今年以來，「互聯網+」都是市場一個熱門概念，任何股份一旦跟這概念拉上關係，就會得到資金追捧。適逢2016年是「十三五」的開局之年，此概念將持續發酵，互聯網板塊有望迎來小陽春。
　

　
重點:
　
　‧「互聯網+」為「十三五」發展重點，為科網股帶來刺激作用
　‧「互聯網+」概念持續發酵，相關項目成效有目共睹
　‧ 國策扶持下，多間劵商齊唱好互網聯板塊重點
　
最新消息:今年為十三五開局之年
　
　　2015年初風頭曾一時無兩的科網股，受內地股市波動及經濟增長放緩影響，大部分在第三季表現呆滯，股價一度尋底。不過第四季以來，港股走勢持續膠着的情況下，受惠國策、基本因素不俗的科網股再次成為市場焦點。
　
　　多隻科網股在第四季明顯跑出，當中龍頭騰訊控股（00700）自不必說，第四季反彈17.9%；而曾在3個月內炒高4倍而成名的科通芯城（00400），第四季累計反彈三成；另外，板塊中較為耳熟能詳的金蝶國際（00268）及金山軟件（03888），第四季亦分別彈22.8%及25.7%。
　
　　科網股之所以受資金追捧，主要因中央政府不斷推出政策，鼓勵行業的發展。單在今年，國家領導人已三番四次強調「互聯網+」戰略對國家發展的重要性。時至今日，相信大家對「互聯網+」概念已不陌生。
　
　　而在12月中舉行第二屆「世界互聯網大會」上，國家主席習近平示「十三五」期間將大力實施「網絡強國」戰略、國家大數據戰略、「互聯網＋」行動計劃，促進互聯網和經濟社會融合發展。去年習近平並未有親臨大會現場，如今他親臨致辭，反映國家高度重視的程度。
　
　　近年互聯網的普及率有不斷上升的趨勢（見圖一），麥肯錫全球研究所的數據顯示，2013年互聯網經濟佔中國國內生產總值（GDP）的比重僅為4.4%，2014年大幅上升至7%，並超越多個發達國家。2016年為「十三五」規劃開局之年，國策推動下，相信互聯網經濟對GDP的貢獻只會愈來愈大。
　

 　
　　其實在「互聯網+」國策推動下，除了軟件股，其他的手遊、大數據、雲計算等股份亦受到關注，明年相關股份有望迎來新一輪炒風。鑑於不少股份早前升勢過於急速，宜待回調後才吸納。
　
行業概況:互聯網普及率近五成
　
　　早在3月，國務院總理李克強在第十二屆全國人大會議上所作的2015年的《政府工作報告》，首次提出「互聯網+」戰略，明言要推動移動互聯網、雲計算、大數據、物聯網等與現代製造業結合，促進電子商務、工業互聯網和互聯網金融健康發展。自此之後，一旦有推出利好行業的政策或消息推行，整個板塊都會炒作起來。正如剛過去的阿里巴巴旗下淘寶「雙十一」網購節，商品交易額持續破紀錄；加上企業半年或季度業績交到功課，均令板塊重拾增長動力，再展升浪。
　
　　互聯網行業發展迅速， 根據Wikibon數據，2016年全球大數據市場規模將達到453億美元。在2015年1至11月，內地軟件和信息技術服務業的軟件業務收入3.8萬億元人民幣，同比增長16.2%，增速比1至10月下降0.2個百分點；利潤總額4,422億元人民幣，同比增長10.8%，增速比1至10月提高1.5個百分點。因此渤海證券予軟件股「看好」評級。
　
　　平安證券亦發表報告指，根據諮詢機構Tractica資料顯示，企業人工智能軟件全球市場規模預期將從2015年約2.03億美元增長至2024年的約111億美元，年均複合增長率約為56%。該行認為，農業信息化、信息安全、軍工信息化、大數據、人工智能等行業可看高一線，以及維持互聯網行業「強於大市」評級。
　
線上教育用戶增逾20%
　
　　然而，近年互聯網行業快速發展，所得成績大家有目共睹。當中龍頭騰訊帶頭推廣「互聯網+」模式，旗下微信推出的手機錢包，具支付功能，使日常消費毋須準備現金。截至2015年9月，微信支付已連接逾20萬實體商戶，相關用戶達2億戶。
　
　　另外，「互聯網+」的熱潮下，網絡教育亦成為熱話，當中涉足線上教育的網龍（00777）亦引起關注。內地速途研究院發布《2015年中國在線教育市場報告》指，傳統教育機構的變革速度逐漸加快，學校或一些官方教育機構加快進行線上教育的建設。線上教育市場規模在2014年前，增長率普遍在20%以下（見圖二），但預計2016年在線教育用戶將突破1.2億戶，市場規模按年增長超過20%。
　

