《窝轮汇智》本栏每周与读者见面一次，上周刚好提到大市下试两万六，如何快速找到绝世
好「轮」。本周港股表现大幅波动，升上２６８００点过后周五（６日）又回到上周五
（２８日）２６１００点附近，还原基本步。在目前这种大上大落的环境下，市场预期未来波动
性的恒指波幅指数，本身亦什为「举棋不定」，时升时跌，周五相对周四（５日）再度冲高，但
相对上周五的３２水平，回落约６个波幅点，即是说纵使恒指重回上周五水平，波幅则较上周五
为低。
　　为何会出现这个情况？环球市况正受疫情及其对经济前景影响的不明朗因素影响，偶有传来
好消息带动市况反弹，惟投资者的避险意识高涨，稍见市场出现风吹草动，资金随即于资本市场
迅速回应，引致日内升跌的节奏及波动性，都较以往难掌握。所以，在风雨飘摇的日子，投资者
要以好「轮」应市，除了眼光要准之外，亦要对一旦市况逆转作好两手准备，增加整体持仓的灵
活性。
　　上周提到，选轮时最好比较不同发行人的引伸波幅定价，所有因素一样之下，引伸波幅低者
代表产品定价较低，实际杠杆亦较高。投资者会问，那很简单，只买低引伸波幅的轮证便是！
　　当然不是。在一般市场情况下，引伸波幅高低的确代表产品定价高低，但发行商的开价质素
及积极性，分分钟对投资表现有重大影响。就以上述提到的市场突变为例，若指数或相关资产在
短时间内出现急剧波动，投资者可比较不同发行人的开价表现∶例如若买卖差价表现、买卖盘量
能否保持稳定、日内引伸波幅变化等多方面作评估。波动市况其实对发行商开价亦有难度，因为
发行商亦要于市场为产品作对冲，发行商当然明白投资者最乐意见到产品经常保持最窄差价及最
大买卖盘量，但亦要因应正股及相关波幅流通量作出调整。
《香港丰环球资本市场亚太区机构客户及财富管理香港上市产品销售主管　刘嘉辉》
　
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