21/11/2018 14:58
《基金觀點》普信：各市場和行業差異擴大；亞股提供優秀投資價值
《環富通基金頻道２１日專訊》普信今日發布其２０１９年市場展望，旗下投資專家就２０１８年推動市場發展的重要因素及對２０１９年的預期分享各自的觀點。普信認為，踏入２０１９年，隨著經濟刺激措施帶來的利好減退和產出缺口收窄，全球增長將不斷放緩。不過，新興市場及各發展中經濟體的表現好壞參半，當中中國增長放緩造成的影響將因其他國家加快增長而被抵銷。 普信首席美國經濟學家Ａｌａｎ Ｌｅｖｅｎｓｏｎ表示，雖然２０１９年全球增長料將略為放緩，但財政刺激政策仍將是一大利好。歷史數據表明，聯儲局將再次加息１７５個基點，而局方收緊政策，亦將推升實質聯邦基金利率至少達實質ＧＤＰ增長水平。風險方面，雖然孳息率曲線持續趨平，但這並不意味經濟即將陷入衰退。 普信亞太區多元資產方案主管普樂維（Ｔｈｏｍａｓ Ｐｏｕｌｌａｏｕｅｃ）指，２０１８年資產價格大跌，而當前經濟周期則似乎正步入尾段。多個國家及行業的差異擴大，導致市況走弱。雖然２０１９年充滿挑戰，但投資者仍可在不受市場青睞的資產及新興市場發掘戰術性投資機會。
＊環球股市：審慎樂觀，整體風險料將引發市場動盪＊
企業盈利強勁，加上市場對經濟增長重拾信心，已推動股市走高。繼升至歷史高位後，美股於１０月出現調整，主要是因為市場憂慮中美貿易戰及聯儲局收緊政策。對此，普信股票投資總監及基金經理Ｊｏｈｎ Ｌｉｎｅｈａｎ表示，該行對明年的市況保持審慎樂觀。經濟增長加快、消費者及企業信心指數處於偏高水平、企業盈利增長強勁、選舉周期因素，以及各國普遍致力創新，均將在短期支持股市造好。然而，鑑於股市很大機會將呈拉鋸戰，專注於選股的機會型投資策略料可從中受惠。 過去一年，新興市場表現遠遠落後於已發展市場。普信股票投資總監及基金經理Ｊｕｓｔｉｎ Ｔｈｏｍｓｏｎ指，個別投資主題表明新興市場步入熊市。美元走強和利率上升對新興市場構成利淡因素，而特定國家風險亦有廣泛蔓延的風險。此外，貿易衝突或將拖累中國及全球經濟增長。不過，值得留意的是，部分因素或將在２０１９年利好股市表現，包括中國致力推動創新、日本企業盈利上升及英國有望順利脫歐。
＊亞洲股市：２０１９年企業盈利料將持續增長＊
亞洲（日本除外）股市方面，預計企業盈利將於２０１８至２０１９年持續錄得正面增長，但增幅較２０１７年大幅放緩。 普信亞洲（日本除外）股票策略基金經理ＡｎｈＬｕ表示，個別原因導致該行對亞洲（日本除外）股市持審慎樂觀的態度，包括當地估值相對長期歷史水平和已發展市場再度變得吸引，以及中國去槓桿和貿易戰引致需求放緩的風險已對股價造成顯著影響。該行預計，若貿易緊張局勢在未來６至１２個月持續升溫，中國將略為調整政策，為經濟增長及私營機構投資提供支持。在其他亞洲市場，大多數國家已因應美元走強及美國加息，對貨幣及當地利率作出必要的調整。 總體而言，普信青睞來自醫療、汽車、家用電器、機械人、環境及其他消費者裝置等領域並不斷加強創新實力的企業。Ｌｕ續指，該行繼續看好市場份額不斷擴大並將受惠於定價能力和行業整固的企業。此外，因嚴謹控制資本開支而持續改善基本因素的企業亦具投資價值。
