雖然並非一帆風順的上衝，但往上走的格局仍然
存在，這一點已經計及部分資金獲利回吐後，流進歐洲股市的影響。相比之下，港股應是比較便
宜的選擇，沒有太大疑問的話，只要小量的資金由外邊跑進來，港股要守穩在現水平，例如二萬
五整數關口，應無太大難度。
　
＊引伸波幅續低值得深思＊
　
　　有趣的是，全球市場對於資產價格的波動性，似乎傾向冷靜，甚至是冷靜得過分，這一點可
以見諸於ＶＩＸ指數或各種資產的引伸波幅。對於專業的投資者來說，沒有比預測別人所未預測
的更重要了。
　　說起來，有別於學院派的市場原教旨主義者，務實的投機客無不知道，市場不一定對，因為
組成市場的人，不論買家或賣家，都不一定對，這一點幾乎只是說明了人只是人，人無完美的預
測能力，僅此而已，但已經不是所有參與者可以接受，因為不少有專業訓練的人，傾向相信課本
所學的教條，以為市場每分每秒都已經充分預期反映所有資訊，所以即使是不正確的預測，仍是
無可避免的。但，對於以市場的動態為生者，錯就是錯，在有如弱肉強食的動物界，沒法生存是
最大罪惡。
　
＊萬事有央行致道德危機＊
　
　　如此一來，大家一定要小心理解，究竟全球資產的引伸波幅偏低，究竟有何具體操作上的含
義。簡而言之，若果這是暗示很多人忽略了重要的潛在危機，則投資調度上便是小心一點，在注
碼控制上尤其要有保留。
　　當然，正如股價常常是超買後再超買，波幅又何嘗不可以偏低再偏低呢？尤其是，過去幾年
，在金融海嘯後，大家明白，即使有道德危機，央行仍得每次有事都出手相救，這樣便很清楚了
，投資者不冒較多風險，不冒白不冒，平白損失了潛在的大賺機會。這個角度，部分解釋了為何
波幅偏低，因為大家不相信市場真的有重大的系統性風險，尤其如今加息步伐相當穩定，應該有
一定空間作為緩衝，不必太擔心。
　
＊港股習慣大型上落市，騰訊成強勢不二之選＊
　
　　說起來，港股股民無不熟悉的大型上落市，過去幾年，即使有量寬的祝福，恆指還不是在
１８０００至２５０００之間徘徊，正是沒有重大危險，但又沒有可觀機會的時代。對於低波幅
，投資者其實未必真的喜歡，因為死氣沉沉的市況，真正悶聲發大財的人也不多。而在港股，近
年與歐美市場較相似的，就是只有科網龍頭品牌可以有股價不斷上揚的好風光，而這一點似乎短
期內不會改變的事。
　　正是這樣的背景，騰訊（００７００）連番創新高，是當前大勢的不二之選。尤其其他科網
股都有回吐，甚至有沽空報告的針對，只有基本面強勢得很的龍頭，才有資金的持續流入。
　
＊內險內房接力，待內銀發力＊
　
　　事實上，這一段日子，沒有騰訊股價創新高的話，恆指不易突破。上周所見，它在高位有阻
力，幸好有一眾內險和內房的接力，相信下一步可能是內銀和內地券商，尤其在Ａ股近日突然有
起色，不論是否旨在回應評級機構的動作，但仍是有利的發展。
　　針對這一波行情，比較穩妥的做法是且戰且退，當Ａ股或中資股對港股有刺激時，部分套牢
者應有減持的誘因，大家要順勢而行，部分錢到手後，重新買回的對象，看來仍是騰訊或部分防
守性較明顯的，例如領展（００８２３）或港鐵（０００６６）等。至於指數守穩二萬五後，是
否可以再往上走多遠，以進一步擺脫五窮六絕七翻身之說，則是後話，雖然樂觀是合理的。
《經濟通通訊社特約分析師　周進略》（本欄逢周一刊出）