《窝轮汇智》上周提到不同产品的引伸波幅定价为何会有差异，以及发行人是如何决定每支
产品定价。本周市况重上两万六，并结束过去四周的跌势。有别于与指数成「镜面」相反走势的
惯性，上周二（２０日）大市收低波幅亦收低，上周五（１６日）大市升的同时，引伸波幅亦同
步向上，是否反映投资者在升市时亦出现「恐慌」？
　　市场近年来对引伸波幅有一种惯性看法，就是当大市下跌时引伸波幅往往会急升，市升引伸
波幅则会下跌，因此常以「恐慌指数」来形容引伸波幅表现。
　　一如上周所述，发行人为产品定价时，除了历史波幅、亦会参考上市及场外交易期权的引伸
波幅变化及发行人对冲成本等因素。因此，若投资者单纯认为波幅指数升便代表「恐慌」，那便
不够全面了。
　　其实波幅指数只能说明市场对后市波动性的一种预期，投资者觉得波动性将增加，该指数便
有机会向上，相反亦然。因此，投资者若再听到坊间对「恐慌指数」急升的描述，不一定代表是
利淡讯号。近年的最佳例子是年前「港股大时代」，港交所（００３８８）当时力逼３００大元
，其时引伸波幅与股价同步急升了数天。
　　上周教过大家利用我们网站的「计算机」功能，计算「每变动１个波幅点对股证之影响（港
元）」的影响，不详述。而除了引伸波幅，还有另外两个重要参数，是时间值及价外价内程度。
　　时间值即窝轮到期前，相关资产由价外变为价内的时间成本，愈长年期的每日损耗愈低，相
反短期价外证就愈高。而价外价内程度，可理解为相关资产的变化如何影响到轮价走势。所以在
我们的计算机中，特别提供了「一天时间值损耗（＄）」及「变动一个价位理论要求（相关资产
，港元）」两个数据。《香港汇丰环球资本市场上市产品销售联席总监　刘嘉辉》

　　＊此产品无抵押品，投资者或无法收回全部应收款项。结构性产品价格可急跌或升，投资者
或损失所有投资。投资前应了解及独立评估风险，需要时谘询专业建议。