5月果然窮，眾所周知，港股勢弱，大部分原因來自人民幣走勢，自5月17日離岸人民幣跌穿7算後，恒指開始轉弱，反覆跌穿19500點，而在短短5個交易日就跌了1500點，佔了是5月整個月的跌幅。回顧去年10月下旬，離岸人民幣由低位7.3753反彈，至今年初最高的6.6969，恒指由低位14597點升了8103點至22700點，升幅高達55%。而離岸人民幣由今年1月高位6.6969，跌至7.12，跌5.94%；恒指就由1月高位22700，跌20.7%。以此簡單推理，離岸人民幣假如再下試去年新低，恒指目標低位大約是15840點。
　　基本面除了是美元指數持續轉強至104以上，國家經濟數據近兩個月明顯放緩，投資者年初曾憧憬中國經濟整體看好而且復甦快速，但踏入第二季數據不似預期。最新5月份中國製造業採購經理指數(PMI)為48.8%，比上月下降0.4個百分點，低於市場預期的49.4，連續2個月運行在50%以下，要留意5月份的數據只是較去年11月好一點。另外，資料顯示，反映市場需求不足的企業比重為58.8%，創下自從有本項調查以來的最高值。國外需求也加快下降，新出口訂單指數為47.2%，較上月下降0.4個百分點。
　　回顧4月份官方PMI錄得只有49.2，比上月下降2.7個百分點，遠較預期差，當時國家統計局解讀稱，主要是受市場需求不足和第一季度製造業快速恢復形成較高基數等因素影響。現在PMI連續兩月放緩，經濟復甦的形勢已可肯定轉變了。從5月份的數據的行業來看，基礎原材料行業PMI為45.8%，較上月下降2.1個百分點，是導致製造業PMI整體下降的主要因素，生產指數和新訂單指數都下降至45%以下，顯示基礎原材料市場供需兩端同步收縮。較好的是裝備製造業PMI和高技術製造業PMI分別為50.4%和50.5%，較上月上升0.3和1.2個百分點，消費品製造業PMI為50.8%，較上月上升1個百分點，慶幸仍處於擴張水平，不過，假如這最後一根稻草在6月時由盛轉衰，後果應該非常嚴重，就看看一個月後吧。
　　以技術走勢看，恒指已由高位調整了兩成，技術上步入了熊市，儘管過去也曾多次從此反彈，惟基本面配合預測下，反彈較困難。從簡單的資金看，近日北水也曾在大跌時買貨，惟5月19日(也是人民幣跌穿7算後)開始部署有所不同。整體上，恒指跌穿支持後，北水均會由淨買入轉為淨賣出，與去年大部分時間淨流入已有不同。假如恒指沒有「特別力量」的話，以黃金比率計，恒指下兩個支持位是17807及17176。何謂「特別力量」？當然是國家出手，無論是，穩住人民幣，或是刺激經濟政策，降準、減息、妄想一些再推幾萬億擴內需等，也是可以憧憬一下，可惜過去投資者一直等待也未見曙光，所謂的憧憬或許是個夢。而最壞情況的參考是，恒指去年每逢8倍市盈率就反彈，以4月份預測盈利推算，恒指8倍市盈率是13184點。
《元宇證券基金投資總監　林嘉麒》
　
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