《窝轮汇智》地缘政治的风险增加，美元汇价及美股表现大幅波动，周四（２４日）美股先
急挫后急升，反映市场波动预期的ＶＩＸ指数升至自１月底高位近３８后由高位急跌，但仍保持
过去数个月相对高位约３０点子之上。本周恒指亦急挫逾６％失守两万三关口，周五（２５日）
整体市况的波动性回落，波幅指数由过去半年高位约３２点子位置回落至低位２６﹒５点子水平
。
　　本周笔者收到不少查询，为何手持窝轮的表现跟不上预期，即是利用实际杠杆推算之表现？
为何会有「不跟行」的情况？就以周五ＡＴＭ开市早段普遍出现反弹升势为例，先前买入认购证
的投资者，虽然见到正股录得升幅，但受到上述引伸波幅下挫的拖累下，对认购证表现难免有负
面影响，特别是相当价外及短期的产品，正股升幅或有机会不足以弥补引伸波幅下跌及时间值损
耗的影响，极端情况下或出现正股升认购证价格不升反跌的情况。这是窝轮本身产品结构使然，
与发行人的开价或表现无关。
　　此外，正正在这种急剧波动的市场的环境下，窝轮买卖差价有机会随正股买卖差价扩阔或买
卖盘量减少而同步扩大。由于正股本身已有较阔的买卖差价及较少流通量，发行人对冲难度增加
，故此在产品开价上无可避免要跟随调整。投资者若面对上述情况，除非对正股短期表现信心较
强，足以弥补价差，否则不妨待正股买卖盘及股价转稳，方以轮证作部署。
　　最后，所谓有危自有机，了解上述两个风险因素后，背后仍不缺短线获利的机会。以周四为
例，大市引伸波幅高位计升幅达６点子，窝轮的表现理论上则较引伸波幅持平的情况为佳。而周
五引伸波幅急回，若投资者认为其后市场波动性有机会止跌回升，则不妨是以窝轮低吸入场的时
机。《香港汇丰环球资本市场亚太区机构客户及财富管理香港上市产品销售主管　刘嘉辉》
　
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