《窝轮汇智》上周提到「末日轮」的「变金之旅」，主要是在到期前相关资产价格出现突变
，令轮证价格成功由价外变为价内什至深入价内，其后产生的内在值令窝轮价格急升，出现具爆
炸性的倍升走势。
　　随市况在数个交易日内大幅反弹，个别焦点股份如阿里巴巴（０９９８８）等已录得短时间
的升势之时，轮证策略又该如何调整？
　　就以上周五（３１日）笔者在网上节目「一周轮证焦点」中提到的阿里巴巴认购证为例，产
品的条款是约７％价外，本年８月到期，对换比率１００：１，当时实际杠杆约为６﹒７倍，而
正股当时于２００元位置。在阿里急弹的走势中，截至周五中午１２时，正股一周升约７％，轮
价则大升约４４％，成功由价外变为价内，并捕捉及放大正股这段升浪中的表现。
　　当产品已变为价内，理论上实际杠杆会较之前为低，轮价会较高，因此不少投资者会考虑先
行获利并换码继续坐仓。换码的策略，是将原来的利润先行锁定，以部分利润买入新一支认购证
，而轮价将较原先已为价内的产品为低，减少资金于市场承受的风险。
　　至于何谓贴价？贴价程度多少，其实是相对正股的波动性。就以阿里为例，其成交活跃的引
伸波幅普遍约于３０％以上，亦意味市场预期正股每天的波动性约２％。若将这类上落幅度较大
的正股与一些如内银股等比较，轮证的贴价程度就会因应正股而有所不同。简单说，若同样是
７％价外，到期日相若，放于阿里与内银股身上，相对的风险程度就会很不同。
《香港汇丰环球资本市场机构客户及财富管理联席总监　刘嘉辉》
　
＊产品无抵押品，投资者或无法收回全部应收款项。
＊本文由香港上海汇丰银行有限公司发行。本文不构成邀约、游说或建议出售或购买结构性产品
。
＊结构性产品价格可急跌或升，投资者或损失所有投资。投资前应了解及独立评估风险，需要时
谘询专业建议。