過往專欄

2017-10-24

美國即將發射「導彈」

　　美國將於一、兩周內，向全球金融市場射個導彈，這個導彈是，誰做美儲局主席。

　　據外媒上周四（10月19日）援引幾位知情人士的消息稱，在特朗普考慮美儲局主席接班人選時，其身邊最親密的幾個顧問正引導他向選史丹福大學經濟學家泰勒或美儲局理事鮑威爾。

　　知情人士稱，儘管特朗普公開承諾會在11月3日出訪亞洲前作決定，但他目前還沒有確定人選。除了泰勒和鮑威爾，他的5名候選人名單上還有現任美儲局主席耶倫、前美儲局理事沃什和國家經濟委員會主任科恩。

　　鮑威爾的貨幣政策立場略偏向鴿派，與耶倫類似，如果他當選美儲局主席，預計會延續漸進退出的政策。然而，泰勒被視為貨幣政策鷹派人士，他主張根據規則來制定貨幣政策。根據他的公式，即「泰勒規則」，聯邦基金利率應當已被上調至3.75％，遠高於目前1.0至1.25％的目標區間。

泰勒跑出將利淡股市

　　德銀首席經濟學家Peter Hooper此前認為，鮑威爾對貨幣和經濟學的看法令業界信服，他任下的美儲局將與耶倫時期區別不大，會提供更好的政策連貫性。

　　業務包括經紀、資管和投行業務的Bulltick分析師Kathryn Ronney Vera和Gregan Anderson上周四（10月19日）在報告中寫道，特朗普如果選擇泰勒擔任美儲局主席，將利淡股市，並推動美債收益率走高，因為市場會考慮泰勒規則的影響。

　　對於現任美儲局主席耶倫，特朗普在與她見面30分鐘後，話對耶倫印象良好，還說「我還見了我很喜歡的珍妮特．耶倫，我真的很喜歡她」。

　　「我真的很喜歡」這句話，可以是一般委婉拒絕人的手法，耶倫看來不是最後的選項。

　　為甚麼特朗普要這樣說，因為耶倫真的很受普羅人士歡迎。CNBC對非專業投資進行的非正式調查顯查，多達三分之二（66％）的網民都支持現任主席耶倫繼續留任，遠高於泰勒和鮑威爾的支持率。有投資者惡作劇地表示，美儲局這一要職，恐怕只有特朗普親自擔任，才會讓人感到放心。

　　但華爾街則力挺泰勒或沃什，兩個都是鷹派人物，為甚麼華爾街好鷹？可能原因是，華爾街只是經紀、中間人，加息金融市場價跌，死的是客，華爾街只求多買賣，而且息太低，好難炒，息高些，才可以有波幅，華爾街才可以多利潤。華爾街講的是，認為特朗普需要一個能支持經濟更快增長的美儲局掌門人，所以應用沃什或泰勒。

　　耶倫和鮑威爾的擁護者對特朗普說，他們避險了重大的貨幣政策錯誤，他們傾向於低利率，而且沒有理由用一個新人去冒險。特朗普財政部的人也說，鮑威爾是他們能控制的人。

　　華爾街則謂，無論誰做美儲局主席，當前的貨幣政策現狀都不可能保持下去。這不可能保持，至少在特朗普的稅收和放鬆監管政策成功拉動經濟快速增長的情況下更不可能。

　　華爾街亦表示耶倫任下的美儲局已經進入了加息或縮表走起。特朗普現在應該問的問題是，在這個不確定的貨幣過渡時期，誰來管理美儲局能夠讓經濟更快離開低迷期。

耶倫預告衰退重來？

　　華爾街指耶倫仍然相信菲利普斯曲線，所以在失業率已經達到4.2％的情況下，為了防止通貨膨脹，必須提高利率。但是，耶倫對通脹的低迷困惑不已，它不符合美儲局當前的經濟模式。而且耶倫和鮑威爾似乎也懷疑經濟能否更快增長，他們預計特朗普放鬆監管或稅收改革對經濟增長影響不大。這符合美儲局主導的新凱恩斯主義世界觀：減稅不能促進經濟增長，美國命中注定要經歷長期停滯時期。這並不符合特朗普競選時的觀念。

　　相比之下，泰勒的建議曾在小布殊時期阻止阿根廷以及戰後伊拉克貨幣恐慌的蔓延。而沃什曾正確地量出銀行體系疲軟的資本和流動性頭寸。

　　無論誰做下任美儲局主席，無論新任美儲局主席對息口水平有甚麼偏好，耶倫在10月20日作了次演講，題目是：「充滿挑戰的10年及未來可能面對的問題」，而這個未來問題竟然是：有衰退，便要再次QE，無論當時息有多低。

　　耶倫這篇演講，會否是個預告，衰退可以重來？筆者日後有機會時再談此文，今時大家要考慮的是：離任的美儲局主席告訴你：不要以為衰退不再。

　　這是否一個待發的導彈？你評評好了。

轉載自: 晴報