《窝轮汇智》上周提到时间值「是敌亦是友」的概念，刚好周三（４日）大市急升单日升近
千点，虽然当天引伸波幅下挫，但升幅之大，足以令一些短期价外的认购证变为价内，成功引发
了什具爆炸性的升势。这就是笔者所说，部署窝轮要时机上得宜，方能将时间由「敌人」变为你
的「最佳拍档」。
　　本周笔者想讲解一下，股息对窝轮价格有何影响。
　　发行商为窝轮产品定价时，除了会考虑相关资产的历史波幅之外，亦会参考过往的派息。若
正股最终实际派息与预期有较大出入时，便会对窝轮价格有即时影响。
　　一般来说，发行商会因应产品年期长短，决定将多少「除净」的因素反映定价之内，若派息
水平符合原先发行时的前设，即使正股到除净日股价下跌，亦不会对轮价有任何影响（假设其他
因素不变）。不过，遇上派息较预期多或预期少情况出现，发行商便要对多出或少了的「净」作
出价格上的调整。一段来说，派息较预期多会利淡认购证、利好认沽证。相反，派息较预期少会
利好认购证、利淡认沽证。
　　而若获派的是特别股息，且金额超过股份价格的２％，发行商有机会因应情况而对相关结构
性产品条款作出调整，包括轮证的行使价以及换股比率，以反映特别股息所带来的影响。本周的
最佳例子是兖煤（０１１７１）公布特别股息每股人民币１元，据港交所指引，发行商有可能于
除净日前一个工作日的晚上在条款上作调整，已持有兖煤认股证的投资者应细阅有关公告的内容
。《香港汇丰环球资本市场机构客户及财富管理联席总监　刘嘉辉》

　　＊本结构性产品并无抵押品，如发行人无力偿债或违约，投资者可能无法收回部分或全部应
收款项。