＊環球債市：央行資產購買減少，增加風險資產波動性＊
普信美國應稅債券主管及基金經理Ａｎｄｙ ＭｃＣｏｒｍｉｃｋ表示，當前市況表明，由於長期內各國一致放寬貨幣政策，全球流動性已見頂。雖然環球經濟大致向好，但市場已出現波動。展望未來，隨著短期利率持續走高，以及全球貨幣政策趨分歧，美國經濟將逐漸步入周期尾段。 隨著貨幣緊縮周期接近尾聲，新興市場債券及銀行貸款料將造好。踏入２０１９年，由於市場憂慮中美貿易衝突拖累中國增長進一步放緩，亞洲信貸市場將轉趨防守。 普信亞洲信貸債券策略基金副經理Ｓｈｅｌｄｏｎ Ｃｈａｎ表示，展望後市，該行認為中國實行經濟刺激政策，以及美國利率走勢靠穩，將為估值提供支持。目前，信貸息差的離散度擴闊，而亞洲高收益債券亦因大幅落後大市而提供吸引的投資機會。因此，專注於信貸基本因素及證券甄選的投資策略料將從這個市況中顯著受惠。
＊長期風險在２０１９年構成重大挑戰和機遇＊
普信強調，鑑於未來投資環境充滿挑戰，投資者需較市場更早發現新一輪長期風險，或會對經濟造成打擊的新因素。 普信股票和多元資產投資總監、投資策略主管及基金經理Ｄａｖｉｄ Ｇｉｒｏｕｘ表示，受長期風險影響的企業，在標準普爾５００指數成分股中的佔比由兩年前的２０％升至約３０％，而該風險或將在未來三年殃及另外１３％的企業。長期風險對市場和投資者均具重要意義，意味傳統均值回歸投資的表現將轉差。此外，由於股市逐漸以周期性及長期欠吸引的股票為主導，價值型投資者將面對重大挑戰。 不受長期風險影響的企業的估值有望走高。因此，若主動型經理能夠發現這些投資機會，並對長期欠吸引的企業持偏低比重，他們投資成功的機會將會較指數型投資者更大。Ｇｉｒｏｕｘ續指，長期風險將在未來五至十年對被動型投資構成挑戰。
＊多元資產：專注於不受青睞的資產＊
鑑於近期新興市場股票表現遜大市，導致其估值變得非常吸引，普信多元資產部已轉為增持新興市場股票。普樂維表示，個別重要國家的非系統及政治風險持續升溫。然而，該行認為這些問題不會構成系統風險。雖然貿易緊張局勢持續，但物價穩健、中國持續實行經濟刺激措施，以及美元靠穩將利好新興市場表現。（ｈｏ）
＊環球股市：審慎樂觀，整體風險料將引發市場動盪＊
企業盈利強勁，加上市場對經濟增長重拾信心，已推動股市走高。繼升至歷史高位後，美股於１０月出現調整，主要是因為市場憂慮中美貿易戰及聯儲局收緊政策。對此，普信股票投資總監及基金經理Ｊｏｈｎ Ｌｉｎｅｈａｎ表示，該行對明年的市況保持審慎樂觀。經濟增長加快、消費者及企業信心指數處於偏高水平、企業盈利增長強勁、選舉周期因素，以及各國普遍致力創新，均將在短期支持股市造好。然而，鑑於股市很大機會將呈拉鋸戰，專注於選股的機會型投資策略料可從中受惠。 過去一年，新興市場表現遠遠落後於已發展市場。普信股票投資總監及基金經理Ｊｕｓｔｉｎ Ｔｈｏｍｓｏｎ指，個別投資主題表明新興市場步入熊市。美元走強和利率上升對新興市場構成利淡因素，而特定國家風險亦有廣泛蔓延的風險。此外，貿易衝突或將拖累中國及全球經濟增長。不過，值得留意的是，部分因素或將在２０１９年利好股市表現，包括中國致力推動創新、日本企業盈利上升及英國有望順利脫歐。
＊亞洲股市：２０１９年企業盈利料將持續增長＊
