祝福所有讀者在2024年一切順利。
　　2024年的首兩個交易日的市場表現並不樂觀。截至1月3日，美國標普500指數表現為-1.36%，MSCI歐洲指數下跌0.9%（歐元計），而MSCI新興市場指數則跌2%。債券市場同樣未能倖免，彭博美國綜合債券指數下跌0.44%、摩根大通環球國債指數亦跌0.24%（以當地貨幣計算）。市場將跌市歸咎於美國國債收益率上升。
　　美國10年期國債收益率在去年12月27日觸及近期低位的3.79%後，已回升至3.92%，漲幅達3.6%；至於2年期國債收益率也從12月27日低位的4.2%升至4.33%，漲幅達2%。美債收益率反彈，相信是因為在1月3日公布的聯儲局議息會議(FOMC)紀錄所致。
　　上月美國通脹數字回落，投資者情緒大為提振，美國11月個人消費支出物價指數(PCE)上漲2.6%，低於10月的2.9%，使投資者憧憬聯儲局最快將於今年3月開始減息，並預測年內降息幅度最多可達1.5厘，這與聯儲局去年12月13日發表的經濟預測摘要形成鮮明對比，因為該摘要顯示，聯儲局在2024年可能只會減息0.75厘。聯儲局在FOMC會議摘要亦表示：「……有些人觀察到，有需要將目標利率維持在現水平，比他們目前預期的還要長久。」，這種看法與投資者預期出現明顯差異，繼而影響到市場走勢，因此有些經濟學家預計聯儲局將從6月開始降息，並在2024年全年減息1厘。
　　聯儲局究竟何時開始減息，很大程度上取決於通脹率下降的速度。市場目前預測通脹將從2023年第四季的3.3%降至2024年第一季末的2.7%。通脹放緩的主因是能源價格回落。儘管油組(OPEC)多番減產，但來自美國方面的供應增加，使美國WTI原油價格從9月27日的每桶93美元近期高點，一度跌至73美元。2020年美國原油產量曾降至每日1000萬桶的短期低位，此後產量已大為恢復至逾1300萬桶，並超過了新冠疫情前的高峰。相比之下，沙地阿拉伯目前的產量僅為890萬桶。為避免油價進一步下跌，自2022年第四季以來油組不斷減產。美國石油生產商在最有潛力的地點、鑽探更長的油井，也可以開採到更多石油。原油既是石油、航空燃油、柴油、丙烷和其他暖氣燃料的基本成分，也是塑膠、聚酯、家庭絕緣材料和化學肥料的基本成分，因此，原油價格下跌將大為有助舒緩物價通脹。
　　自從上一篇專欄以來，筆者的觀點一直未變。儘管未來2、3季美國經濟增長將會放緩，且高息環境持續對經濟造成影響，但美國經濟基本面依然向好。此外，我們預計聯儲局可能在今年下半年開始減息，這種貨幣政策的變化有望對市場情緒產生正面影響。在資產配置方面，相較於股票，未來3-6個月筆者更為看好美國投資級別的企業債券。如今美國投資級別企業債券的平均收益率超過5%，當聯儲局開始減息時，相關市場可望受惠其中。相反，目前美股的估值已接近19倍，處於歷史較高水平。隨著企業盈利持續改善，當2024年下半年聯儲局減息時，或許將是投資於美國股票的時機。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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