《窝轮汇智》上周提到不同条款窝轮对引伸波幅变化的敏感度，投资者应如何比较并选择适
合个人投资需要。本周笔者想讲解一下，在交投淡静的市况当中，有哪些因素会影响窝轮的开价
表现。
　　众所周之，窝轮的发行人除了为产品订出条款之外，亦是该产品的流通量提供者，有责任于
既定机制下提供报价。那么流通量是如何运作呢？
　　就某特定结构性产品，发行商的报价会计及影响挂勾资产的现行市况，如对冲成本及挂勾资
产的流通量、差价及波幅等。报价方式则包括「主动报价」及「回应报价」两种。
　　根据港交所的业内指引，回应报价是指发行商会因应投资者的报价要求，于联交所的交易系
统输入买卖指示提供流通量。
　　回应报价的标准乃为所有结构性产品而设的最低服务水平，其适用于任何可能出现的市况
（不计及挂勾资产），惟受限于上市档所载的若干例外情况。
　　另一方面，主动报价即在交易系统主动输入买卖指示，相关指引非常仔细：产品条款必须符
合主动报价要求，相关资产应为交投活跃的窝轮、其总市场流通量为５０％或以下、到期前的剩
余时间最少为３０日、其价值状况介乎２０％价内及２０％价外之间的产品。大致上，发行人提
供主动报价的时间不少于交易日的９０％，而每次暂停不应超过１０分钟。在主动报价的要求下
，最大买卖差价的要求，较回应报价规定严格，指数证为５个差价，个股则为１０个。
　　不过，在一些情况下，即使发行人维持主动报价，其积极性亦可能受以下因素影响，例如：
当挂勾资产或股票市场于短时间内出现异常价格变动或波幅水平急升，有关情况可导致风险及不
明朗因素骤增，并可能影响发行人的对冲能力。发行人有机会出现短暂没有报价、报价数量减少
或买卖差价扩阔等。一般而言，当挂？资产的价格于短时间内急剧转变时，流通量提供者更加难
以立刻提供报价。《香港汇丰环球资本市场上市产品销售联席总监　刘嘉辉》
　
　　＊此产品无抵押品，价格可升可跌，投资者或损失所有投资。投资前应了解产品风险，若需
要应谘询专业建议。