11月筆者放了兩周大假，無法為各位撰寫專欄，豈料在短短一月內，形勢已大為改變。
　　在11月份，大多數地區的股市均告上漲，MSCI AC世界指數上漲9%，而美國標普500指數和MSCI歐洲指數（以美元計）也升逾9%。投資者相信聯儲局已結束加息同期，市場情緒大為提振。11月份美國10年期國債收益率從4.875厘降至4.35厘，跌幅達10個百分點。同月，2年期美國國債收益率也從5.071厘跌至4.715厘，跌幅亦超過7%。債券收益率下調，將降低投資者的融資成本，因此11月股市便出現反彈。
　　美國近期宏觀數據顯示經濟增長有所放緩，而勞動市場仍然強韌。經濟似乎愈來愈有望「軟著陸」（即經濟放緩但不會引發大規模失業）。美國勞動力流動率調查報告反映，10月份當地的職位空缺降至兩年半以來最低水平，10月份每位失業人口對應1.34個職位空缺，為2021年8月以來的最低水平，並低於9月份的1.47個。辭職的勞工減少，或將有助緩解薪金上漲壓力。
　　在10月最後一天，衡量勞動力需求的職位空缺減少61.7萬個至873.3萬個，也是2021年3月以來的最低水平，並低於9月的935萬個。及至12月2日的一周，美國首次申領失業救濟金人數略有增加1000人至（經季調）的22萬人，正顯示借貸成本上升抑制了整體經濟的需求，繼而使勞動市場開始失去動力。申請申領失業救濟金人數與裁員情況一同維持於較低水平。
　　美國的通脹一直穩步回落，作為聯儲局首要指標的個人消費支出物價指數(PCE)，於10月份微增0.4%，與9月持平，按年計則上漲3.0%，為2021年3月以來最少漲幅，亦低於9月份數字。剔除波動較大的食品和能源成分後，核心個人消費支出物價指數上個月上漲0.2%。外界認為，若要通脹降至聯儲局的2%目標，則按月通脹需持續保持在0.2%左右。
　　美國企業公布的第三季業績超出市場預期，標普500指數成分股之中，於截稿日已有490家公司發表報告，當中82%公司的盈利超出預期，僅14%未達預期。第三季盈利增長率為7.1%，而當第三季業績於10月1日首次發表時，盈利僅增長1.6%，收入則增長1.8%。
　　儘管未來2至3季美國經濟增長將會放緩，且息口高企將對經濟造成持續影響，但美國經濟基本面依然良好。我們預計聯儲局已結束加息，甚至有可能在2024年下半年掉頭減息。貨幣政策的變化，將對市場情緒帶來正面影響。
　　在資產配置方面，未來3至6個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股票。美國投資級別企業債券的平均收益率超過5%，當聯儲局開始減息時，這類資產有望受惠其中。反觀目前美股的估值已接近19倍，並不便宜。但隨著企業盈利持續改善，筆者或會考慮在2024年下半年減息之際增加股票比重。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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