《窝轮汇智》过去两周大市波幅急升，本周高低波幅持高企于２５００点，恒指波幅指数升
至０８年金融海啸以来新高，加上近期日内消息面众多，波幅自己亦变得波动，令轮证市场出现
了不少或令大家不解的现象。
　　就以本周四（１９日）大市急跌为例，当中大市低开后曾跌逾１１００点，跌幅日内稍为收
窄，个别价外的中年期认购证产品，竟然能不跌反升。认购证理应用来部署大市升势，何解在大
冧市当中，仍能录得升幅？
　　其实这个怪现象不难解释，全因引伸波幅急升有关。在３月１９日当天，恒指波幅指数一度
升至６８的海啸以来新高。随引伸波幅上升，无论是认购还是认沽证，价格都有机会受惠，而这
类价外产品，在年期内由价外变为价内的机会增加，当波幅上升的利好因素大于相关资产价格下
跌的利淡因素，价格上便会反映出有关的升势。同样的情况套用在认沽证身上时，便会双重利好
认沽证价格作用，升幅有机会大于只因相关资产价格回落的因素。
　　这个时候轮证「实际杠杆」数据的参考价值便会有较大偏差。实际杠杆的计算，是基于轮证
及相关资产价格，对冲值及转换比率得出来的，但波幅的上落直接影响窝轮价格，如果只直接将
相关资产价格升跌的百分比乘以实际杠杆来推算升跌幅，那么又怎样解释认购证价格在跌市不跌
反升呢？《香港汇丰环球资本市场亚太区机构客户及财富管理香港上市产品销售主管　刘嘉辉》
　
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