於上周二（13日）出爐的1月份消費者物價指數(CPI)按年上漲3.1%，超出市場預期的2.9%。本來，市場認為聯儲局在5月1日會議宣布減息的機率達65%，但數據公布後，此機率已急降至35%，換言之，市場認為聯儲局或會在上半年按兵不動。受到通脹數據刺激，美國10年期國債的收益率從4.17%躍升至4.31%，漲幅達3.5個百分點；2年期國債收益率亦從4.47%躍升至4.66%，漲幅達4.2個百分點。同時，美國股市應聲而下，上周二標普500指數下跌1.37%，納斯達克指數及道瓊斯指數分別下跌1.8%和1.35%。於年初至今（2月13日），標指上漲了3.84%，而彭博美國綜合債券指數則下跌2.32%。
　　以按月計算，1月份通脹為0.3%，也高於12月(0.2%)、11月(0.2%)及10月(0.1%)。投資者本來預計聯儲局最早或會在3月便開始減息，但隨著通脹有再升跡象，樂觀情緒稍稍冷卻下來。仔細一看，房屋通脹便佔去1月份美國CPI的逾三分之二，業主等價租金（OER，用以衡量業主支付租金或透過出租賺取回報的指標）上漲了0.6%，為9個月以來的最大增幅。其實1月份的通脹數據往往較強，因為企業傾向在年初加價，而一些經濟學家認為政府的數據模型未有完全排除這項季節性因素。儘管聯儲局的主要通脹指標－－Core PCE（核心個人消費支出指數）在過去半年以來由高位回落，並漸漸接近2%的目標水平，但1月份的CPI數據反映通脹或許真的比預期更具「黏性」，可能要再等待一段時間，當局才能對外宣告已戰勝通脹。
　　美國勞動力市場持續強勁。1月份失業率維持在3.7%不變，亦接近歷史低點。美國近來出現連串備受矚目的裁員事件，尤其是在科技和傳媒行業。但與去年科技公司大幅裁員一樣，目前我們看不到首次申請失業救濟人數有激增跡象。經濟學家推測，被裁的員工很快便找到新工作。事實上，美國會議委員會(The Conference Board)上個月發表的消費者信心調查顯示，認為工作機會「充足」的受訪者比例上升；反之，認為工作機會「難找」的受訪者比例下降。勞動市場蓬勃的另一原因，是在疫情期間和之後一段時間，市場勞動力曾一度非常緊張，因此僱主對於「炒人」相當謹慎；經濟學家也指出，工人生產力的年化增長率連續三季超過3%，生產力提升、勞動成本下降，也是鼓勵企業留住人手的主因之一。
　　到目前為止，美國第四季企業盈利報告令人喜出望外。標普500指數成份股中，有約七成已公布業績，其盈利增長高達9.2%，遠勝1月1日時預期的4.7%，當中更有八成企業的業績超出預期。而在過去四季，業績超出預期的平均比例則為76%。
　　自上一篇專欄文章以來，筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下，未來兩三季美國經濟可能放緩，但整體經濟基本面依然穩健。此外，我們預計聯儲局可能在今年下半年開始減息，貨幣政策的轉向將提振市場情緒。在資產配置方面，未來3至6個月我看好美國投資級別企業債券多於股票，原因是這類債券的平均收益率超過5%，當息口回落時料可受惠其中。相反，目前美股的估值已接近20倍，處於較高水平。但由於企業盈利持續改善，一旦聯儲局開始減息，或許會是買入美國股票的好時機。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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