過往專欄

2017-09-26

從息口看縮表效應

　　美儲局縮表，按經濟理論，一定會使息口上升，因為縮表為「因」，息升便是「果」，因此要看縮表的影響，看息︰「果」便是。附刊的不同年期的美國息口圖，有幾個共通點，可以要來說故事。

　　在今年初，2、3月間，可能是因為當時的美國CPI扯上1.9％，市場感到有加息壓力，所以息口全線上升，但之後美國CPI回落，市場估美儲局的加息壓力少了，所以息口全線回調，但由3個月至1年期的債息仍未肯回落，因為數據，尤其是失業率回落說明，通脹遲早會來，美儲局必會加息，而一加，又一定是短線息率會被急促扯高，因此3個月至1年期的債息便拒不回落，但較長期息口則回軟，因為加息之後，通脹會遲早受制，故長綫息可以回下。

升幅視乎M2流速

　　6月，美儲局公布了縮表方案，起初市場還是半信半疑，但大戶（債券）投資者就不敢怠慢，知道會打到嚟，故3個月至1年期的債息續升，一直到9月美儲局板上釘釘︰縮表，所以息率在近日又再升，獨理應最後影響的3個月票據息不太升，1年、2年等較長期的債息就升較多，這可能亦反映在縮表之初，資金減少不多，對息口上升壓力不太多，但隨着縮表力度加大，之後美債息的上升壓力就會大了。