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08/03/2018 10:00

《投資領域-譚家駿》日股估值吸引,可趁調整增持

  《投資領域》環球股市在經濟2月的下跌後,波動性大增,近日又因為美國總統特朗普向入口鋼及鋁材徵收關稅,觸發市場擔心全球有機會爆發貿易戰。然而,股市雖然短期受不利消息大幅波動,但從基本因素看,整體走勢依然鞏固,好像日本企業盈利增長強勁,所以日股調整可視為逢低吸納的良機。

*企業盈利增長利好表現*

  事實上,日本股市於去年升勢凌厲,更升逾90年代初期的高位。升勢主因是有賴於環球貿易持續上揚,而且日本消費業強勁,大部分企業的成本控制得宜,所以驅使企業盈利得以增長,步伐甚至較市場預期迅速。以去年上半年計,淨利潤按年增長近20%,較市場普遍看法為高。

*日股與日圓出現脫勾*

  此外,在2017年,日本股市的表現與匯價走勢也出現脫了勾情況,這是自從實施安倍經濟學以來第一次出現。正如我們一直強調,日企不需要弱日圓匯率去支持表現。與普遍的想法相反,強勁的企業盈利很多時與強的日圓匯率同步出現(這在過去6個月盈利周期都是吻合),因為匯率變化主要是受到貿易帳影響,而非金融業的資金流動。  以盈利計,從80年代初起,日本本地非製造業業務正取代製造業盈利,現時相對已高逾七成。另外,從長線角度看,匯率的表現是可以忽略的,因為日企的企業盈利自1994年已增長超過170%,在同一段期間日圓兌美元上漲了約16%。再者,日企的收入來源在過去數十年有很大的轉變,企業盈利貢獻愈來愈大的部分由聚焦本地企業作出,而不是出口企業。

*日本股市估值吸引*

  日本股市的增長強勁,因此有部分投資者擔心估值問題,但縱使市場近日調整,基本因素依然較多出現正面驚喜。另外,勞動市場及產能容量也見趨於緊張,在多個不同行業及地區,正經歷良好的資本開資周期。日本企業目前已累積了豐厚的現金,企業盈利達到近年頂峰,而且持續將債券水平下降,反映日企的基本因素強勁。與此同時,銀行的資本顯得過於充裕。可見日本經濟並沒有出現過熱,所以亦沒有泡沫存在。  至於在估值方面,日股的估值也較美國及歐洲股市更具吸引力。如比較息率,日股派息率明顯優於近三分之二零息或負孳息的日本債券。

*日企增長速度快*

  再看個別企業例子,在與不少企業管理層會面後,也證實了我們對企業基礎因素強勁的觀點,例如,一家專門生產專業精確儀器減速器的公司,在機械人需求龐大的推動下,訂單按年增長117%。另外,一家為半導體工業製作精密工具的公司,也收到不少訂單,要求生產快閃記憶體3D NAND機器,形勢似一個新的超級周期正在開始。  總結而言,雖然環球投資市場的走勢波動性上升,但是基本因素紮實,日股的估值吸引,值得趁低買入。《首域投資(香港)分銷業務董事 譚家駿》

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