亞洲（日本除外）股市方面，預計企業盈利將於２０１８至２０１９年持續錄得正面增長，但增幅較２０１７年大幅放緩。 普信亞洲（日本除外）股票策略基金經理ＡｎｈＬｕ表示，個別原因導致該行對亞洲（日本除外）股市持審慎樂觀的態度，包括當地估值相對長期歷史水平和已發展市場再度變得吸引，以及中國去槓桿和貿易戰引致需求放緩的風險已對股價造成顯著影響。該行預計，若貿易緊張局勢在未來６至１２個月持續升溫，中國將略為調整政策，為經濟增長及私營機構投資提供支持。在其他亞洲市場，大多數國家已因應美元走強及美國加息，對貨幣及當地利率作出必要的調整。 總體而言，普信青睞來自醫療、汽車、家用電器、機械人、環境及其他消費者裝置等領域並不斷加強創新實力的企業。Ｌｕ續指，該行繼續看好市場份額不斷擴大並將受惠於定價能力和行業整固的企業。此外，因嚴謹控制資本開支而持續改善基本因素的企業亦具投資價值。
＊環球債市：央行資產購買減少，增加風險資產波動性＊
普信美國應稅債券主管及基金經理Ａｎｄｙ ＭｃＣｏｒｍｉｃｋ表示，當前市況表明，由於長期內各國一致放寬貨幣政策，全球流動性已見頂。雖然環球經濟大致向好，但市場已出現波動。展望未來，隨著短期利率持續走高，以及全球貨幣政策趨分歧，美國經濟將逐漸步入周期尾段。 隨著貨幣緊縮周期接近尾聲，新興市場債券及銀行貸款料將造好。踏入２０１９年，由於市場憂慮中美貿易衝突拖累中國增長進一步放緩，亞洲信貸市場將轉趨防守。 普信亞洲信貸債券策略基金副經理Ｓｈｅｌｄｏｎ Ｃｈａｎ表示，展望後市，該行認為中國實行經濟刺激政策，以及美國利率走勢靠穩，將為估值提供支持。目前，信貸息差的離散度擴闊，而亞洲高收益債券亦因大幅落後大市而提供吸引的投資機會。因此，專注於信貸基本因素及證券甄選的投資策略料將從這個市況中顯著受惠。
＊長期風險在２０１９年構成重大挑戰和機遇＊
普信強調，鑑於未來投資環境充滿挑戰，投資者需較市場更早發現新一輪長期風險，或會對經濟造成打擊的新因素。 普信股票和多元資產投資總監、投資策略主管及基金經理Ｄａｖｉｄ Ｇｉｒｏｕｘ表示，受長期風險影響的企業，在標準普爾５００指數成分股中的佔比由兩年前的２０％升至約３０％，而該風險或將在未來三年殃及另外１３％的企業。長期風險對市場和投資者均具重要意義，意味傳統均值回歸投資的表現將轉差。此外，由於股市逐漸以周期性及長期欠吸引的股票為主導，價值型投資者將面對重大挑戰。 不受長期風險影響的企業的估值有望走高。因此，若主動型經理能夠發現這些投資機會，並對長期欠吸引的企業持偏低比重，他們投資成功的機會將會較指數型投資者更大。Ｇｉｒｏｕｘ續指，長期風險將在未來五至十年對被動型投資構成挑戰。
＊多元資產：專注於不受青睞的資產＊
鑑於近期新興市場股票表現遜大市，導致其估值變得非常吸引，普信多元資產部已轉為增持新興市場股票。普樂維表示，個別重要國家的非系統及政治風險持續升溫。然而，該行認為這些問題不會構成系統風險。雖然貿易緊張局勢持續，但物價穩健、中國持續實行經濟刺激措施，以及美元靠穩將利好新興市場表現。（ｈｏ）
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