受房地產市場降溫、基建投資減速以及持續推進的去槓桿措施等影響，
２０１８年中國ＧＤＰ成長可能放緩。近期中美貿易關係再趨緊張，增加了局部貿易戰開打的可能性。
　　２０１７年強勢收官，２０１８年成長或將放緩中國２０１７年的ＧＤＰ增速從２０１６年的６﹒７％加快至６﹒９％，為七年來首次成長提速，主要受強勁出口與穩健消費驅動。中國出口繼２０１６年萎縮７﹒７％之後，在全球經濟同步復甦的推動下，２０１７年實現７﹒９％的正成長，零售銷售增幅也保持在１０％左右的較高水準。淨出口對ＧＤＰ成長的貢獻率從
２０１６年的－９﹒６％大幅提升至９﹒１％，消費的貢獻率維持在６０％的高位。
　　展望２０１８年，我們預期消費仍會保持穩健，出口在全球持續復甦的背景下有望保持個位數成長，而在房地產和基建投資減速、去槓桿仍在持續推進之際，投資應該會繼續放緩。今年
ＧＤＰ成長可能因此而小幅下滑至６﹒６％。去年１２月召開的中央經濟工作會議確定了
２０１８年的政策重點，即防範風險、環境保護與精准扶貧，與中共十九大確立的追求高品質成長的目標一脈相承。

＊去槓桿與防範金融風險的兩大支柱＊

　　審慎的貨幣政策與宏觀審慎評估（ＭＰＡ）這兩大支柱將繼續支持去槓桿與防範金融風險。主要措施包括控制銀行的資產負債表外業務、要求銀行將理財產品與可轉讓定期存單
（ＮＣＤｓ）轉回到表內、降低銀行間借貸業務規模等。在國務院金融穩定與發展委員會的領導下，預計將有更多強化監管的措施出台。今年流動性可能比２０１７年緊張，從而會導致利率攀升、信貸成長放緩。財政政策很可能依然寬鬆，但對地方政府債務的監控將趨嚴。

＊２０１８年中美可能爆發局部貿易戰＊

　　今年１月２２日，美國批准對進口太陽能電池板和洗衣機徵收高額關稅，此前美國在１１月拒絕承認中國的「市場經濟」地位。這給去年兩國領導人互訪後有所改善的雙邊關係蒙上一層陰影。在貿易失衡加劇、美國可能於４月份對鋼材和鋁實施貿易制裁的情況下，中美爆發貿易戰的風險加大。總體而言，我們預計未來幾年中美關係不會一帆風順，更可能是跌宕起伏，尤其是在特朗普政府立場強硬、美國商界對中國好感不多的情況下。因此，一場局部貿易戰有可能在
２０１８年爆發。然而，中美兩國的利益早已盤根錯節，兩國首腦間也不斷在真誠溝通，因此我們認為最終雙方還是會回到談判桌，找出更加可行的解決方案。
《瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家　胡一帆》

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