《窩輪匯智》上周提到以適量淡倉作對沖風險的重要性，本周港股先低後高，一度低見１９７８３點失守２５０天線，其後急速反彈，周五（３日）重上２０５００點水平，升破１０天線，逼近２０天線水平。一如上周所述，投資者若有為持倉買入適量的淡倉作對沖，本周初的市場震盪理應提供一定的保險，以免投資者低位沽售股份錯失其後突如其來的升浪。　　內地周五公布最新的非官方綜合採購經理指數為５４﹒２，服務業ＰＭＩ見去年９月以來最高的５５，加上憧憬兩會於周未召開，都為市場打下一支強心針，藍籌股當中又以電訊類股份表現強勢，中移動（００９４１）突破見接近三年高位。　　本周筆者收到問題，問買入如中移動即使看對大升勢，為何手持的認購證好像不夠「爆」？讓我們回顧兩周前筆者提過的一對中移動認購證：認購證Ａ的行使價為６２元左右，今年９月到期，當時提供的槓桿有約１０倍；而認購證Ｂ的行使價為６１元左右，今年４月到期，當時提供的槓桿有約２０倍。　　從以上可見，認購證Ａ的價外程度較大，年期較長，而認購證Ｂ的年期短而價外程度亦不算太遠。Ａ的一天時間值損耗較Ｂ為少，分別為０﹒７４％及２％。兩周時間過後，Ａ及Ｂ的升幅分別為６０％及１６２％。　＊為何認購證Ｂ會較具爆炸性？＊　　　這就是正股升得快還是慢，幅度是多是少的原故。由於正股在這兩周內升得急亦升得快，雖然認購證Ｂ的一天時間值損耗較大，其價外變為價內的升幅足以彌補時間值損耗有餘。另一方面，由於Ｂ為一短身證，價格較長身證為低，因此實際槓桿較高。所以若以買入的金額比較，在回報上的升幅更具「爆炸力」。話分兩頭，若不幸看錯市，中移這兩周中移的股價表現牛皮，甚或是下跌的話，由於Ａ的時間值較多而每日時間秏損較低，其防守性會較Ｂ為高。《香港匯豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管　劉嘉輝》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。＊產品無抵押品，投資者或無法收回全部應收款項。　＊本文由香港上海匯豐銀行有限公司發行。本文不構成邀約、游說或建議出售或購買結構性產品。　＊結構性產品價格可急跌或升，投資者或損失所有投資。投資前應了解及獨立評估風險，需要時諮詢專業建議。　＊作者為金管局及證監會持牌人士，並無就結構性產品或相關資產持有任何直接或間接權益。

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