《環富通基金頻道２７日專訊》由政府政策帶動的「復甦交易」受到考驗？宏利資產管理亞洲區高級策略師羅卓夫認為，投資者重新評估美國通過主要政策的立法步伐，導致不少交易失去動力。然而，環球增長勢頭持續強勁，帶動美國及新興股票市場造好。多年來，若美國股市於年初表現強勁，一般都會在年底錄得強勁升幅。投資者或可考慮趁低吸納，並於政治及經濟前路顛簸不平的市況下保持警惕。

＊首季市況回顧＊

　　環球股市在３月延續升勢，所有主要地區以美元計均錄得穩健回報。

＊歐洲首季表現優於已發展市場＊

　　綜觀已發展市場，歐洲股市（＋７﹒６％）在首季表現優於美國（＋６﹒２％）。事實上，所謂「特朗普王國」（Ｔｒｕｍｐｌａｎｄ）在３月的表現令投資者頗為失望。共和黨在眾議院未能獲得足夠支持通過美國醫療保健法案，以取代奧巴馬醫改，標準普爾５００指數在其後下跌１﹒３％。環球行業方面，資訊科技業在首季表現最佳，而能源業則表現失色，成為唯一錄得負回報的行業。

＊亞洲、拉丁美洲和新興市場在首季脫穎而出＊

　　在３月份，新興市場繼續錄得正回報，ＭＳＣＩ明晟新興市場指數揚升２﹒６％，而ＭＳＣＩ明晟亞洲（日本除外）指數走高３﹒３％。事實上，新興市場在２０１７年首季脫穎而出，三個主要地區（亞洲、拉丁美洲和整體新興市場）均錄得雙位數字回報，而這資產類別的整體回報為１２％至１３％。

＊三股利好趨勢支持新興市場首季向好＊

　　新興市場在首季受惠於這三股利好趨勢：

（ｉ）貿易加權美匯指數大致趨穩。美元並無跟隨眾多市場人士在１月預測般繼續上升；

（ｉｉ）商品走強。雖然美國庫存偏高和頁岩產量上升，但油價靠穩；及

（ｉｉｉ）美國長期利率走勢溫和，美國十年期國庫券孳息下跌，並無接近令人關注的３﹒０％水平

＊特朗普政府很有可能從近期政策挫敗復元＊

　　在２月份，該行指出可能因特朗普政策受惠的股票已表現強勁，這個主題不值得繼續追捧。　　３月份市場出現多項重要發展。特朗普及瑞安（Ｐａｕｌ　Ｒｙａｎ）領導的共和黨尋求（但最終未能）廢除奧巴馬醫改，企圖以一個大幅縮減成本的計劃取而代之，可在未來數年顯著削減公共醫療開支，從而為特朗普大規模減稅提供財政空間。　　《美國醫療保健法案》無功而還，推延了特朗普整個經濟政策議程，亦令人質疑財政刺激措施能否如預期般在２０１８年落實。這次挫敗全因部分共和黨成員主張緊縮財政，並有能力阻止任何增加預算赤字的稅務法案。

＊稅務改革仍是投資者焦點，而非醫保法案＊

　　對公眾或投資者而言，特朗普草擬的２０１７財政年度預算案及公共開支分布都不是焦點所在。重點仍是稅務政策，尤其是企業稅。特朗普的減稅計劃把商業信心推至極高水平，特別是小型公司。即使他只能兌現預算案開支目標的一半，相信亦不會有人太在意。　　該行預料大部分美國企業和家庭已作好準備，對目前情況保持耐性，並深明重大政策轉變需時，但最終將逐步實現。就此而言，對比１１月份大選前夕，美國目前的經濟政策不確定性明顯較低。

＊該行的觀點：繼續看好股市，但保持警惕＊

　　近日，該行與在獨立研究公司ＴＩＳ工作的朋友交流時，使該行回想起在１月初的觀點：多年來，若美國股市於年初表現強勁，一般都會在年底期間錄得強勁升幅。同樣地，ＴＩＳ公布一項有關美股自１９５０年代以來的走勢研究，發現「若標準普爾５００指數在首５０個交易日上升逾５％，在隨後９５％的觀察情況下，股市將持續攀升，並在年底前錄得１２％的平均升幅」。　　上述數據意味著投資者宜繼續在２０１７年趁低吸納，而不是在現階段看淡後市。　　股市走勢似乎不擬下調和回吐過往升幅。即使特朗普的最終稅務改革方案未能在２０１８年首季前獲國會通過，導致政策落實出現滯後，亦可能不會顯著利淡美股表現──儘管特朗普的經濟政策意向，已轉移市場對聯儲局貨幣政策及預期加息步伐的焦點。　　在現階段，該行維持看好股市，但亦保持警惕。若採購經理指數及領先經濟指標即時出現轉捩點，投資者很可能在２０１７年驗證「五月沽貨離場」的說法。這可能是導致股市在短期內大幅下挫的最大潛在因素。（ｈｏ）

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