《窝轮汇智》经常听到有投资者会问，为何我看中方向，年期短的窝轮升幅「跟唔足」什至
会出现不升反跌的情况？
　　让我们参考一个实际例子。笔者统计截至６月１３日的恒指表现，在过去一个半月恒指调整
幅度近９％，假设期间同时持有认沽证Ａ及Ｂ，条款分别为６月到期行使价２８８６８点及７月
到期行使价为２５４８８点。前者为短期贴价证，后者短期价外证。结果埋单计数，认沽证Ａ在
这段近９％的跌浪中，回报为２０５％，而认沽证Ｂ则只升５５％。
　　不少人选择Ａ这类末日贴价的高杠杆产品，取其价格低而高杠杆，若相关资产一如预期在短
时间内急跌令这支认沽证由价外变为价内，其价内值急升带动轮价出现上述爆炸性的表现。产品
Ｂ方面，同样录得升幅，但表现远不及Ａ，主要是因为该产品仍未有内在值，升幅自然跑输Ａ。
话分两头，若市况跌幅较预期少又如何？在以上例子之中，若我们只计算指数跌浪的首段，即一
个月的变化，期间指数跌幅不足２％，结果出现认沽证Ａ升１２％，而认沽证Ｂ则跌２９％。
　　为何会看中方向却没有利润？Ｂ产品７月到期，即使市况出现下跌，仍离贴价有一段相当距
离，该证对冲值偏低，因此对市况下跌的敏感度亦较低，因此在这月内表现主要反映出引伸波幅
回调及时间值损耗两方面的影响。
　　因此，投资者在选购产品时，紧记对后市方向及速度要有所预期，并要了解不同产品的时间
值损耗及对引伸波幅的敏感度。详情可参考汇丰轮证网站。
《香港汇丰环球资本市场上市产品销售联席总监　刘嘉辉》

　　＊此产品无抵押品，价格可升可跌，投资者或损失所有投资。投资前应了解产品风险，若需
要应谘询专业建议。