《轮证高清》近期市况持续波动，外围美股异常反覆，导致港股隔晚的裂口风险大大提高，
亦直接令牛熊证的收回风险上升，那么投资者会因此而抗拒部署牛熊证吗？事实刚好相反，下表
记录了去年及今年初个股牛熊证需求的名义价值（Ｎｏｔｉｏｎａｌ　Ｖａｌｕｅ　Ｓｏｌｄ，
即正股股价ｘ售出数量／换股比率），在２０１９年，平均每月需求的名义价值近约２３亿元，
于本年２月已上升１倍，而本月上半月的需求已经高于去年全年平均，可见近期市场对个股牛熊
证的需求殷切。而以本月上半月计，超过６成的需求都在腾讯（００７００）牛熊证身上，其次
是阿里（０９９８８）牛熊证。
　
　　　　　　　　　　　　　个股牛熊证售出的名义价值（港元）
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　　２０１９年　　　　　　　　　　２３﹒２亿元
　　２０２０年２月　　　　　　　　４９﹒０亿元
　　２０２０年３月上半月　　　　　２４﹒２亿元
　
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　本月至今
　　　　　　　　　　　　　个股牛熊证售出的名义价值（港元）
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　　腾讯控股（００７００）　　　　１５﹒１亿元
　　阿里巴巴（０９９８８）　　　　　３﹒９亿元
　　中国平安（０２３１８）　　　　　１﹒４亿元
　
　　当然，波动性增大之下，盲目跟风入场买牛熊证并不可取，反而投资者更需要认清风险，并
于回报及风险之间取适当平衡。拣证的时候如何做到？
１﹒控制风险
　　（ｉ）先决定收回价范围。牛熊证的最大风险来自收回风险，投资者应根据自己可承受风险
程度来选择合适的收回水平范围。即市操作的话由于持有时间短，投资者可选择较贴价产品以换
取较高杠杆；持货过夜的话则不宜太进取，由于近日波动性较大，万一正股股价触及收回价后才
回升，就算看中方向也无补于事。
　　（ｉ）留意产品街货量。近日因为波动市况导致不少牛证被强制收回，发行商需时去填补产
品，所以现时可供选择的产品数量不多，而资金就集中于少数产品之上，令部分产品的街货的偏
高。由于很多持货现时已成为「蟹货」，就算正股反弹时，窝轮的潜在沽压亦大。所以投资者现
时需特别留意街货数据，避开高街货证。
　
２﹒比较潜在回报（即杠杆）
　　经上述收回价及街货量收窄产品范围之后，杠杆比率应是作最后决定的终极指标，原理跟窝
轮一样。在相若条款之下，杠杆亦可以视为牛熊证价格平贵的指标，杠杆愈高代表产品的价格愈
平，同时提供越高的潜在回报。所以在相若收回价产品中挑选最高杠杆的产品是最合理的选择。
　　综合以上步骤，投资者现时如看好腾讯，可考虑收回价较远的腾讯牛６５０１３，收回价
３００﹒１８元；如看淡，则可考虑已有１０％以上距离的腾讯熊５４５３６，收回价
３７７﹒４１元，两者都是低街货的选择。《高盛董事总经理　孙明哲》
《ｗｗｗ﹒ｇｓｗａｒｒａｎｔｓ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ》
　
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