《窝轮汇智》外围美股高位急回，港股在短短个多星期，由近三年高３１１８３点急跌近两
千点，回试２９０００点关口，回补了２月初的一个上升裂口。笔者在这轮跌浪中，听到投资者
查询主要分为两派∶一是想趁市况急回入场博反弹，但又不知如何选认购证；二是持有正股打算
作中长线持有的投资者，担心市况进一步向下，「心大心细」不知是否先行沽售套现，持有的话
又应选择那类认沽证作对冲。
　　首先，投资者以认股证作杠杆式部署，是务求利用较少注码，买卖认股证可否变为价内，以
付出的时间值来换价内值。若相关资产愈有机会在到期时由价外变为价内，行使的机会便上升，
认股证价格也会受惠上升，相反若价内机会减少的话，轮价便会下跌。
　　听起来很简单，然而要认股证由价外变为价内，除了相关资产的价格走势方向之外，其波动
性高低亦会影响其变价内的机会。一般来说，当相关资产愈为波动，认股证变为价内的机会理应
较高，因此当资产价格由「不波动」变得「波动」之时，引伸波幅便有机会上升，利好认股证表
现。相反，若股份或指数由「波动」变得「不波动」之时，引伸波幅便有机会受压，利淡认股证
表现。
　　以恒指波幅指数为例，本周五（２６日）港股跌近千点低见两万九，波幅指数由周四
（２５日）约２５的水平，曾急升至２７楼上，见自去年１０月以来高位。引伸波幅上升，令一
些年期较短及先前较价外，本来能变成价内的机会比较低的认股证，突然变成价内的机会急增，
价格有机会会急升，这类产品对引伸波幅变化的敏感度亦会较大，所以若投资者担心市况在短期
内，资产价格或会出现急跌，波动性或会出现急升的情况，可留意此类略为价外及短期认沽证作
对冲，但值得一提，万一市况没有出现预期的急跌，或波动性没有出现预期的急升，此类证每一
天之时间值损耗较大，而此类认沽证如果到期时，其行使价尚高于其资产价格，将会完全损失所
有投资。
　　同样道理，想入场博反弹的话，同样要留意引伸波幅变化，如认为市况反弹令资产价格及波
动性急升，可参考年期相对较短及略为价外认购证之选，取这类产品对短期引伸波幅变化的敏感
度较高，但若担心股价升但波幅跌，则可参考中年期及轻微价外之认购证。
更多轮证资讯，可上汇丰轮证网站ｗｗｗ﹒ｗａｒｒａｎｔｓ﹒ｈｓｂｃ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ了解详
情。《香港汇丰环球资本市场亚太区机构客户及财富管理香港上市产品销售主管　刘嘉辉》
　
＊产品无抵押品，投资者或无法收回全部应收款项。

＊本文由香港上海汇丰银行有限公司发行。本文不构成邀约、游说或建议出售或购买结构性产品
。

＊结构性产品价格可急跌或升，投资者或损失所有投资。投资前应了解及独立评估风险，需要时
谘询专业建议。

＊作者为金管局及证监会持牌人士，并无就结构性产品或相关资产持有任何直接或间接权益。