美國聯儲局啟動加息後，美元續有獲利回吐，而美股亦見反覆；歐股方面，則由於西班牙大選後出現四黨分立的局面，要組成穩定的聯合政府並非易事，也令歐股出現較大波動。反之，年尾中國召開中央經濟會議，在強調繼續改革開放的同時，也表達了「穩經濟」的決心，會在財政政策方面下工夫，及協助內房去庫存。內地股市因而企穩於3500點樓上，而大弱勢的港股在低位亦有所反彈，在聖誕小長假前重上22000點。

 

A股較同權H股　平均高五成

 

　　對於來年的中港股市，我審慎樂觀，相對來說，A╱H股溢價近期擴大至五成，即同一在內地和香港上市的股票，A股較H股平均高了五成，這當然是很不合理的，尤其是已開始了滬港通，而深港通也可望在明年落實，只要中港通進一步優化，我認為，港股在2016年會有較大的追落後空間。

 

　　同權的股票本應同價，在滬港通開通之前，H股曾有一輪炒落後，但開通之後，卻繼續是A股強、H股弱，以至兩者的溢價進一步擴大。有認為，中港是屬於兩個不同市場，投資者有不同的估值法，故此，H股平宜不等於便有投資價值。

 

跨境買賣開通　利好H股指數

 

　　這種說法不是沒有道理，個別所謂廉價H股，並不是它本身超值，只不過是其A股炒得太高而已。因此，在評價H股是否值得買入，還要看股票的基本因素。

 

　　然而，當中港兩地部分投資基金可以「跨境出售」之後，我認為，首先得益的將是H股指數基金和專門持有H股的基金，因為港方基金的專業人士，會努力教導內地的基金投資者，了解H股較A股價廉和股息較高，這將有助於香港的國企指數和部分國企股補升。因此，現階段是部署買入部分超值H股、以至H股指數基金的良機。

 

經緯紡織H股私有化　有何啟示?

 

　　近期最大的啟示是經緯紡織決定把其H股(00350)私有化，主因當然是H股股價太過平宜，既然在香港股市不受歡迎，就不如趁低價私有化，從而可以提高A股持有人的權益。這項決定，即時令到冷門的經緯紡織補升，近日該股已停牌等待年底徹銷在港上市的地位。

 

　　有認為，為可不賣殼給其他國企?我估計是面子問題，作為A╱H股均有發行的國企，大大話話都是有頭有面，賺殼錢就不如私了算數!

 

　　私有化當然得到決策層的認可，有指出，若H股股價長期落後，則私有化是其中一條出路，當然，上策還是搞活偏低的H股，而國企指數基金成為首批可進內地的投資基金，也反映出決策層的想法。

 

內地普羅股民　為何怕投資港股?

 

　　對內地投資者而言，投資港股還是不習慣的，港股沒有跌停板機制，股價即日「被腰斬」的消息，不時都有傳出，嚇怕了部分內地投資者。內地股市是散戶佔主導，不是膽正命平嗎?然而，見過鬼會怕黑，過去以為港股平宜，怎知愈買愈平宜，不少散戶怕怕了。

 

　　然而，也要留意，在港股持續弱勢的同時，滬港通的港股通部分，近期差不多每周都錄得淨買入，反映出中高級散戶(內地投資者要有50萬元才可開戶參加港股通)對於港股的興趣已有所增加，這部分投資者有不少人應是價值投資者，他們懂得正確對股票估值。

 

內銀A╱H股　明年皆看好

 

　　內地股市成交遠高於港股，同時正不斷加強對外開放，同一股票享有少量溢價也是合理的。例如，我認為，內銀股會是A股較佳，特別是明年將有「買內銀股收高息抽新股」的優勢，內銀A股應會稍為轉強。然而，若從收息而言，則買內銀H股也是不錯的選擇，普遍都有五厘股息，遠勝於存錢在銀行。當內銀A股轉強時，它們的H股亦可望受惠。

 

　　除了內銀股之外，有哪些H股有投資價值了?若博取被私有化，可考慮個別股價不僅較A股折讓，同時較其每股資產淨值也有大幅折讓的股票；當然，這類股票表面上必然是「殘廢內傷」，要衡量它們是否有前途。

 

中聯重科　博已「衰到貼地」

 

　　其中我較有興趣的是中聯重科(01157)H股，牌面上它的經營十分差勁，預計今年會錄得虧損，然而，這很可能是最壞的一年，管理層已決心創新發展頂級機械產品，在國際展會亦見有吸引力。因此，趁H股股價低於其資產淨值一半，買少量長期投資，今後可能會有超乎理想的回報。

 

　　朋友們把中聯重科戲稱為「重傷」，其實頗為貼切，因為它愈買愈低，差不多個個都被綁，不過，我仍然認為，三元左右的中聯重科H股，具有收集價值。

 

「雙寶」表現　當算合格

 

　　內地個別A╱H股在熱炒一段時間之後，往往便需要一個整固期，例如，我的H股雙寶之一的南京熊貓(00553)，近期A股和H股都出現獲利回吐，皆因早前接連勁升，我的另一雙寶晨鳴H股(01812)，其股價升上5元之後，也開始見有獲利回吐。

 

　　H股雙寶今年總算是強勢股，不過，相對於A股，則是落後，但作為價值投資者，我只懂得介紹便宜的哪隻。

 

　　過去當個別A股有負溢價時，我曾介紹買中國鐵建A股(滬:601186)，當時是跌至4人民幣，如今，當然番了超過200巴仙了。對於現價中國鐵建A股或H股(01186)，我認為是處於合理水平，都不算超值股了。

 

中鐵建A之後　推介白雲山H

 

　　近年我介紹及升得最勁的H股是白雲山(00874)(前稱中國藥業)，皆因在6元時見到奪回王老吉品牌有望，因此曾大力推介，後來升至不夠20元已全部套利，但股價卻曾升上30元。

 

　　今年白雲山，無論是H股和A股的表現都只是平平，而H股跑得更差，近月，白雲山部署進行定向增發A股，每股作價人民幣23.8元，發給母公司及員工，但H股卻仍在20元邊浮沉。

 

　　及至公司突然透露馬雲的雲峰基金，也出了5億元參加今次定向增發新股，在30元樓上的A股隨即勁升10巴仙停版；之後在高位好淡爭持，而H股初見反彈，但股價較馬雲的新A股發行價，還要低兩三成!

 

擁兩大優質品牌　引馬雲入夥

　

　　白雲山是市值數百億元的股票，手擁王老吉大健康及「中國偉哥」金戈兩大優秀品牌，因此吸引了馬雲入股及做拍檔，將帶領白雲山進軍電商。

 

　　由於白雲山已不只一次增發A股，H股現時只佔很少部分，總市值不足50億元，假若股價不懂補升繼續低殘，善玩財技的馬大哥應會較路把H股私有化，以免「沾污」白雲山的形象！

 

 

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