《窝轮汇智》上周提到引伸波幅变化难料，投资者该以哪一些条款的窝轮应市。今期与读者
分享一下，如何透过市面上不同淡仓去应对当前局势，平衡不同投资者对风险及回报要求的产品
。

　　对于较专业的投资者，或会惯常使用期指作部署。众所周知，期指是透过孖展作部署的杠杆
产品，用以直接捕捉大市走势。若市况波动致保证金不足时，会被要求追收孖展，否则便会有被
斩仓的风险。

　　除了期指之外，投资者亦都会用期权作部署，以淡仓为例，可选择做认沽期权长仓
（ＬＯＮＧ认沽证）或是做认购期权的短仓（ＳＨＯＲＴ认购证）。长仓的特点是「输有限、赢
无限」，而短仓则是相反，潜在盈利只限于已收取的期权金，不过风险却是无限。

　　而较受散户欢迎的窝轮，便是期权衍生产品一种，投资者如果看淡大市可选择恒指认沽证。
　
　　近期市场流行另一类在交易所买卖的衍生产品，反向ＥＴＦ。提供杠杆及反向功能，虽然采
用基金的结构，但有别于传统的基金，它们是为短线买卖或对冲而设。投资者或者会问，比较以
上两者，反向ＥＴＦ并不会被追收孖展，更不用理会引伸波幅高低，岂不是最「贴地」之选？

　　ＥＴＦ与以上两种产品很不同。市场上反向ＥＴＦ，无论市况波动性如何，反向ＥＴＦ只提
供相等于相关指数表现特定倍数的单日回报，杠杆倍数上限为两倍（２ｘ）。而这类ＥＴＦ将每
日重新调整投资组，交易费用较传统ＥＴＦ为高。

　　认沽证的条款则非常多样化，以市面上恒指认沽证轮为例，现时提供有效杠杆约６﹒５至
４５倍不等。其表现除了受相关资产价格方向带动，亦受引伸波幅，时间值等因素影响。

　　ＥＴＦ与窝轮亦是有共通的，就是最大的损失只为投入的本金。
　
　　站在这个角度上，两者都是「输有限、赢无限」，投资者决定以哪一种应市，主要取决于所
追求的杠杆效应。简单来说，杠杆愈高所需求的本金愈少。每种产品都有不同的特性，总不能一
概而论说边支好，边支不好。《香港汇丰环球资本市场上市产品销售联席总监　刘嘉辉》

　　＊此产品无抵押品，价格可升可跌，投资者或损失所有投资。投资前应了解产品风险，若需
要应谘询专业建议。