《窝轮汇智》又是半年结的时间，先多谢读者在过去一段时间，无论是升市跌市，对本栏的
支持！上半年环球股市急剧波动，投资者先是担心中美贸易问题影响经济表现，其后新冠肺炎于
全球疫情持续，引致多国停摆，担心经济陷入衰退，期油价格出现负数，美股于３月曾两度出现
溶断，资本市场亦迎来冲击。
　
　　本港新冠肺炎疫情幸运地相对受控，但本港作为开放型的经济体，港股走势亦难以独善其身
，恒指由今年１月高位２９１７４点，急速回调至３月中的２１１３９点，跌幅８０３５点，最
大跌幅为两成七。在这段时间，反映市场波动性预期的恒指波幅指数，由年初约１５的位置，急
升至３月时的６８楼上，创０８年金融海啸以来新高。
　
　　随环球疫情部分受控经济活动重启，美股如以科技为主的纳指反弹及创新高，恒指亦展开了
一个中期的反弹趋势，回升至近两万五附近。今年先跌约八千点，其后又反弹约四千点，即已完
成跌浪反弹的一半。随市况反弹及波动性减低，引伸波幅亦出现反覆回落，近日于２２至３２之
间反覆上落。值得一提特别是３月环球市场大波动的时间，恒指与恒指波幅指数大致出现「镜面
」的相反走势。
　
　　波幅向下，反映市场对短期市况波幅预期回落，不过投资者可别掉以轻心，因为若我们回顾
过去几年的时间，例如在２０１７至２０１９年，波幅指数大约于２０的中轴上落，上落区间介
乎１１至３０水平。由此可见，虽说现在引伸波幅已从今年高位显着回落，但与之前比较仍是较
高位置，反映投资者短期后市的波动性预期仍较过去几年为高，因此投资者仍应时刻保持警觉。
　
　　在窝轮策略上，若认为相关资产价格或水平有机会转趋波动的话，或可留意相关认沽证作对
冲或看淡的准备，一旦市况转差及波动性增加，引伸波幅或有机会回升，认沽证有机会因相关资
产价格下跌及波幅上升而出现双利好。对于看好的投资者来说，若担心波幅短期内或会回落，不
妨以一些年期较长及贴价之选，静待产品由价外变为价内以赚取内在值之余，得以减低每一天的
时间值损耗，当然若相关资产价格急升致波幅亦急升，亦可同时出现双赢效果。
《香港汇丰环球资本市场机构客户及财富管理联席总监　刘嘉辉》
　
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