《投資領域》環球股市在經濟２月的下跌後，波動性大增，近日又因為美國總統特朗普向入口鋼及鋁材徵收關稅，觸發市場擔心全球有機會爆發貿易戰。然而，股市雖然短期受不利消息大幅波動，但從基本因素看，整體走勢依然鞏固，好像日本企業盈利增長強勁，所以日股調整可視為逢低吸納的良機。

＊企業盈利增長利好表現＊

　　事實上，日本股市於去年升勢凌厲，更升逾９０年代初期的高位。升勢主因是有賴於環球貿易持續上揚，而且日本消費業強勁，大部分企業的成本控制得宜，所以驅使企業盈利得以增長，步伐甚至較市場預期迅速。以去年上半年計，淨利潤按年增長近２０％，較市場普遍看法為高。

＊日股與日圓出現脫勾＊

　　此外，在２０１７年，日本股市的表現與匯價走勢也出現脫了勾情況，這是自從實施安倍經濟學以來第一次出現。正如我們一直強調，日企不需要弱日圓匯率去支持表現。與普遍的想法相反，強勁的企業盈利很多時與強的日圓匯率同步出現（這在過去６個月盈利周期都是吻合），因為匯率變化主要是受到貿易帳影響，而非金融業的資金流動。　　以盈利計，從８０年代初起，日本本地非製造業業務正取代製造業盈利，現時相對已高逾七成。另外，從長線角度看，匯率的表現是可以忽略的，因為日企的企業盈利自１９９４年已增長超過１７０％，在同一段期間日圓兌美元上漲了約１６％。再者，日企的收入來源在過去數十年有很大的轉變，企業盈利貢獻愈來愈大的部分由聚焦本地企業作出，而不是出口企業。

＊日本股市估值吸引＊

　　日本股市的增長強勁，因此有部分投資者擔心估值問題，但縱使市場近日調整，基本因素依然較多出現正面驚喜。另外，勞動市場及產能容量也見趨於緊張，在多個不同行業及地區，正經歷良好的資本開資周期。日本企業目前已累積了豐厚的現金，企業盈利達到近年頂峰，而且持續將債券水平下降，反映日企的基本因素強勁。與此同時，銀行的資本顯得過於充裕。可見日本經濟並沒有出現過熱，所以亦沒有泡沫存在。　　至於在估值方面，日股的估值也較美國及歐洲股市更具吸引力。如比較息率，日股派息率明顯優於近三分之二零息或負孳息的日本債券。

＊日企增長速度快＊

　　再看個別企業例子，在與不少企業管理層會面後，也證實了我們對企業基礎因素強勁的觀點，例如，一家專門生產專業精確儀器減速器的公司，在機械人需求龐大的推動下，訂單按年增長１１７％。另外，一家為半導體工業製作精密工具的公司，也收到不少訂單，要求生產快閃記憶體３Ｄ　ＮＡＮＤ機器，形勢似一個新的超級周期正在開始。　　總結而言，雖然環球投資市場的走勢波動性上升，但是基本因素紮實，日股的估值吸引，值得趁低買入。《首域投資（香港）分銷業務董事　譚家駿》

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