《窝轮汇智》下周将进入内银股业绩高峰，中信银行（００９９８）、邮储银行
（０１６５８）打头阵于周二（２６日）公布，建行（００９３９）周三（２７日）公布、周四
（２８日）则为工行（０１３９８），周五（２９日）为中行（０３９８８），投资者宜密切注
意。传统上，内银一向为高息股，因此其派息高低及未来派息政策，不单影响股价短期表现，对
窝轮价格都有即时影响。
　　说的是实际派息若与预期有出入时，或会对窝轮价格有即时影响。这是因为窝轮发行时，发
行商会因应其年期的年期，决定将多少「除净」的因素反映定价之内，当股份在到期前除净，而
派息水平符合原先发行时的前设，即使正股到除净日股价下跌，亦不会对轮价有任何影响（假设
其他因素不变）。而当有如上述派息较预期有出入，发行商便要马上调整价格。一段来说，派息
较预期多会利淡认购证、利好认沽证。相反，派息较预期少会利好认购证、利淡认沽证。
　　还有影响轮证的派息因素，是除净的日期。一如上述发行人于产品上市时，已考虑过往派息
水平及除净时间作定价，就以港交所（００３８８）为例，过去数年的末期息皆于４月中后期派
发，因此不少３月到期的轮证便没有包括除净因素在内。可是，当今年港交所突然提前派息时间
表，将除净日定于３月时，３月到期的认购证便需要马上下调轮价、而认沽证价格则要上调（假
设其他因素不变）。
　　而针对公司派发的特别股息，如金额超过股份价格的２％，一般发行商将有特别安排，目的
是尽量减少特别股息对轮证价格的影响。根据过往经验，发行商会在股份除息当日，调整认股证
的行使价及换股比率。详情投资者可上发行商或港交所网站获得更多相关资讯。
《香港汇丰环球资本市场机构客户及财富管理联席总监　刘嘉辉》
　
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