《窝轮汇智》上周提到为手持正股为好仓买保险的重要性，本周随即迎来科技新经济股洗仓
式向下的行情。早前有以适量淡仓作部署的投资者，理应能领略一二。
　　本周特别要留意的是，本周四大市及科技股急挫，投资者或会以为引伸波幅相反上升，但实
情是，引伸波幅并未有因应股价下挫而有所回升呈「镜面」的走势，反而是同步向下。续看大市
周五反弹，但上落波动性的确较先前数天少，量度恒指上市期权定价的恒指波幅指数继续向下，
跌至２５楼下约两周前水平附近。众所周知，引伸波幅的高低正预视投资者对后市波动性的预期
，引伸波幅不会预知大市往后升或跌，恒指波幅指数亦不是俗称「恐慌指数」，未必能告知大家
市场有多恐慌。
　　在引伸波幅自周二（２１日）见７月高位后回落的情况下，投资者宜留意手持的窝轮在价格
上的变化。简单来说，较进取条款即年期愈短及价外程度高的窝轮，引伸波幅的升跌可以令能否
进入价内的机会大增或大减。相反，年期较长而贴价的产品，引伸波幅的升跌对其价格敏感度则
会较低。因此，投资者若预期短线引伸波幅或会进一步受压，则不宜留意太进取的产品。相反，
若认为相关资产价格有机会在短时间内出现明显升或跌幅，短年期引伸波幅或有机会急升的话，
则可以较少资金部署相对进取及高杠杆产品，当股价及引伸波幅看法皆正确时，这类产品的爆炸
力亦会相对较高，不过投资者就要有最坏情况准备，若看错方向及引伸波幅不升反跌，这类证的
跌幅会较明显，若短身证在到期时未处价内，更会损失全部投资。
　　回说后市，恒指踏入７月在四个交易日内曾升逾２３００点，惟７月７日高见２６７８２点
后回调最低见２４９１９点，于７日内跌逾１８００点，差约５００点便还原基本步，２５０天
的牛熊分界线得而复失。投资者欲作部署把握上落来回４３００点的机遇，选轮时除问问自己对
相关资产价格往后看好或看淡后，紧记亦问问自己对引伸波幅即往后波动性的考量，方以相应窝
轮作部署。
《香港汇丰环球资本市场亚太区机构客户及财富管理香港上市产品销售主管　刘嘉辉》
　
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