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　　恒大地產(03333)終迎來了港法庭的清盤令，不少人在討論債權人可以得回多少，其實不用討論，因為恒大在之前已為債權人計過條數。

　　恒大負債逾2萬億元(人民幣．下同)，預計清盤可回收的只有90多億元，恒大給出了預計回收率，見表，即是最多可收回約9%，最少只可收回約2%，至於股東能分回多少？做牆紙好了。

　　由於恒大產業不少，不少是在國內，亦有不少產業(例如每區樓盤)是由子公司持有，計得數來，怕要四、五年，才計得清。

　　這個清盤令對恒大期房業主又有甚麼影響？

　　業內分析認為，不會有太大影響，因為內地有保交樓政策，而且很多恒大樓盤的開發主體都是相對獨立，境外債權人無權處理。值得注意的是，根據最高人民法院公告，《最高人民法院關於商品房消費者權利保護問題的批覆》已於2023年2月14日由最高人民法院審判委員會第1879次會議通過，自2023年4月20日起施行。該批覆中對於商品房消費者在停工樓盤中的權利順位問題，作出明確的司法解釋：即在相應條件下，商品房消費者主張其房屋交付請求權和價款返還請求權，均優先於其他債權。

　　今次恒大清盤案源起於2022年6月，其時債權人佳盛環球，以恒大欠債8億多(港元)而於港法庭申請恒大破產。恒大之後，多番提出債務重組方案，但到最近連重組方案也沒見到，港法庭才頒令清盤。但在頒令後，仍可以有機會作債務重組的，如仍無債務重組方案，才會踏入拍賣資產進程。

　　港法庭頒清盤令後，不排除國內債權人也會向國內法庭申請清盤令。

　　根據恒大最新披露，截至2023年10月末，恒大地產涉及未能清償的到期債務累計約3013.63億元，此外恒大地產逾期商票累計約2059.33億元。截至2023年10月末，恒大地產標的金額3000萬元以上未決訴訟案件數量共計2002件，標的金額總額累計約4707.55億元。截至2023年10月末，恒大地產通過股權轉讓、土地及在建工程轉讓、信託、代持等方式，已完成過戶的房地產項目共計75個。

　　恒大這些債務問題，一般投資者不會細理，只會關心之後其他內房股會如何。筆者有些愚見供參考。

　　破產，在社會主義中國中，是不可思議事，因為資產都是國家的嘛。大哥欠二哥的錢，二哥又欠大伯的錢，一家人怎可告上法庭申請破產，有的只是三角債，都是阿爺的，欠便欠唄。但有民企之後，就有破產法了，因為民企告到國企破產，便有國有資產流失的風險。

　　以前曾有廣東信託破產，但基本上都是家族內事，到融創(01918)出問題，阿爺也是睜隻眼，閉隻眼，幫下，但未破產。但去年中植系出事，有人申請中植系破產，奇怪地，北京法庭受理了，速度十分快。這不禁使筆者想起，中央今時對一些負債大戶，是否不再庇蔭，而是直接走破產程序，寧短痛免長痛，反正個窿太大，無謂浪費國家財力去救。犯上投資錯誤，買入破產股者，只好自食其果，不能賺就笑騎騎蝕就求政府打救。

　　恒大或其他內房公司清盤了，地盤二折、三折地被拍賣，中央可以怎做？不太爛的地盤就組織財力去買入，買入後做乜？做廉租屋、保障房，反正中國的保障房佔比只約5%左右(黃奇帆話)，港的在30%至50%以上。至於太爛的地盤，就推倒再賣地好了，反正都沒有人要。會不會浪費資源？浪費乜呢？反正已是浪費了！

債務重組失敗　面對清盤下場

　　恒大被頒令清盤，正正告訴了所有內房欠債者，一就用心在債務重組上做好，一就準備接受連串下來的清盤消息打擊。

　　假如國內的內房債權人也向國內法庭申請欠債內房破產的話，則一次大浪淘沙將會洗去不少無力者、過度借貸者。以後所有企業都應以內房為鑑，不要借過大，不要越過65%的紅線(為何是65%？看昨（30日）文－－「中特股」)。

　　97年之後，港地產商也面臨過借貸過度的危機。但之後港地產商學精了，不過度借貸，所以在2008年的雷曼爆破，帶來的環球金融風暴中，也站得穩。

　　為甚麼昨文謂會買龍湖(00960)，因為它的債已還得差不多，它建的樓也是國內有口碑的。至於買碧桂園(02007)，因為管理層有心還債。不過仍未買，因為昨天兩隻都跌了嘛！

　　(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

　　港周四（13日）早上，美聯儲局就剛剛的美聯儲局議息會召開記者招待會，傳媒多聚焦於美通脹軟下和美聯儲局議息會保持美息不變，但就少談美聯儲局主席鮑威爾的一句話。

　　這句話是關於上周五（7日）美就業數據的，鮑威爾話，美國的非農職位增長是：　They may be a bit overstated（有可能誇大了）（圖一）。

　　乜叫有可能誇大？是誇大就是誇大，是誇小就是誇小，乜叫有可能誇大。統計不是應嚴謹的嗎？

　　鮑威爾這個美就業被誇大之言，在1月的聯儲局議息會會議紀要也有。

　　美國聯儲局1月議息會的會議紀錄於2月22日公開，內裏有這一句：

　　While the recent trends prior to the meeting had been remarkably positive Fed officials judged that some of the recent improvement reflected idiosyncratic movements in a few series.

簡譯過來是：

　　「最近的趨勢（指就業情況）是蠻好的，但美儲局有些成員認為最近的一些好象反映有特殊的情況。」

　　美聯儲局公告裏這段話，是官話，不明指你造假，他們認為是有特殊情況，即是唔信囉。

美國物價高踞不下

　　而在2022年中起，亦已有高盛、美銀、摩根等華爾街大行，以至三藩市儲局和費城聯儲局都有研究報告謂自2022年3月起，美非農職位增長就有造假，期內美職位增長可能被誇大了900萬個之多（圖二）。非農職位增長是美聯儲局看重的加減息指標之一，如非農職位增長被造假，則美聯儲局所謂的美息要「higher & longer」或「high and longer」，是否都是錯誤決定？

　　鮑威爾一方面承認非農職位增長被誇大了，但仍謂美就業情況好，以至強勁，就是瞪眼講大話。因為5月的美國就業情況是：勞工部數據謂非農職位新增了27.2萬個，但據人口調查局的數據，則是有40.8萬個非農職位消失了（圖三）。

　　市場現對剛公布的美通脹升3.3%較市場預期的升3.4%感到鼓舞，但這個3.3%通脹，僅是自今年1月以來的橫行（圖四）。通脹是年比和月比，但實際的物價是自拜登上台後便急升了上去回落不下，仍處高位（圖五）。要理解圖四並不困難，物價由100美元升上200美元並持平在200美元區，通脹則會在物價100美元升上200美元時增了100%，但之後由於物價持平在200美元高踞不下，通脹率無論是月比還是年比，都會在「零」。通脹率在「零」但物價則在200美元，你荷包有好過嗎？

　　物價不降，通脹率的回下，只是虛假的無通脹。因為物價不漲，持平，是可以猝然回升，只有物價下降，才是真的無通脹。圖六的美國歷史通脹走勢圖顯示，如歷史重複，今時的美通脹只是似回順，而在2025年起，美通脹會再回升，屆時美聯儲局還可以減息嗎？

　　(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)