《轮证高清》近期窝轮牛熊证市场上主要观察是腾讯认购证的杠杆变得不吸引，原因我们在
早前的文章已分析过，主要是因为腾讯股价近月急升，行使价合适的认购证都是新发行、年期较
长的产品，其次是近期腾讯的波幅上升，连带其引伸波幅上升，令轮价向上，导致市场上合适条
款的腾讯认购证的杠杆都降低。从短线投资者的角度看，如果希望利用杠杆工具捕捉腾讯的走势
，投资者只能接受这个客观的现象，又或者利用市场上产品的深度，扩大选择产品的范围包括牛
熊证，比较不同产品的特性。
　　以周二（４日）收市数据计，用本栏一直提到的三部曲筛选腾讯认购证，以行使价５５０至
６５０元、２个月期以上、街货低于３０％去作筛选，市场上有７５支腾讯认购证符合这三部曲
条件，这批产品的实际杠杆大都于７倍以下。投资者如果希望寻找杠杆更高的产品，一可考虑扩
大筛选条件，以较价外、短期作筛选，但风险同时亦会相对增加，因为价外及短期证容易受引伸
波幅影响，而且短期证的时间值损耗会急速上升，有可能会得不偿失。二是可考虑利用窝轮以外
的杠杆工具，即是牛熊证。现时收回价距离腾讯现货价有约２０元差距的腾讯牛证能提供约２０
倍的实际杠杆，比条款合适的认购证多出１３倍。当然，牛熊证有额外的收回风险，投资者就需
要衡量这２０元的收回距离值不值得多出的１３倍杠杆呢。另外，投资者同时亦可比较收回价距
离腾讯现货价约４０元差距的牛证，这有约７％的差距，提供约１２倍杠杆，亦比条款合适的认
购证多出５倍以上，投资者亦可以自行衡量这收回风险值不值得换取更高的杠杆。各人的风险胃
纳不同，没有一个标准的答案，但既然腾讯认购证因市场因素变得杠杆不吸引，「穷则变、变则
通」，投资者应多想不同办法，利用市场在条款上、在产品种类上的深度及阔度，去灵活比较不
同产品的特性，找出最合适市况及自身风险胃纳及投资需要的产品。
《高盛董事总经理　孙明哲》《ｗｗｗ﹒ｇｓｗａｒｒａｎｔｓ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ》
　
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