 　
　　2015年上半年，內地網民規模達6.68億人，互聯網普及率48.8%，網絡購物用戶規模達到3.74億人，佔比提升至88.9%。未來內地轉型升級的範疇，將主要圍繞互聯網、移動互聯網、大數據、雲計算、人工智能等方面。因此，互聯網板塊未來發展空間很大，前景續被看好，有理由相信，未來數十年內地經濟增長最大的動力，依然是來自互聯網板塊。
　
個股追蹤:金軟估值重估靠雲業務
　
　　近來科網股的鋒芒稍弱，一來市場聚焦有更多消息的板塊，如內房股；二來多隻美國上市的中資ADR進行私有化計劃，等待方案通過期間，也會限制了同類股份的表現。縱觀重磅科網股中，金山軟件2015年埋單計數升了23%，雖說回報已勝過其他舊經濟股，但相比騰訊、金蝶仍輸了幾個身位。
　
　　有分析指，金山軟件表現落後於人，皆因公司將旗下增長快速，且接近收成的獵豹移動分拆到美國上市，令公司處於尷尬的處境，於是原本看好其移動互聯網業務的資金便分流至獵豹移動上，而旗下的網遊和仍在燒錢的雲業務，又未能獲得高估值，導致金山軟件的股價受壓；不過，市場似乎看好未來兩年公司其他業務將會漸趨成熟，可支持估值重估。
　

 　
獵豹移動收入倍增
　
　　事實上，金山軟件正面對利潤率收窄的問題，尤其辦公軟件、雲業務未止血。中期業績顯示，該分部錄得3,349.6萬元（人民幣，下同）的經營虧損。另外，為了獲得高流量，公司又承擔了更多成本，包括數據中心投入及設備折舊，其中2015年第三季的毛利率便按年下跌9個百分點至75%，期內的純利按年跌79.4%至4,755.4萬元。
　
　　然而，單看收入增幅，公司各業務的表現相當悅目。截至2015年第三季，來自獵豹移動的收益達9.72億元，大升1.18倍，佔總收入的64%。期內，移動月活躍用戶達5.67億人，增長66%，料年底可達6億人，其中該業務收入有74%來自海外市場，該比例於2014年底則為69%。值得注意是，在美國掛牌的獵豹移動在第三季業績中，又預告第四季收入介乎11.1億至11.6億元，按年升88%至97%，反映增長動力猶在。
　
　　此外，來自辦公室軟件、雲存儲及雲計算、詞典服務的收益也按年增長1倍至2.04億元，主要因用戶基礎強勁增長帶動雲服務收入上升。相對網絡遊戲的收益增速較慢，按年升9%至3.31億元，期內的月平均付費用戶達330萬，按年升39%，惟每位付費帳戶的月平均收益卻跌22%至32元；公司管理層預期2016年推出「劍俠世界」移動版和「劍網3」移動版，將可令業務回復較快增長。
　
　　彭博綜合預測，金山軟件2016年預測市盈率將會由40.9倍回落至20.3倍，意味市場相信公司各分部會逐步回復盈利能力，最佳情況當然是辦公軟件、雲業務能夠轉虧為盈，且呈現可持續的變現模式，始終市場目前對網遊股的估值仍然保守，例如博雅互動（00434）和IGG（00799）僅獲得單位數市盈率，對比目前金山軟件估值，除非網遊盈利有驚人增幅，否則很難觸發估值擴張，反觀市場更願意給予雲業務有較高估值，好像轉型雲業務的金蝶市盈率達25倍以上。
　
　　參考公司分拆獵豹移動前的估值，當時的一年歷史平均市盈率約27倍，換言之，假如相信其雲業務能夠複製獵豹移動變金蛋的故事，現價具有中長線的投資價值。
　

轉載自《iMONEY智富雜誌》