環球股市本周又展開新的升浪，恆生指數創下歷史新高，美股三大指數繼續向上突破，MSCI全球指數和新興市場指數亦見新高，反映出金融市場資金仍然戀棧股市，對經濟及企業盈利前景仍然看好；不過，期間美股亦出現即市波幅400點的情況，反映出在高位亦有勢危的感覺，只是投資者普遍仍不想落車，買氣暫時仍得以持續。

 

美股估值已偏高 前景卻樂觀

 

　　股市是否進入非理性的階段呢？當美股標普500指數的市盈率升至25倍以上，明顯已屬偏高，然而，由於有減稅的後著，投資者憧憬有利於公司盈利，及會增加派息和分紅，因此，對開始宣布的上季業績保持樂觀。同時，雖然聯儲局已持續加息，但息口實際上仍處於很低的水平，有利於熱錢在市場炒作。

 

港股雖創新高 估值仍合理

 

　　至於港股方面，恆指的市盈率仍只是十餘倍，在去年補升之後還是相對落後；因此，至今仍可以吸引外資和北水。內地股市估值稍高，但在權重藍籌方面，市盈利率也只是十餘倍，加上人們對今年中國經濟保持樂觀，股市繼續有炒升的理由。

 

　　踏入新的一年，美元繼續偏弱，令資金留在新興市場，加上油價及其他原材料價格高企，利好個別依賴出口原材料的新興國家。

　

累積升幅大 短線隨時下車

　

　　總之，在環球牛市的大勢中，各地上升的股市必然有共通的理由及特別的理由，也必然暫時忽略了一些利淡因素。最大的一點是在過去一年，環球股市已有頗大的升幅，面臨的回吐壓力也愈來愈大，現時才部署長線持有的顯然已經不是聰明錢，高手只不過仍留在車上，繼續搭順風車，若形勢有變，他們便會急急下車。

 

地緣政治危機氣氛暫轉暖

 

　　地緣政治危機近期有緩和的跡象，兩韓展開了高級別對話，北韓參加平昌冬奧，期間各方理應暫停大型軍事活動，這不等於朝鮮核問題已進入談判階段，但至少令半島局勢得以暫時緩和。

 

　　伊朗早前的亂局暫時平息，特朗普雖欲煽動卻無效，伊朗當局暫時平抑物價以回應示威者的訴求，而與沙特阿拉伯，亦只保持在口水戰和代理人戰爭的階段，油價的回升主因不是中東局勢，而是美國庫存不足美元向下，以及預期用油量隨著世界經濟好轉而增加。

 

中美貿易角力均部署出招

 

　　貿易方面，由於美國對華逆差仍大，要求對中國的鋁及鋼鐵出口實行懲罰的呼聲仍高，這還要看特朗普如何計算，然而，中國放風可能減少買美債，也會使美方投鼠忌器，同時，特朗普和習近平已習慣常通電話，突然關係惡化的可能性不大，市場相信事前會有時間作出準備。

 

美國通脹回升乃最大隱憂

 

　　最大的潛在隱憂還是物價的回升速度，當石油價格和其他資源價格都向上時，通脹的壓力也會隨之而升溫，在美國，部分公司會把減稅所得用於改善勞工待遇，也會有助於加速消費推高通脹。現時市場不少人認為美國今年加息可能只是兩次，對股市影響不大。然而，若物價稍後升溫，人們便會擔心利率的升勢可能快於預期，及令到經濟景氣提早結束。

 

港加息周期間始後 股樓將受壓

 

　　香港經濟的最大隱患也在於美國加息的速度，事實上，香港已遲遲不跟隨美國加息，今年若美國再加兩三次，息差會大幅擴大，因此，智者們都認為香港今年跟隨美國加息將無可避免，同時，這也是加息周期的開始，而不是只加一兩次這樣簡單。到時，地產和股市恐怕都要受壓。然而，當市場情緒高漲之時，貪婪會戰勝恐懼，大多數人所想的是眼前股價上升的利潤，而加息還是未到來的事情。

 

權重藍籌領漲 二三線待補升

　

　　在香港，主要也由少數權重藍籌股領漲，仍未到一個百花齊放全民皆股的階段，而相對來說，不小二三線股和細價股，仍有可觀的盈利和股息支持；因此，從價值投資來說，港股仍有獲利的不少機會。

 

　　當人們仍懂得要小心翼翼時，港股在升創新高後，應會跟隨美股的走勢，即是一邊上升，一邊回吐，逐步再創新高，至於可時到頂，則不是現時可以預知的事情。

 

 

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